建材建筑周观点：打卡型复工和满负荷复工，“基”“房”有别

封面观点：打卡型复工和满负荷复工，“基”“房”有别。开复工进展被重点观测，政策拐点确立后，就在等待基本面拐点。一方面密集跟踪工地、楼盘、经销商等地产链的“毛细血管”，试图将这些单点按照B/C分类、产业链先后顺序分类、区域分类，归纳总结现状做出开复工判断，另一方面观测水泥、玻璃、混凝土、道路沥青这些工地用材的高频变化，同时和工程机械、家居、第三方数据交叉验证。2023年不同于往年，除“过年停工早”“疫后返程晚”“天寒开工缓”这3个特征外，“千里等钱来”，即资金的拨付、传导、到位是正月结束后直接影响工地进展的变量。我们倾向于将正常上班但工作量不多的项目复工称为“打卡型复工”，因为房建资金更为紧缺，这种现象在房建中较为明显，因此混凝土产能利用率仅为3.07%；我们将工作量农历同比相近的复工称为“满负荷复工”，在基建重点工程和资金面偏轻松的房建工程、零售家装环节较为常见。 本周复工跟踪：①截至2月15日，石油沥青装置开工率为29.7%，环比上周-1.5pct，同比去年+5.8pct。②本周全国水泥市场价格环比+1.4%，华东(不含鲁)水泥出货率+15.50pct至43.25%，华中+18.64pct至41.82%，华南提升16.11pct至45.56%。长三角库容比-4pct至65.0%，华东地区库存-2.1pct至64.2%。③混凝土产能利用率：环比提升1.54pct至3.07%，同比+1.25pct。 ④上周深圳二手房(含自助)录得780套，环比增长40%，已超2022年周度录得量最高值。⑤周内浮法玻璃产线冷修2条。 1-2月深度：《华铁应急：高机顺周期，乘势数字化230216》，《减隔震，建筑安全卫士230103》 （1）地产链：是2023年主线。1）政策角度：我们判断“数据不佳、政策不止”。2）基本面角度：节后都是复工，但逐步分化，我们判断“小循环”如下：疫情延误的装修需求率先落地，房企资金面缓解保交楼及缓施工项目开动，二手房销售改善、新房销售改善，房企继续加快竣工，拿地改善、开工改善。3）估值角度，第一步修复结束，第二步看地产销售和房企资金面，第三步看建材高频数据。中期看好2023-2024为期2年小周期，消费建材一揽子组合，继续推荐【伟星新材】【东方雨虹】【三棵树】【北新建材】【科顺股份】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】【亚士创能】，2020年后上市龙头关注【森鹰窗业】【箭牌家居】【王力安防】，港股推荐【中国联塑】。 （2）玻璃：①浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1759.15元/吨，周内价格相对稳定。截至2月16日，重点监测省份生产企业库存总量为7023万重量箱，库存天数约36.63天。周内产线冷修2条。 ②光伏玻璃：整体交投淡稳，活跃度一般。3.2mm镀膜主流大单报价26元/平，环比持平，同比+4%。 重点推荐【金晶科技】【旗滨集团】【洛阳玻璃】，港股关注【信义玻璃】【中国玻璃】。③药用玻璃：看好中硼硅拉管良率提升、中硼硅模制瓶需求增长，重点关注【力诺特玻】【山东药玻】。 （3）“经济晴雨表”玻纤：截至2月16日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价4132.44元/吨，环比上周均价+0.05%，同比-31.11%。本周无碱池窑粗纱市场整体走货局部虽有好转，但多数厂产销仍偏低，周内厂家挺价意愿不减，局部实际成交存小幅灵活空间。电子布价格周内持平，7628电子布主流报价4.0-4.1元/米不等（重庆国际4.1元/米、林州光远4.05元/米），重点推荐【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】，关注【宏和科技】。 （4）建筑&基建板块：我们建议3个视角，对外关注“一带一路”沿线国家新老基建承建，对内关注实物工作量落地，以及涉房国企央企的融资需求。①建筑：重视3个方面，“一带一路”、央企估值新体系、新基建加快落地，重点关注【中钢国际】【鸿路钢构】【上海港湾】【中材国际】。 ②推荐减水剂龙头【苏博特】：看好重点工程加快落地、公司市占率提升、风电/交通等新材料扩品。 ③水泥：重点推荐【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】。④粮食安全：“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”，粮仓+冷链新基建推荐【中粮科工】。 （5）国产替代新建材一：继续推荐“胶粘剂”板块，下游含“新”量高，国产低渗透率。有机硅DMC现货价为17560元/吨，环比上周+240元/吨，同比去年-14840元/吨。下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（硅料降价有利光伏装机量）、动力电池胶（提高单一客户渗透率、拓展新胶种如PAA胶）、硅碳负极等持续高景气。重点推荐【硅宝科技】【回天新材】，重点关注【德邦科技】。国产替代新建材二：碳纤维，继续重点推荐【中复神鹰】。本周碳纤维国产T700(12K)价格为225元/kg，环比持平。碳纤维装置周开工率为60.57%，环比持平。公司看点：降本曲线超预期，下游需求“氢”“光”持续高景气，西宁、连云港扩产延续高增长。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策落地不及预期；原材料价格变化不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 （1）消费建材：1月重点30城成交同比下降41%，环比下降41%。TOP100房企单月销售规模环比下降48.6%，同比降幅32.5%，较12月扩大1.7个百分点（来源：克而瑞）。 建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续推荐【伟星新材】【东方雨虹】【三棵树】【北新建材】【科顺股份】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】【亚士创能】，2020年后上市龙头关注【森鹰窗业】【箭牌家居】【王力安防】，港股推荐【中国联塑】。 （2）本周全国水泥市场价格开始回升，环比上涨1.4%。