品种利差跟踪周报：各品种收益率多上行，信用利差普遍走阔

品种利差跟踪周报20230115 各品种收益率多上行，信用利差普遍走阔 2023年01月15日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找 利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩，10月下旬整体处于历史较低分位数。而11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 聚焦本周，各期限各等级城投债与产业债收益率整体上行，信用利差普遍走 阔。 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市场流动性、监管、供需等方面。 聚焦本周，各期限各等级商业银行债收益率多上行，信用利差普遍走阔。 相关研究1.高频数据跟踪周报20230114：生产景气回落，原油价格上行-2023/01/14 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 2.利率债周度跟踪20230114：本周地方债发行期限拉长，下周发行2988亿元-2023/01/143.流动性跟踪周报20230114：本周资金利率普遍上行，关注下周MLF续做情况-2023/01/144.可转债专题研究系列：行业细分下的转债产业链图谱-2023/01/135.利率专题：还有哪些地产政策可期待？-2023/01/11 目录 1非金融类信用债：收益率上行，信用利差整体走阔3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率上行，信用利差普遍走阔8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债9 3风险提示11 表格目录12 1非金融类信用债：收益率上行，信用利差整体走阔 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩，10月下旬整体处于历史较低分位数。而11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年1月13日，各等级各期限非公开发行城投债收益率大多上行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化4.5bp、11.52bp、5.11bp、4.37bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化3.5bp、5.52bp、0.11bp、3.37bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化-4.5bp、2.52bp、2.11bp、4.37bp。 AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-01-13 3.00 3.50 3.79 3.96 3.28 3.97 4.16 4.42 3.75 4.44 4.75 4.98 较上周变化 4.50 11.52 5.11 4.37 3.50 5.52 0.11 3.37 -4.50 2.52 2.11 4.37 当前分位点 18.7% 23.1% 23.5% 19.5% 21.6% 31.0% 24.8% 25.1% 27.7% 33.2% 28.6% 25.4% 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级期限中债非公开发行城投债信用利差3Y5Y债均走阔,1Y7Y均收窄： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年1月6日分别变化 -3.33bp、10.56bp、7.23bp、-0.09bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年1月6日分别变化 -4.33bp、4.56bp、2.23bp、-1.09bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年1月6日分别变化-12.33bp、 1.56bp、4.23bp、-0.09bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-01-13 95 93 104 91 124 140 141 137 171 187 200 193 较上周变化 -3.33 10.56 7.23 -0.09 -4.33 4.56 2.23 -1.09 -12.33 1.56 4.23 -0.09 当前分位点 65.4% 70.7% 73.1% 67.0% 66.2% 74.9% 71.1% 67.0% 72.0% 77.7% 75.5% 65.6% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年1月13日，各等级各期限非公开发行产业债收益率整体上行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化13.32bp、8.99bp、5.57bp、3.39bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化14.32bp、4.99bp、3.57bp、3.39bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化6.32bp、2.99bp、5.57bp、5.39bp。 AAA AA+ AA 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 2023-01-13 1Y 2.89 3Y3.42 5Y3.79 7Y3.85 1Y 3.40 3Y3.97 5Y4.39 7Y4.47 1Y3.80 3Y 4.44 5Y 4.91 7Y4.99 较上周变化 13.32 8.99 5.57 3.39 14.32 4.99 3.57 3.39 6.32 2.99 5.57 5.39 当前分位点 12.1% 19.9% 24.0% 14.8% 21.1% 26.6% 27.3% 22.7% 24.3% 23.9% 25.2% 16.8% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行产业债信用利差多走阔： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年1月6日分别变化 5.49bp、8.03bp、7.69bp、-1.07bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年1月6日分别变化 6.49bp、4.03bp、5.69bp、-1.07bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年1月6日分别变化-1.51bp、 2.03bp、7.69bp、0.93bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-01-13 85 85 104 80 136 140 164 142 176 187 216 194 较上周变化 5.49 8.03 7.69 -1.07 6.49 4.03 5.69 -1.07 -1.51 2.03 7.69 0.93 当前分位点 63.5% 69.4% 75.0% 65.2% 70.8% 75.2% 79.1% 69.7% 72.0% 74.6% 79.2% 55.8% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年1月13日，中债可续期城投债收益率多上行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化3.5bp、10.52bp、5.11bp、4.37bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化3.5bp、4.52bp、3.11bp、6.37bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化-7.5bp、12.52bp、10.11bp、13.37bp。 AAA AA+ AA 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 2023-01-13 1Y 3.15 3Y3.76 5Y4.06 7Y 4.23 1Y3.51 3Y4.30 5Y4.49 7Y4.75 1Y4.02 3Y 4.78 5Y5.04 7Y5.27 较上周变化 3.50 10.52 5.11 4.37 3.50 4.52 3.11 6.37 -7.50 12.52 10.11 13.37 当前分位点 25.1% 35.0% 35.0% 30.9% 27.6% 43.2% 36.2% 34.4% 32.9% 39.6% 31.3% 24.6% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，中债可续期城投债信用利差涨跌互现，中低等级、中长久期多走阔： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年1月6日分别变化 -4.33bp、9.56bp、7.23bp、-0.09bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年1月6日分别变化 -4.33bp、3.56bp、5.23bp、1.91bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年1月6日分别变化-15.33bp、 11.56bp、12.23bp、8.91bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-01-13 110 119 131 118 146 173 174 170 197 221 229 222 较上周变化 -4.33 9.56 7.23 -0.09 -4.33 3.56 5.23 1.91 -15.33 11.56 12.23 8.91 当前分位点 63.8% 70.9% 72.9% 69.0% 59.4% 76.1% 73.4% 65.9% 60.5% 73.1% 65.9% 52.8% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年1月13日，中债可续期产业债收益率均上行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化2.32bp、15.99bp、12.57bp、10.39bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化3.32bp、8.99bp、5.57bp、5.39bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年1月6日分别变化9.32bp、4.99bp、7.57bp、7.39bp。 AAA AA+ AA 表7：中债可续期产业债到期收益率（%） 2023-01-13 1Y 3.00 3Y 3.75 5Y4.11 7Y4.17 1Y 3.39 3