周聚焦：假期收官、春运过半，出行整体表现如何？

行业研究|行业周报 看好（维持） 周聚焦：假期收官、春运过半，出行整体表现如何？ 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年01月29日 核心观点 假期收官，春运过半，出行整体表现如何？1）春运上半程，总体出行量恢复超过疫情前一半，民航铁路表现突出。春运前21日，总旅客出行量恢复至19年的53.1%，公路出行拖累较大。民航和铁路表现显著领先总体，分别恢复至19年同期的70.4%和78.4%，基本与春运前预期一致甚至超越。小客车流量显著增长，彰显出行习惯变化；2）民航和铁路：国内需求恢复水平已接近19年同期。正月初六假 期最后一日，民航和铁路客流分别恢复至19年同期84.9%和96.4%，剔除占比约12-13%的国际+地区旅客缺口影响，民航国内旅客总体恢复水平已接近19年同期，而国内航班量已超过19年同期，此外考虑过往占比20-30%的学生客流缺失，总体客流恢复水平已属超预期，节后更可期待；3）民航量价齐升，部分旅游市场和航线表现突出。春运前半程，分省来看，四川总体航班量已远超19年水平，其他热门旅 游目的省份海南、青海接近2019年水平，国内民航市场旅游城市率先恢复。得益于 政策放开，探亲、旅游需求集中释放，票价较22年有2-3成的提升，较19年仍有 约10%缺口；4）结构性因素一定程度导致总量数据低于官方预测。公路出行占总 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 春运出行量超过75%，总体拖累较大。主要由于：公路客运量长周期下滑，主要由于出行方式的演变，此外小客车出行显著增长，出行习惯或有一定变化。小客车流量明显超预期，我们认为或有2方面因素：a）疫情担忧下，自驾返乡成为趋势，同时部分旅客并未返乡而是“就地过年”，在假期选择自驾出游；b）从长周期维度， 周聚焦：春运首周数据是否符合预期？如 何看待上海机场入股日上？ 拆解美国航空业疫后复苏供需双弱之谜： 2022-12-12 私家车渗透率持续提升，替代其他出行方式。22年末汽车保有量和汽车驾驶人数量较18年末分别增长32.9%和25.7%。疫情期间国内汽车渗透率持续提升，本身对其 我们可以更乐观出行大周期，物流大时代：——交通运输 2022-11-28 他交通方式乃至民众春节过节习惯构成影响。另一角度，考虑小客车替代导致部分 行业2023年度投资策略 客流未统计，调整后的春运前半段总客运量恢复程度由53.2%提升至69.1%，接近 交通部70.3%预测值。我们预计节后返程总体数据仍有较大恢复空间。 行业跟踪：1）航空：日航班量恢复至19年同期85%以上；2）地铁：北京上海恢 复接近9成，广州深圳超过19年；3）快递：春节错期，1月以来日均揽收量下滑15.3%，春节长假揽派较22年分别增长5.1%和10.0%；4）公路货运：1月以来整 车货运指数同比下降44.72%；5）铁路货运：1月货运量同比去年日均减少 24.1%；6）航空货运：民航货班量小幅下滑，货运价格同比持续回落；7）航运： SCFI周下跌0.16%，BDTI周下滑6.5%。 行情回顾：春节前一周（20230116-20230120）沪深300上涨2.63%，交通运输板 块上涨1.84%，在申万31个一级行业中排名第16。三级子行业中，机场 （4.3%）、跨境物流（3.8%）和仓储物流（3.8%）周涨幅前三，快递（0.0%）、 航空运输（0.1%）和铁路运输（0.1%）周涨幅靠后。 岁末展望，2023年航空和快递或有怎样的表现？ 2023-01-15 2022-12-27  投资建议与投资标的 1）出行链：基本面持续恢复、方向确立，把握出行复苏大机遇。a）航空：大周期的起点，迎接基本面快速上行期。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航 空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空，中国东航；b）机场：静待客流恢复和价值重塑。建议关注上海机场、白云机场； 2）快递：行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。建议关注顺丰控股，顺周期品种，受益行业整体回暖；此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。 3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。1）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、密尔克卫、兴通股 份、盛航股份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流；2）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 周聚焦：假期收官，春运过半，出行整体表现如何？