品种利差跟踪周报：各品种收益率多下行，信用利差普遍走阔

品种利差跟踪周报20230219 各品种收益率多下行，信用利差普遍走阔 2023年02月19日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 聚焦本周，各期限各等级城投债与产业债收益率及信用利差多下行。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 商业银行债 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 执业证书：S0100122090014 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市场流动性、监管、供需等方面。 电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 聚焦本周，各期限各等级商业银行债收益率及信用利差总体下行，长久期信用利差下行明显。 相关研究1.可转债周报20230218：如何看待近期市场的调整？-2023/02/192.流动性跟踪周报20230218：下周逆回购到期1.66万亿元-2023/02/18 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用 3.利率债周度跟踪20230218：下周利率债发 风险事件超预期。 行4385亿元-2023/02/184.高频数据跟踪周报20230218：地产景气延续回暖-2023/02/185.聚焦区县系列：三个维度透视广东区县-2023/02/17 目录 1非金融类信用债：收益率及信用利差多下行3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：长久期信用利差下行明显8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率及信用利差多下行 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年2月17日，各等级各期限非公开发行城投债收益率均下行，5年期下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年2月10日分别变化-1.31bp、-5.87bp、-15.1bp、-7.9bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年2月10日分别变化-8.31bp、-8.87bp、-11.1bp、-2.9bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年2月10日分别变化-18.31bp、-6.87bp、-11.1bp、-2.9bp。 AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-02-17 2.94 3.38 3.60 3.84 3.10 3.79 3.99 4.36 3.34 4.35 4.64 5.02 较上周变化 -1.31 -5.87 -15.10 -7.90 -8.31 -8.87 -11.10 -2.90 -18.31 -6.87 -11.10 -2.90 当前分位点 17.2% 18.6% 11.6% 11.1% 17.7% 24.0% 18.0% 22.2% 19.0% 30.5% 25.7% 26.1% 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级期限中债非公开发行城投债信用利差均收窄： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年2月10日分别变化-9.14bp、-6.83bp、-12.98bp、-12.36bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年2月10日分别变化-16.14bp、-9.83bp、-8.98bp、-7.36bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年2月10日分别变化-26.14bp、-7.83bp、-8.98bp、-7.36bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-02-17 90 81 85 78 106 122 124 130 130 178 189 196 较上周变化 -9.14 -6.83 -12.98 -12.36 -16.14 -9.83 -8.98 -7.36 -26.14 -7.83 -8.98 -7.36 当前分位点 64.4% 64.8% 63.9% 59.6% 58.5% 67.0% 63.2% 62.6% 55.1% 72.3% 69.9% 66.7% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年2月17日，各等级各期限非公开发行产业债收益率均下行，低等级短久期下行幅度更大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年2月10日分别变化-2.28bp、-7bp、-7.4bp、-6.89bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年2月10日分别变化-4.28bp、-8bp、-7.4bp、-5.89bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年2月10日分别变化-17.28bp、-16bp、-10.4bp、-8.89bp。 AAA AA+ AA 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 2023-02-17 1Y 2.88 3Y 3.33 5Y3.63 7Y 3.75 1Y3.28 3Y3.91 5Y4.25 7Y 4.40 1Y 3.48 3Y4.37 5Y 4.76 7Y4.91 较上周变化 -2.28 -7.00 -7.40 -6.89 -4.28 -8.00 -7.40 -5.89 -17.28 -16.00 -10.40 -8.89 当前分位点 11.9% 13.8% 14.3% 9.4% 18.4% 24.0% 23.8% 21.0% 13.3% 21.8% 19.8% 13.8% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行产业债信用利差均收窄，短端收窄幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年2月10日分别变化-10.11bp、-7.96bp、-5.28bp、-11.35bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年2月10日分别变化-12.11bp、-8.96bp、-5.28bp、-10.35bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年2月10日分别变化-25.11bp、-16.96bp、-8.28bp、-13.35bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-02-17 84 76 88 70 124 134 150 135 144 180 201 186 较上周变化 -10.11 -7.96 -5.28 -11.35 -12.11 -8.96 -5.28 -10.35 -25.11 -16.96 -8.28 -13.35 当前分位点 64.6% 64.4% 67.4% 59.8% 65.1% 70.7% 72.7% 65.3% 55.7% 69.3% 70.2% 50.4% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年2月17日，中债可续期城投债收益率多下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年2月10日分别变化-11.31bp、-10.87bp、-17.1bp、-9.9bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年2月10日分别变化-8.31bp、-17.87bp、-15.1bp、-6.9bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年2月10日分别变化-12.31bp、-10.87bp、-15.1bp、-6.9bp。 AAA AA+ AA 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 2023-02-17 1Y 2.96 3Y3.52 5Y 3.90 7Y 4.14 1Y 3.21 3Y4.00 5Y 4.27 7Y4.64 1Y3.71 3Y 4.66 5Y4.95 7Y5.33 较上周变化 -11.31 -10.87 -17.10 -9.90 -8.31 -17.87 -15.10 -6.90 -12.31 -10.87 -15.10 -6.90 当前分位点 18.9% 22.9% 26.8% 26.3% 19.8% 33.5% 29.1% 31.1% 21.0% 34.5% 27.4% 27.4% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，中债可续期城投债信用利差均收窄，短端收窄幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年2月10日分别变化-19.14bp、-11.83bp、-14.98bp、-14.36bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年2月10日分别变化-16.14bp、-18.83bp、-12.98bp、-11.36bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年2月10日分别变化-20.14bp、-11.83bp、-12.98bp、-11.36bp。 AAA AA+ AA 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 2023-02-17 1Y 92 3Y 95 5Y115 7Y108 1Y117 3Y143 5Y152 7Y 158 1Y 167 3Y209 5Y 220 7Y 227 较上周变化 -19.14 -11.83 -14.98 -14.36 -16.14 -18.83 -12.98 -11.36 -20.14 -11.83 -12.98 -11.36 当前分位点 54.3% 60.2% 64.3% 64.1% 49.5% 59.9% 59.3% 58.1% 49.7% 61.7% 59.3% 53.4% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年2月17日，中债可续期产业债收益率均下行，短久期下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年2月10日分别变化-12.28bp、-17bp、-10.4bp、-8.89bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年2月10日分别变化-10.28bp、-16bp、-9.4bp、-7.89bp； AA1Y、AA3Y、AA