军工行业周观察：2023年载人飞行任务时间公布，中俄南将举行第2次海上联合演习

周核心观点： 1）2023年载人飞行任务时间公布。根据航天科技集团新闻中心消息，中国载人航天工程办公室公布了中国空间站全面建成转入应用与发展新阶段后的首批飞行任务时间。按照飞行任务规划，5月发射天舟六号货运飞船，对接于核心舱后向端口，形成三舱两船组合体；5月发射神舟十六号载人飞船，对接于核心舱径向端口，形成三舱三船组合体；10月发射神舟十七号载人飞船，对接于核心舱前向端口，形成三舱三船组合体。两次载人飞行任务各有3名航天员执行，任务期间，将实施航天员出舱活动和货物气闸舱出舱任务，开展空间科学实验和技术试验，开展平台管理常规工作、航天员保障相关工作以及科普教育等活动。另外，根据航天科工集团新闻中心消息，中国航天科工召开2023年航天防务工作会。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大精神，深入贯彻习近平强军思想和新时代军事战略方针，落实全军装备工作会议、国防科技工业工作会议精神，按照集团公司党组一号文件和年度工作会部署，突出强军首责，全面动员部署2023年航天防务各项工作，夯实航天防务基业，有力支撑世界一流军队建设、航天强国建设。航天科工总经理、党组副书记龚波表示，本次会议主题明确、内容丰富，对完成好今年繁重而紧迫的航天防务装备建设工作具有重要指导意义。各单位要认真组织做好会议精神和工作要求的传达学习、贯彻落实工作，全面部署动员，统一广大干部职工思想，聚焦主责主业，突出强军首责，夺取2023年航天防务任务的全面胜利。我国当前高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 2）中俄南将举行第2次海上联合演习。据中国国防部网站19日消息，根据中国、俄罗斯、南非三方达成的共识，2月20日至27日，三国海军将在南非德班至理查兹湾以东海空域举行第2次海上联合演习。此次联演课题为“维护航运及海上经济活动安全联合行动”。中方派出位亚丁湾执行第42批护航任务的淮南舰、日照舰、可可西里湖舰参演。此次联演有助于进一步推动金砖国家防务安全领域合作，提升参演各方共同维护海上安全能力。另一方面，中国国防部工作组于2月8日至15日访问老挝、越南、文莱，分别与三国防务部门进行工作会谈，围绕两军关系和共同关心的地区安全问题交换意见，重点就双边防务合作机制化建设进行深入磋商，达成一系列共识，进一步充实了我与相关国家防务合作内涵。面对持续紧张的国际局势与外部威胁，“十四五”期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【派克新材】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【纵横股份】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【光威复材】、【中简科技】、【抚顺特钢】、【中兵红箭】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌2.29%，安信军工科创精选指数下跌4.20%，科创50指数下跌3.68%，上证综指下跌1.12%，沪深300下跌1.75%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌1.73%，在29个中信一级行业中排第16位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是 ：中航电测 （39.47%）、 新余国科 （12.59%）、 天银机电（12.51%）、天秦装备（11.29%）、航天动力（9.03%）。 跌幅前五的标的个股是：紫光国微（-9.19%）、景嘉微（-8.23%）、光韵达（-7.82%）、苏试试验（-7.61%）、国博电子（-7.53%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是 ：中航电测 （400%）、 捷强装备 （23.95%）、 景嘉微（23.88%）、天银机电（18.05%）、新余国科（17.03%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：光韵达（-16.22%）、华伍股份（-13.47%）、爱乐达（-12.84%）、通达股份（-12.53%）、旭光电子（-12.39%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：中航电测（415.59%）、川大智胜（42.84%）、通达股份（41.2%）、兴图新科（39.31%）、ST新研（37.78%）。 