2月中旬，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，不同地区企业出货率环比提升10-30个百分点，华东、华中和华南地区企业出货量普遍恢复到4-5成；西南川渝地区可达4-6成，云贵2-4成；京津冀2-3成。关注水泥龙头【海螺水泥】【上峰水泥】【华新水泥】。 （3）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1759.15元/吨，较上周均价（1762.45元/吨）下跌3.30元/吨，跌幅0.19%，均价由涨转跌。截至2月16日，重点监测省份生产企业库存总量为7023万重量箱，较上周四库存增加316万重量箱，增幅4.71%，库存天数约36.63天，较上周增加2.20天。周内产线冷修2条。本周浮法玻璃市场成交缓慢好转，但整体交投仍偏弱，局部区域价格下调，部分成交亦存在一定灵活性。周内下游需求恢复仍显缓慢，整体补货量环比略有增加，但在手订单增长乏力，补货量受一定限制。沙河地区厂家价格松动，市场价格重心仍有下移，其他区域部分存灵活性，基本守稳运行。后期市场看，成交仍存修复预期，但刚需不足下，整体或仍将表现偏弱。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】。 （4）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场整体走货局部虽有好转，但多数厂产销仍偏低，周内厂家挺价意愿不减，局部实际成交存小幅灵活空间。据了解，个别大厂实际成交价格较低。现阶段，下游整体开工仍偏低，多数加工厂及贸易商均有一定量库存待消化，厂库削减难度仍存。 短期来看，市场中下游提货仍谨慎。重点关注【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】。 （5）碳纤维：本周碳纤维市场价格暂稳，而碳纤维行业生产成本上涨，碳纤维行业整体毛利水平下降。周内，丙烯腈市场价格接连，场内整体供应充足，且存新产能投产，行业库粗逐渐提升，个别厂商报价下调；而下游整体仍维持刚需采买，局部地区现货价格走弱，中间商低价出货，市场商谈重心持续走低。重点关注【中复神鹰】。 （6）“建材+新能源”：本周国内光伏玻璃市场整体交投较前期稍有好转，库存增速放缓。 价格方面，周内主流报价稳定，实际成交价格稍低。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格19元/平方米，环比持平，同比下滑1.04%；3.2mm原片主流订单价格17.5元/平方米，环比持平，同比涨幅6.06%；3.2mm镀膜主流大单报价26元/平方米，环比持平，同比涨幅4.00%。部分成交存0.5元/平方米左右商谈空间。 （7）人造草坪：共创草坪2021年全球市占率第一，2022年H1海外营收占比93.24%，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。Q4海运费继续下降，有利海外需求。22Q4波罗的海干散货指数BDI为1474，同比-57.86%，环比-10.93%。2022年H1原材料持续高位运行，截至1月13日，中国塑料城PE指数同比下降15.57%，CCFI指数同比下降65%；Q4预计原材料价格回落、海运费下降、越南疫情继续缓和，公司盈利能力有望继续改善，持续关注龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0213-0217） （1）板块整体：本周建材指数表现（-0.78%），其中，管材（5.06%），水泥制造（3.17%），消费建材（1.42%），玻纤（-1.14%），耐火材料（-1.25%），玻璃制造（-5.01%），同期上证综指（-1.12%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：东方雨虹（19.82%）、北新建材（11.90%）、三棵树（11.03%）、中国巨石（10.62%）、伟星新材（9.53%）、海螺水泥（6.00%）、中材科技（5.36%）、共创草坪（5.17）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：上峰水泥（+48%）、金晶科技（+17%）、科顺股份（+17%）、祁连山（17%），兔宝宝（-26%）、共创草坪（-15%） 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0213-0217） 本周全国水泥市场价格开始回升，环比上涨1.4%。价格上涨地区主要集中在华东和华南地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域为河北、河南和重庆，幅度10-20元/吨。2月中旬，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，不同地区企业出货率环比提升10-30个百分点，华东、华中和华南地区企业出货量普遍恢复到4-5成；西南川渝地区可达4-6成，云贵2-4成；京津冀2-3成。（来源：数字水泥，2023年2月18日） 库存表现：本周全国水泥库容比为67.50%，环比下降2.25个百分点，同比上升0.69个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0213-0217） 本周浮法玻璃市场成交缓慢好转，但整体交投仍偏弱，局部区域价格下调，部分成交亦存在一定灵活性。周内下游需求恢复仍显缓慢，整体补货量环比略有增加，但在手订单增长乏力，补货量受一定限制。沙河地区厂家价格松动，市场价格重心仍有下移，其他区域部分存灵活性，基本守稳运行。后期市场看，成交仍存修复预期，但刚需不足下，整体或仍将表现偏弱。 本周国内浮法玻璃均价1759.15元/吨，较上周均价（1762.45元/吨）下跌3.30元/吨，跌幅0.19%，均价由涨转跌。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计305条（蓬江信义二线、三线调整至停产搬迁线），在产237条，日熔量共计159030吨，较上周减少1550吨（湖北三峡600T/D二线调整为冷修线）。 库存表现：截至2月16日，重点监测省份生产企业库存总量为7023万重量箱