研究周报-能源化工

期货研究 2023年11月05日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：关注逢低多机会2 橡胶：震荡偏弱17 合成橡胶：基本面估值区间震荡25 LLDPE：反弹近尾声，调整未结束37 国PP：短期反弹难延续42 泰纸浆：高位震荡50 君甲醇：反套止盈60 安尿素：低库存格局下，下方支撑明显68 期苯乙烯：关注高价下游的负反馈的发生75 货玻璃：谨防下周冲高回落中期震荡市82 研纯碱：短期偏强中期震荡市82 究PVC：行业去库延续，短期或偏强运行96 所烧碱：短期不追空，暂时是震荡市101 期货研究 2023年11月5日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：关注逢低多机会 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观：11月份美联储暂缓加息，市场风险偏好有所回暖。美元指数下行，油价回暖。然而中国制造业 务PMI下滑，美国EIA原油和汽油累库，显示油品需求疲软，对聚酯产业链成本支撑有限。 研 究纺织：内销订单冬季家纺等火爆的品种已经开始进入尾声。暖冬对销量影响较大。喷水织机订单跟进 所乏力。外贸订单较差，圣诞节订单收尾，广交会春节前后订单关注接单情况。12-1月是明年外单接单的 重要窗口期，市场对明年的外销有一定预期，未来可能有补库存。季节性的拐点出现，但回落的程度不多，然而高开工之下坯布库存开始逐步累库。棉类下游需求更差。 聚酯：聚酯工厂当前现金流水平逐步恶化，原料价格上涨，而产品价格无法跟涨，下游企业采购意愿逐步下降，聚酯长丝库存累积，瓶片开工进一步下滑，聚酯开工率降至89.6%（-1%）。 PTA：调整进入尾声阶段，关注未来两周逢低多的机会。月差方面，关注1-5正套。终端织造季节性转弱，但幅度弱于往年，淡旺季区别不明显，高开工之下，聚酯企业利润回落、库存累积。供需方面PTA未来一周矛盾不大，关注10号逸盛海南新装置投产情况，同时海南逸盛老装置停车检修，产量预计变化不大。需求端预计持平，聚酯开工率整体持平，矛盾不大，也不具备进一步大幅提高开工的基础。春季订单对春节前行情的支撑或带动1-5月差走出正套结构。市场关注春季订单对12月行情的拉动，关注近期的布局机会。 乙二醇：供需平衡矛盾不大，乙二醇库存预计持平，单边估值偏低，关注逢低多的机会。月差维持反套操作。供应端，镇海炼化（65万吨）周末重启，国内开工率小幅回升。而进口方面，到港预计16万吨左右，较前一周有所下降，海外装置方面沙特等地部分装置由于经济性原因选择停产，后续进口量在11 月中下旬开始有一定的缩量。目前油制乙二醇亏损200美金/吨，煤制乙二醇边际成本线大致在3900- 4000区间。 短纤：关注挤压利润（多PTA空PF）、PF12-01反套的机会。高开工、高库存、低利润格局之下，挤压利润头寸仍然没有结束。随着成本端持续抬升，短纤工厂利润被挤压至工厂减产并解决目前工厂高库存问题才会结束。关注11月后，PF2312-2401随着结构性交易问题结束以后，月差回落的机会。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年11月04日 二〇二三年度 橡胶：震荡偏弱 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【7月马来西亚橡胶生产津贴(IPG)已启动】据马来西亚8月1日消息，马来西亚橡胶局（MRB） 期 货宣布，已启动2023年7月针对半岛、沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。 研半岛杯胶和乳胶的补贴为每公斤35仙（50%干胶含量）和每公斤70仙（100%干胶含量）。与此 究同时，沙巴州杯胶和乳胶的补贴为每公斤70仙（50%干胶含量）和每公斤1.40令吉（100%干胶 所含量），砂拉越州杯胶和乳胶的补贴为每公斤60仙（50%干胶含量）和每公斤1.20令吉（100% 干胶含量）。 小农户可以根据2023年7月的产量，在2023年8月1日至31日之间提出IPG索赔申请。从 2023年1月开始，当SMR20FOB的月平均价格为6.1令吉/公斤或者农场交货价格为2.7令吉/公斤甚至更低时，IPG将启动。对于乳胶（100%干胶含量），它会在杯胶被激活时激活，价格为 0.9令吉/公斤。 2、【缅甸本财年前五个月出口橡胶7.7万吨】据缅甸10月31日消息，2023-2024财年的前五个 月，缅甸出口了76,594吨橡胶，出口收入超过9400万美元。 数据显示，缅甸年产橡胶约30万吨，主要产区为孟邦、克伦邦、德林达依、勃固和仰光。主要向中国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、韩国、印度和日本等国家出口橡胶。 2022-2023财年，该国生产了超过36万吨橡胶，其中超过20万吨出口到国际市场。目标在 2023-2024财年实现约30万吨橡胶出口。 3、【科特迪瓦前三季度橡胶出口量同比增17.6%】最新数据显示，2023年前三季度，科特迪瓦橡胶出口量共计1,097,121吨，较2022年同期的932,612吨增加17.6%。 科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 4、【越南前三季度天胶、混合胶合计出口量同比增4.1%】最新数据显示，2023年前三季度，越南出口天然橡胶合计51.2万吨，较去年的59.7万吨同比降14%。其中，标胶出口31.7万吨，同比降8%；烟片胶出口4.6万吨，同比降13%；乳胶出口14.6万吨，同比降25%。 1-9月，越南出口混合橡胶合计93.6万吨，较去年的79.4万吨同比增18%。其中，SVR3L混合 出口28万吨，同比增加38%；SVR10混合出口64.3万吨，同比增11%；RSS3混合出口1.5万吨，同比增10%。1-9月，越南天胶出口中国合计14.4万吨，较去年的13.5万吨同比增7%。 1-9月，越南混合橡胶出口中国合计93.3万吨，较去年的79.4万吨同比增加18%。其中，SVR3L混合出口27.8万吨，同比增37%；SVR10混合出口64.3万吨，同比增11%；RSS3混合出口1.4万吨，同比增5%。 综合来看，前三季度，越南天然橡胶、混合胶合计出口144.8万吨，较去年的139.1万吨同比增4.1%；合计出口中国107.7万吨，较去年的92.9万吨同比增16%。 5、 （正文） 6.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2401.SHF 14,460 14,475 14,040 14,245 -1.49% -35,713 -3,614 RU2405.SHF 14,435 14,435 14,060 14,330 -0.