跌幅前五的标的个股是：新雷能（-15.84%）、紫光国微（-14.58%）、菲利华（-13.25%）、旭光电子（-11.47%）、振华科技（-9.59%）。 表1：本周行业及个股表现（1月30日-2月3日） 2.本周观点 1）2023年载人飞行任务时间公布。根据航天科技集团新闻中心消息，中国载人航天工程办公室公布了中国空间站全面建成转入应用与发展新阶段后的首批飞行任务时间。按照飞行任务规划，5月发射天舟六号货运飞船，对接于核心舱后向端口，形成三舱两船组合体；5月发射神舟十六号载人飞船，对接于核心舱径向端口，形成三舱三船组合体；10月发射神舟十七号载人飞船，对接于核心舱前向端口，形成三舱三船组合体。两次载人飞行任务各有3名航天员执行，任务期间，将实施航天员出舱活动和货物气闸舱出舱任务，开展空间科学实验和技术试验，开展平台管理常规工作、航天员保障相关工作以及科普教育等活动。 另外，根据航天科工集团新闻中心消息，中国航天科工召开2023年航天防务工作会。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大精神，深入贯彻习近平强军思想和新时代军事战略方针，落实全军装备工作会议、国防科技工业工作会议精神，按照集团公司党组一号文件和年度工作会部署，突出强军首责，全面动员部署2023年航天防务各项工作，夯实航天防务基业，有力支撑世界一流军队建设、航天强国建设。航天科工总经理、党组副书记龚波表示，本次会议主题明确、内容丰富，对完成好今年繁重而紧迫的航天防务装备建设工作具有重要指导意义。各单位要认真组织做好会议精神和工作要求的传达学习、贯彻落实工作，全面部署动员，统一广大干部职工思想，聚焦主责主业，突出强军首责，夺取2023年航天防务任务的全面胜利。我国当前高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 2）中俄南将举行第2次海上联合演习。据中国国防部网站19日消息，根据中国、俄罗斯、南非三方达成的共识，2月20日至27日，三国海军将在南非德班至理查兹湾以东海空域举行第2次海上联合演习。此次联演课题为“维护航运及海上经济活动安全联合行动”。中方派出位亚丁湾执行第42批护航任务的淮南舰、日照舰、可可西里湖舰参演。此次联演有助于进一步推动金砖国家防务安全领域合作，提升参演各方共同维护海上安全能力。另一方面，中国国防部工作组于2月8日至15日访问老挝、越南、文莱，分别与三国防务部门进行工作会谈，围绕两军关系和共同关心的地区安全问题交换意见，重点就双边防务合作机制化建设进行深入磋商，达成一系列共识，进一步充实了我与相关国家防务合作内涵。面对持续紧张的国际局势与外部威胁，“十四五”期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年2月17日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在68倍，对应23年估值约为31倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为29倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下迎来新机会； 精确制导武器受益实战化训练及备战带来战略储备，业绩弹性大，且军贸有望打开市场天花板带来新机会；卫星领域北斗终端设备订单有望快速释放，卫星互联网有望迎来新进展； 信息化兼具军工与TMT属性，业绩、估值弹性大，作为军队现代化建设重中之重，国产化及平台化是发展重点；新材料作为技术密集型和资本密集型产业，壁垒较高，伴随新机型等放量及占比提升使得规模效应突出，成长性好。当前市盈率相较历史水平处于较低位置，而行业整体需求亦处于稳步上升通道，同时板块中部分公司PEG≤1，安全边际较为充足，我们认为展望2023年应继续保持适度乐观，当前军工板块具备较强配置价值。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 年初至今各军工ETF累计净流入23.41亿元，上周净流入3.39亿元（同期SW国防军工指数下跌2.86%），体现2023Q1以来军工行业非主动性资金增配显著，短期流入增多。另一方面，春节后一周融资余额占流通市值的比例回升显著，杠杆类资金配置比例增加至上年末水平，预计短期指数波动幅度将回归平稳。 表2：军工ETF基金份额情况 图2.军工ETF周净流入额与SW军工指数对比 表3：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 战略配置军工白马，重视国产化无人化，重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等。航空、航天承载了装备放量，信息化和新材料则