开源晨会

2023年02月20日 市场快报 开源晨会0220 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-022022-062022-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭1.710 美容护理1.086 石油石化0.935 纺织服饰0.885 医药生物0.455 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机-3.789 通信-3.542 电子-2.770 电力设备-2.399 传媒-1.966 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【策略】躁动行情有望延续，成长制造业或是结构性机会主线——投资策略周报 -20230219 【固定收益】全面注册制落地，市场或加速扩容——可转债周报-20230219 【固定收益】MLF超量平价续作，美国通胀压力反复——利率债周报-20230219 【固定收益】消费指标出现回落——经济高频周报-20230219 【金融工程】龙头股模型的应用：基金重仓股的行业优选——开源量化评论（71） -20230217 【中小盘】全面注册制落地速度超预期，资本市场开启深化改革新时代——中小盘周报-20230219 行业公司 【医药】加强中药注册管理推动审批流程优化，零售药店纳入门诊统筹管理加速处方外流——行业周报-20230219 【食品饮料】从动销破冰到春潮涌动——行业周报-20230219 【建材】基建项目密集落地&水泥反弹，关注节后复工行情——行业周报 -20230219 【煤炭开采】动力煤上突千元&焦煤大涨，煤炭股有望王者归来——行业周报 -20230219 【地产建筑】新房价格上涨城市增多，多城贷款年限延长——行业周报-20230219 【商贸零售】橘宜集团发布2022年业绩，关注彩妆行业复苏机会——行业周报 -20230219 【化工】酚酮企业利润回升，制冷剂市场交投逐步开启——行业周报-20230219 【化工】面板行业景气复苏，上游消费电子材料有望受益——新材料行业周报 -20230219 【计算机】周观点：寻找一季报高景气方向——行业周报-20230219 【非银金融】全面注册制正式开闸，机制改革激发主板转融券活力——行业周报 -20230219 【非银金融】2月新单同比或迎改善，预计全年需求继续复苏——上市保险公司1 月保费收入数据点评-20230218 【电力设备与新能源】HJT系列报告二：硅片薄片化+吸杂，可较好实现HJT电池降本增效——异质结行业深度报告-20230217 【纺织服装：海澜之家(600398.SH)】商务活动复苏&竞争格局改善，业绩有望加速释放——公司信息更新报告-20230219 【机械：新锐股份(688257.SH)】业绩符合预期，受益硬质合金及数控刀具国产化 ——公司信息更新报告-20230217 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】躁动行情有望延续，成长制造业或是结构性机会主线——投资策略周报-20230219 张弛（分析师）证书编号：S0790522020002|吴慧敏（分析师）证书编号：S0790522110001国内经济、流动性及风险偏好底部向上的逻辑持续验证 春季第三周全国范围内复工情况已呈现出明显的上升势头，或增强国内经济复苏预期。具体来看：（1）开复工率及劳务到位率环比均明显提升；（2）多数制造业开工率环比提升且好于2022年农历同期。然而，全国复工复 产的修复程度仍低于2021年水平。显然，我们既要看到国内经济复苏预期及迹象均在持续兑现、增强等基本面利好因素，同时，也需要客观看待国内经济的实际修复程度尚处于较低水平。这将决定未来A股市场的表现或仍以结构性行情为主，具备基本面支撑的成长制造业风格将更受到市场青睐。尽管本周市场出现调整，但我们对于国内经济、流动性及风险偏好底部向上的判断并未改变，且均在持续得到数据验证；考虑到估值、通胀和贴现率尚处于低位，我们预计：A股仍有继续上涨的动力及较大空间，“春季躁动”行情尚未结束，短期调整反而是布局机会。 2023H1自动化设备有望进入库存上行的景气周期 机械自动化设备“主动去库”无论从时间周期还是去库空间上均已到达尾声。就去库时间周期而言，复盘2008 年以来通用设备库存周期变化，库存下行持续时间平均约为18个月。本轮库存周期高点至今持续期已长达约15 个月。就去库空间而言，截至2022年年底，代表机械设备总体情况的专业设备及通用设备库存增速分别进一步降至7.3%/1.5%，均处于历史1/3的较低水平；且机械设备库销比在2022Q4已出现拐头向下，或反映出需求回暖迹象。这意味着2023H1机械设备，包括自动化设备均有望从“主动去库”逐步过度至“被动去库”，进入至库存去化的尾声阶段。 2023年国内经济复苏叠加政策刺激有望共同推动自动化设备需求回升。一方面，国内经济有望呈现复苏态势，其中制造业率先复苏，资本开支扩张有望带动新一轮设备景气周期。背后逻辑是需求回暖及信贷复苏，均已验证。另一方面，自动化设备亦具备政策驱动逻辑。目前自动化设备或已由“主动去库”逐步进入“被动去库”阶段。基于我们对于国内经济、信用回暖的判断，观察到2023Q1企业复工复产以来，需求开始出现复苏迹象，预计2023H1自动化设备从生产、盈利到资本扩张等复苏的确定性将逐步增强，最终转向“主动补库”的高景气阶段。 配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（金融/电力/交通相关信创）、半导体（设备&材料）、医药生物、军工、美容护理。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。 风险提示：国内经济复苏不及预期；美联储超预期加息；工业用电未见明显扭转；行业库存去化慢于预期。 