海外市场速览：美国经济过热格局进一步演绎

证券研究报告|2023年02月19日 核心观点行业研究·海外市场专题 能源价格带动美国1月CPI反弹，但非房服务业通胀有所放缓 2月14日，美国劳工部公布了美国1月份CPI数据。其中，1月份美国CPI季调环比+0.5%，核心CPI季调环比+0.4%，符合经历了一轮快速上修之后的市场共识。通胀反弹的主要原因，一是能源价格环比+2%，前值-3.1%；二是核心商品环比+0.1%，前值-0.1%。对于以上两项，我们认为能源价格受到国际局势等美联储权责范围之外的因素影响，不是核心关注点；核心商品虽然价格有所上升，但是幅度较小，在不提速涨价的情况下仍属健康。 令我们乐观的在于非房服务业的CPI有所下降。根据我们估算，非房服务业的1月CPI增速约为环比+0.2%，前值约为+0.3%，有较为明显的回落。我们认为，目前，核心通胀中最大的变数和最后的支撑项在于非房服务业。如果未来1-2个月我们仍能见到非房服务业CPI回落，或者保持在环比+0.2%区间附近，这将会是值得乐观的长期信号。 美国消费市场快速增长，服务业尤为突出 2月15日，美国商务部普查局公布了美国1月的零售销售数据。其中，美国 1月零售销售总额同比+6.4%；季调环比+3%（市场共识+1.7%）。其中，控制组零售额同比+4.4%，前值为+6.5%。 拆分来看，美国的零售表现呈现全局强、服务尤为突出的状态。家居建材是表现偏弱的分项，这主要是因为房地产产业链在高息环境下受到压制所致。其他分项均展现出稳步上升的态势。服务业表现尤为强劲，餐饮服务业零售额同比+25.2%，仍然处于疫情后快速提升的状态之中。 美国经济过热格局持续演绎，市场流动性承压 在强势的通胀数据和消费数据催动下，市场在持续上调2023年联邦基金利率的共识。目前，衍生品市场定价的加息路径基础假设是3月、5月、6月各加息25bp，利率最终达到525-550bp；12月降息25bp至500-525bp。 在政策利率展望上调的背景下，美债收益率有明显提升。其中，2年期美债收益率增10bp至4.6%，10年期美债收益率增8bp至3.82%。美股股价虽然受到利率上升带来的负面影响，但是强势的宏观基本面数据起到了提振市场信心的作用，因此美股的下跌幅度比较有限。港股的估值受到了美国市场利率上升的拖累，同时受到美国经济基本面过热的影响较小，因此跌幅较美股更加明显。 港股市场：内资进一步布局，外资资金流入放缓 本周，以南向资金为代表的内资重新开始流入，而外资则呈现流出趋势。内资的操作风格偏左侧，从个股角度看，南向资金在主要流出腾讯控股，主要流入美团-W；从行业上来看，内外资互为交易对手的特征较为明显，内资偏向流入跌幅较大的行业。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 港股 超配·维持评级 证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090 wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001 市场走势 资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中资美元债双周报（23年第7周）-美债收益率上行，一级市场新发行景气度回升》——2023-02-13 《海外市场速览-美联储加息路径失去确定性》——2023-02-13 《纳斯达克领涨全球股票市场，美元指数震荡》——2023-02-07 《港股2023年2月投资策略-在经历快速上涨之后，机会在何 方？》——2023-02-06 《海外市场速览-二月FOMC会议如期加息，港股内外资分歧增加》 ——2023-02-05 海外市场速览 美国经济过热格局进一步演绎 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 全球市场表现4 全球主要指数与资产比较4 本周重点市场与宏观数据5 港股数据6 港股通各板块表现6 港股分析师业绩调整情况8 南向资金状况10 美股数据（S&P500/NASDAQ100成分股）12 美股各板块表现12 美股分析师业绩调整情况13 港股通内外资资金流向比较14 图表目录 图1：全球主要指数与资产比较4 图2：美国CPI:季调:环比(%)5 图3：美国核心CPI:季调:环比5 图4：美国零售销售总额:季调:同比(%)5 图5：美国核心零售总额:季调:环比(%)5 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分）6 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分）6 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分）7 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分）7 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）8 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业）8 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业）9 图13：港股通净买入（人民币）10 图14：港股通净买入（港币）10 图15：个股南向资金流入与流出排名10 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元）11 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元）11 图18：美股各板块表现中位数12 图19：美股各板块表现中位数排名12 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）13 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）13 图22：内资、外资、空头资金面对比情况（申万一级行业）14 图23：内资、外资、空头资金面对比情况（申万二级行业）15 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 _________收益率_______________________收盘价______________ 图1：全球主要指数与资产比较 市场 指数名称 指数代码 近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末 3.1% 4,258 4,362 4,501 4,129 4.0% 5.4% - - -2 -2 .2% .4% HSI.HI HSTECH.HI 恒生指数 恒生科技指数 中国香港 4.7%20,72021,19021,57819,781 A股市场上证指数000001.SH-1.1%0.0%4.4%3,2243,2613,2243,089 深证成指399001.SZ 创业板指399006.SZ 科创50000688.SH .2%-0.7% -3 -3 -2 .8%-3.8% .7%-1.7% 美国市场 标普500 纳斯达克指数 SPX.GI IXIC.GI -0.3% 0.6% 2.2% 6.2% 道琼斯工业指数DJI.GI -0.1% -0.2% 其他发达市场德国DAXGDAXI.GI1.1%1.9% 英国富时100FTSE.GI1.5%2.0% %15,48215,30815,18713,924 7.4% 8,004 7,882 7,851 7,452 11.2 6.4%11,71611,97711,80111,016 4.4%2,4492,5452,5462,347 2.8%9861,0251,004960 11,78711,71811,09510,466 2.0%33,82733,86933,91133,147 12.6% 3,840 3,991 4,090 4,079 6.2% .1% 法国CAC40FCHI.GI3 日经225N225.GI-0.6% 0.5% 1.0% SENSEX.GI 其他新兴市场印度SENSEX30 韩国综合指数KS11.GI-0.6% 3.8% 5.3% 0.8% -2.0% 3.0% 7,3487,1307,0776,474 9.6 5.4%27,51327,67126,13926,095 13.5% 0.1%60,93060,61160,43460,841 -0.5%109,177108,078111,439109,735 %2,4512,4652,3792,236 巴西IBOVESPA指数IBOVESPA.GI 俄罗斯RTSRTS.GI 利率2年美债收益率UST2Y.GBM10年美债收益率UST10Y.GBM 汇率 美元指数 美元兑港币 USDX.FX USDHKD.FX 美元兑离岸人民币USDCNH.FX 0.3% 0.0% 0.7% 1.5% 0.4% 1.5% 0.4%103.88103.58102.39103.49 0.5%7.84537.84877.81657.8097 -0.7%6.87436.82346.76976.9210 10Y-2Y美债利差 .3% -5 10bp8bp -2bp 8.2% - 42bp29bp -13bp -5.2%9209721,003971 19bp4.60%4.50%4.18%4.41% -6bp3.82%3.74%3.53%3.88% -25bp-78bp-76bp-65bp-53bp 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 本周重点市场与宏观数据 图2：美国CPI:季调:环比(%)图3：美国核心CPI:季调:环比 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图4：美国零售销售总额:季调:同比(%)图5：美国核心零售总额:季调:环比(%) 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 港股数据 港股通各板块表现 类别 周期 申万一级行业 房地产建筑装饰钢铁 有色金属煤炭 建筑材料石油石化基础化工电力设备机械设备国防军工轻工制造公用事业交通运输环保 综合 近一周 -2.7% -0.7% -0.5% -1.6% -0.4% 0.7% -0.2% -3.1% -4.1% 0.3% 0.7% -3.9% -1.7% -1.6% -2.1% -1.8% 近一月 -6.6% -1.0% -0.6% 0.2% -5.6% -2.1% 1.4% -3.0% -4.6% 2.0% 3.1% -7.1% 0.8% -0.9% -2.8% -1.6% 年初至今类别 申万一级行业 近一周 4.0% 6.5% 7.4% 4.1% .8% 计算机 传媒 近一月 .8%-1.7% .6%.4% .3%0.8% .7%-2.3% .6%-5.0% 消费 汽车 美容护理家用电器 年初至今 2.1% 3.1% 4.9% 0.6% 2.3% 8% % -5.3% 公用事业 .5% 1.3% -1.5% 5.1% 社会服务 食品饮料农林牧渔 .1% .6% -1.0% .9% .0% .5% -2.9% -0.7% 2.6% -0.7% -7.6% -4.9% -1.4% -5.8% -6.9% -6.2% -3.4% 0.6% 6.1% 3.6% 5.1% -5.0% 0.0% 7.0% 7 -1 -3 -2 纺织服饰 医药生物商贸零售 2% 1% -0.3% 6 12.4% -0 银行 非银金融 金融 -3.3% 4.0% 4.8% -2 -2 7. .7% 2 -1.0% 通信 -3 -5 -3 电子 科技 -6 -2 8. 8. 13.1% 10.6 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） _____近一周收益率中位数排名_____ _____近一月收益率中位数排名_____ ___年初至今收益率中位数排名___ 申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率 1农林牧渔2.6%国防军工3.1%家用电器13.1% 10.6% 汽车 2国防军工0.7%通信2.7%有色金属12.4% 3建筑材料0.7%机械设备2.0% 8.1% 国防军工 4机械设备0.3%石油石化1.4%机械设备8.2% 5石油石化-0.2%电子0.8% 7.5% 公用事业 6煤