5 春运上半程，总体出行量恢复超过疫情前一半，民航铁路表现突出5 民航和铁路：国内需求恢复水平已接近19年同期7 民航量价齐升，部分旅游市场和航线表现突出9 结构性因素一定程度导致总量数据低于官方预测11 行业跟踪13 航空：日航班量恢复至19年同期85%以上13 地铁：北京上海恢复接近9成，广州深圳超过19年14 快递：春节错期，1月以来日均揽收量下滑15.3%14 公路货运：1月以来整车货运指数同比下降44.72%15 铁路货运：1月货运量同比去年日均减少24.1%16 航空货运：民航货班量小幅下滑，货运价格同比持续回落16 航运：SCFI周下跌0.16%，BDTI周下滑6.5%17 行情回顾19 投资建议19 风险提示21 图表目录 图1：历年春运客运量（亿人次）5 图2：春运总发送旅客数量（人次）5 图3：春运民航旅客发送量（万人次）6 图4：春运铁路旅客发送量（万人次）6 图5：春运公路旅客发送量（万人次）6 图6：春运水路旅客发送量（万人次）6 图7：高速公路小客车流量（万辆）6 图8：三种交通方式逐月出行量（亿人次）7 图9：三种交通方式出行量逐月同比（疫情前）7 图10：春运民航和铁路逐日相比19年同期恢复水平8 图11：民航旅客结构（万人次）8 图12：全国航班量（班）9 图13：国际航班量（班）9 图14：2023年前半段TOP20城市机场旅客吞吐量及同比（人次）9 图15：2023年春运上半段各省份航班量恢复率10 图16：2023年春运上半段TOP10城市线恢复率10 图17：2023年春运前半段经济舱平均票价及同比（元）10 图18：2023年春运前半段部分热门航线经济舱票价及同比（元）11 图19：三种交通方式逐月出行量（亿人次）11 图20：春运高速公路小客车日流量（万辆）12 图21：汽车保有量和汽车驾驶人数量（亿）13 图22：调整后春运总体客流量（万人次）13 图23：全国航班量（班）14 图24：国际航班量（班）14 图25：四大城市地铁客流相比19年恢复进程14 图26：全国快递每日揽派量（亿件）14 图27：公共物流园吞吐量指数15 图28：快递分拨中心吞吐量指数15 图29：全国整车货运流量指数15 图30：铁路货运量（万吨）16 图31：全国货运航班数量（班）16 图32：浦东离港航空货运价格指数17 图33：SCFI指数18 图34：CCFI指数18 图35：原油运输指数（BDTI）18 图36：成品油运输指数（BCTI）18 图37：BDI指数18 图38：CCBFI指数18 图39：申万一级行业表现19 图40：交运子行业周涨幅19 图41：交运子行业年涨幅19 周聚焦：假期收官，春运过半，出行整体表现如何？ 春运上半程，总体出行量恢复超过疫情前一半，民航铁路表现突出 2023年春运于1月7日开始，2月15日结束，共计40天。根据交通运输部春运前预测，春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期（29.8亿人次）的70.3%。此外民航局预测春运航空客运量恢复至19年的73%。 图1：历年春运客运量（亿人次） 春运客流量 35 30 25 20 15 10 5 0 201820192020202120222023E 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 截至1月27日正月初六，春运第21天整体过半，同时也是春节假期最后一日，整体迎来返程高峰。 1月27日，全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客5092万人次，环比增长16.9%，比2019年同期下降46.7%，比2022年同期增长83.1%。 图2：春运总发送旅客数量（人次） 2023年2022年 2021年2020年 2019年 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天 第39天 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 分交通工具来看： 民航发送旅客172万人次，创春运以来新高，环比增长9.0%，比2019年同期下降15.1%，比2022年同期增长39.8%； 全国铁路发送旅客1218.5万人次，环比增长18.4%，比2019年同期下降3.6%，比2022年同期增长34.6%； 公路发送旅客3628万人次，环比增长18.1%，比2019年同期下降54.3%，比2022年同期增长 114.4%。 水路发送旅客73.5万人次，环比下降24.9%，比2019年同期下降55.3%，比2022年同期增长 53.5%。 全国高速公路总流量6259.2万辆次。其中小客车流量6029.1万辆次，环比增长10.8%，比2019 年同期增长32.0%，比2022年同期增长29.7%。 图3：春运民航旅客发送量（万人次）图4：春运铁路旅客发送量（万人次） 250 200 150 100 50 0 1,400 2023年2022年 2021年 2020年2019年 2023年2022年 2021年 2020年2019年 1,200 1,000 800 600 400 200 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 数据来源：交通运输部、东方证券研究所数据来源：交通运输部、东方证券研究所 图5：春运公路旅客发送量（万人次）图6：春运水路旅客发送量（万人次） 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 200 2023年2022年 2020年2019年 2021年 2023年2022年 2020年2019年 2021年 150 100 50 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所数据来源：交通运输部、东方证券研究所 图7：高速公路小客车流量（万辆） 2023年 2022年 2019年 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 前21日累计： 总旅客发送量日均3771.4万人次，同比22年增长54.0%，恢复至19年同期53.1%； 民航日均125.5万人次，同比22年增长48.3%，恢复至19年同期70.4%； 铁路日均739.8万人次，同比22年增长37