【固定收益】全面注册制落地，市场或加速扩容——可转债周报-20230219 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|梁吉华（联系人）证书编号：S0790121120045市场回顾：继续回调，中小、成长调整多 本周（2023.2.13-2023.2.17，下同）转债市场继续调整，全周处于下行趋势，下跌幅度略小于正股。转债行业普遍下跌，信息技术和公用事业下跌超2%；从不同维度来看，转债平均涨跌幅高于正股平均跌幅，中小盘、中等级、中高价转债下跌幅度较大。个券涨少跌多，本周在478只可交易转债中，58只上涨，420只下跌；剔除本周新上市个券，特一转债、声迅转债、拓尔转债领涨，蓝盾转债、恩捷转债、国微转债领跌。日均成交额和日均换 手率均上升。剔除本周新上市个券，拓尔转债、智能转债、特一转债成交额居前。 转债价格下降，转股溢价率小幅下降。截至2月17日，全市场可转债的平均价格是133.56元，与前周相比 下降2.45元，处于2021年以来42.90%分位数；全市场平均转股溢价率为40.33%，比前周下降0.26pct，处于2021 年以来54.90%分位数。 本周股指普遍下跌，行业涨跌互现，美容护理、食品饮料、石油石化、轻工制造等行业表现较好，电力设备、电子、房地产表现较差。北向资金持续净流入，A股日均成交额和换手率小幅上升，融资交易占比上升。 A股估值有所下降，截至2月17日，A股整体市盈率（PE）为17.76X，处于32.66%分位值（2015年以来）；行业估值方面，煤炭、银行、有色金属、国防军工、交通运输、通信、石油石化的PE处于其历史分位数的低位，银行、房地产、非银金融、家用电器、通信、环保的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：全面注册制落地，市场或加速扩容 全面注册制正式落地，相关法律法规在征求意见稿截止次日即颁布，表明政府加快推进资本市场改革来支持实体经济发展的决心。政治局会议召开，肯定了疫情防控取得重大决定性胜利，后续疫情对经济影响或较弱至消退。美国非农就业和通胀数据超预期，加息预期有所升温。当前市场和2020年3-6月份较为相似，处于疫后经济复苏、震荡上涨的态势，市场还没有形成强复苏的一致预期。近两周市场有所调整，内外资存在一定分歧，北向资金仍在持续大规模流入。目前市场有多只转债公告赎回，要注意赎回风险，对赎回天数进行更细致的跟踪。全面注册制正式落地后，市场或迎来一波转债发行高潮，短期可能引发转债供给过多的担忧，但也提供了更多的择券机会，中长期转债资金供给充足。我们建议围绕稳增长，布局受益于内需回升的转债，“春季躁动”行情有望延续。一是加大股性转债配置力度，当前转债整体溢价率下降，正股向好，股性转债跟涨能力更强，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，尤其是待发新券中不少细分行业龙头，提供了更大择券空间。后续关注LPR、地产复苏、两会、美联储加息等因素。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 【固定收益】MLF超量平价续作，美国通胀压力反复——利率债周报-20230219 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张维凡（联系人）证书编号：S0790122030054 MLF超量平价续作，美国通胀压力反复 央行开展4990亿元MLF操作，中标利率为2.75%，与前月持平；银保监会、中国人民银行就《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》面向社会公开征求意见，拟定于2024年1月1日起正式实施；央行2023年金融市场工作会议，要求用好政策性开发性工具、结构性货币政策，拓展民企债券融资工具，做好保交楼等；《求是》杂志发表国家主席习近平的部分讲话《当前经济工作的几个重大问题》，要求要着力扩大国内需求；中央一号文件重点部署拓宽农民增收致富渠道，提出促进农民就业增收、经营增效、赋予农民更加充分的财产权益；根据统计局数据计算，1月全国70个城市新房和二手房价格分别有36和13个城市环比上涨，比上月增加21和6个。新建商 品住宅价格指数环比涨幅为0.0%，同比涨幅为-2.3%，这是自2022年2月以来首次出现止跌迹象；美国1月CPI 同比上升6.4%，环比上升0.5%；核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%，均超出市场预期。市场流动性情况监测：同业存单利率普遍上行，资金面显著收敛 央行本周（2022年2月13日-2月17日）公开市场操作净投放210亿元，其中开展7天逆回购16620亿元， 到期18400亿元，执行利率为2.0%；MLF加量续做4990亿，净投放1990亿元。下周预计回笼资金16620亿元， 其中7天逆回购到期16620亿元。 货币市场层面，本周同业存利率单普遍上行，资金面持续收敛。本周商业银行发行同业存单6175.40亿元， 较上周减少759.30亿元，到期5648.60亿元，净融资526.80亿元。银行间质押式回购日均成交额为5.77万亿，环比上升0.31万亿。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分为2.28%、2.42%、2.52%、2.66%， 较上周五收盘分别变化+8.22bp、+1.61bp、-0.34bp、+1.44bp；本周资金利率大幅上行，2月17日DR001、DR007、DR014分别报收2.15%、2.25%、2.61%，较上周收盘分别变化+34.50bp、+30.87bp、+59.57bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，长端收益率环比略降 本周共发行利率债62只，利率债发行总额4614.69亿元，较上周环比减少349.29亿元。本周到期利率债2650.26 亿元，净融资额1964.38亿元。后续等待发行国债1910.00亿元，等待发行地方政府债217