研究周报-能源化工

期货研究 2023年02月19日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：需求负反馈，震荡偏弱2 橡胶：缺乏有力驱动，宽幅震荡17 合成橡胶：小幅上涨25 沥青：供应超出排产，盘面情绪受挫39 国LLDPE：短期不追空，中期震荡市48 泰PP：不追空中期震荡市53 君纸浆：供需博弈，震荡整理60 安甲醇：偏弱震荡深跌空间有限69 期尿素：多空博弈，震荡格局78 货苯乙烯：建议开始关注远月正套85 研玻璃：市场逐步转为弱势震荡92 究纯碱：偏弱震荡上方压制明显92 所PVC：短线小幅走强，需求走势仍是关键112 期货研究 2023年2月19日 二〇二二年度 PTA、MEG、PF周报：需求负反馈，震荡偏弱 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服第一：海外通胀高于预期，引发市场对于美联储鹰派加息政策的担忧。另外海外经济衰退预期加强，务目前巴基斯坦外汇储备告急，海外整体消费承压的预期之下，大宗商品市场整体疲软，尤其是原油价格出研 究现回调。 所 第二，当前居民消费意愿有限，对聚酯需求支撑偏弱。尤其是作为可选消费的服装类产品，其销量自正月十五以后进入环比下滑通道。以代表性较强的女装为例，本周服装的销售数量及销售额较前两周的最高点下滑9%左右。坯布及针织梭织工厂开工目前维持稳定，然而订单不佳坯布及针织工厂运行效率下滑约21%-30%，下周运行效率将逐步程度恢复，但较难回到高点。 第三：聚酯工厂目前进一步提高开工的信心不足。2023年大型聚酯工厂对于库存水平的容忍度在下降。尽管当前库存在15天左右上下波动远未达到2022年高达30-35天的高位，目前进一步提高负荷的意愿已经开始动摇，并开始尝试促销手段。对于原料PTA乙二醇而言，刚需难有进一步的爆发式好转。因此价格博弈的重点再次来到成本和供应的变动上。 PTA：估值低位，消费端负反馈驱动，周度级别震荡市，中期偏弱，5-9反套。聚酯工厂开工目前已经提升至83%，前期报价高优惠多，后续将下调报价，减少优惠幅度。由于织造工厂目前订单尚未明显回暖，聚酯产销持续低迷，为了维持健康的现金流水平，聚酯大厂将维持该开工水平一段时间，开工率短期提升幅度有限，速度也将放缓。因此2月份PTA整体仍处于累库过程。当前PTA现货加工费在170元/吨上下波动，全行业装置基本都进入亏损局面，未来装置开工积极性在下滑，尤其是上游没有PX配套的工厂。3-4月份，由于仍然存在恒力石化、虹港石化及英力士的检修计划，PTA产量下滑，因此3-4月份整体累库的压力较小。当前PTA估值低位，然而驱动仍向下，意味着价格仍是震荡偏弱的格局。5-9反套操作。在未来有更多的PTA装置计划外降负荷停产的情况出现时，可布局多PTA空乙二醇的头寸。 MEG：供需格局小幅改善，短期震荡市，中期仍偏弱，5-9反套。上周市场关注国内大型一体化二季度转产带来国产供应量缩减，另外港口库存小幅去化至105万吨左右，乙二醇阶段性反弹。然而下周随着 船只陆续到港，周内发货量偏低，港口库存或将再次累积至108万吨规模左右。供应端，榆林化学降负 荷，煤化工装置开工率大幅下滑，整体乙二醇装置开工率下滑至57.7%，然本周预计将逐步提升，加上海南炼化装置出料成功，未来乙二醇供应量仍偏高。进口方面，2月份进口量下滑至48-50万吨的水平，2月份乙二醇供应量预计在165万吨规模，对比83%的聚酯开工率来说，处于紧平衡状态。然而聚酯需求疲软，近端乙二醇现货销售存在一定压力，导致乙二醇难有趋势行情，短期进入震荡偏弱的格局，5-9反套操作为主。关注未来装置转产动向。 短纤：继续做缩加工费，空PF多PTA。短纤工厂和纱线环节的高库存压力必须通过进一步压低加工费来压缩开工实现。当前加工费估值水平中性，而下游需求端持续负反馈，且在上半年的纱线整体需求大概率会跌出超预期。短期刚需和囤货需求均难以扩张，建议继续做缩加工费。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存8 2.3开工及检修9 2.4进出口9 3.MEG10 3.1库存10 3.2开工10 3.3进出口11 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年02月19日 二〇二三年度 橡胶：缺乏有力驱动，宽幅震荡 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【中汽协：1月我国汽车产销量同环比均降】据中国汽车工业协会统计分析，1月，我国汽车市场 期 货表现平淡，汽车产销环比、同比均呈现两位数下滑。月产销分别为159.4万辆和164.9万辆，环比分别 研下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政究策退出、年末厂家冲量效应，同时叠加今年春节假期提前至1月，企业生产经营时间减少等因素影响，消所费者提前透支需求。与2022年春节至2月份相比，产销量分别下降12.1%和5.1%，与2019年(疫情 前)春节月2月相比分别增长13%和11.3%。 2、【2023年1月科特迪瓦天然橡胶出口量同比增14.7%】2023年1月科特迪瓦天然橡胶出口量同比增14.7%。科特迪瓦是非洲最大的天然橡胶种植国。近年来，该国农民被更稳定收入的承诺所吸引，越来越多地从可可种植转向橡胶，出口有所增加。 3、【1月越南天胶出口量下跌，国内现货价格坚挺】截至2023年1月，越南天然橡胶出口量在 13.49万吨，较上月减少13.62万吨，环比下降50.24%，同比下降30.01%；进口量20.93万吨，较上月增加14.35吨，环比下跌31.46%，同比下跌47.37%。1月份越南天然橡胶出口量环比下跌主要因为，越南产区12月份进入低产季，且1月份恰逢中国“春节”，工人多数放假，产量大幅降低，越南出口下降。 4、【贸易商利润亏损天然胶乳市场跌势略放缓】近期泰国整体降雨情况有所缓和，对割胶工作影响不大，泰国东北部原料产出处于收尾阶段，仅维持1-2成；泰国南部产区进入减产期，胶水产出缩量，收 购价格走高，截至周五，泰国合艾胶水收购价格较上周五上涨1.2泰铢/公斤至49.5泰铢/公斤，当地浓乳加工厂开工负荷下降，供应及成本端对天然胶乳行情存在支撑。 5、【美国1月PPI月率上扬0.7%】周四公布的数据显示，美国1月PPI月率上扬0.7%，增幅创 2022年6月最大且高于预期值0.4%，前值为下滑0.50%。数据显示美国面临持续的通胀压力，这可能会促使美联储在未来几个月进一步加息。美国1月PPI年率增长6%，增幅高于预期值5.4%，但低于前值6.2%。美国1月扣除食品能源和贸易的最终需求PPI月率增长0.6%，年率增长4.5%。美国1月扣除食品能源的最终需求PPI月率增长0.5%，年率增长5.4%。 （正文） 6.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价