研究周报-能源化工

期货研究 商 品2023年06月11日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：趋势偏弱，多PTA空EG2 橡胶：震荡整理17 合成橡胶：丁二烯库存压力增大，震荡偏弱25 沥青：淡季仍淡，弱势延续38 国LLDPE：短期震荡盘整47 泰PP：市场逐步转为震荡市52 君纸浆：阶段性企稳，震荡区间中60 安甲醇：反弹不是反转，中期偏弱70 期尿素：现货转跌，中期趋势仍偏弱79 货苯乙烯：趋势偏弱86 研玻璃：市场逐步转为震荡市94 究纯碱：短期震荡难有持续上涨空间94 所PVC：再次回落，后续仍然偏空思路对待115 期货研究 二〇 二2023年6月11日 三年度 PTA、MEG、PF周报：趋势偏弱，多PTA空EG 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观层面，政策博弈升温，5月PMI走弱显示需求不足或是当前经济运行的核心矛盾，需求端刺激政 务策加码可能性上升，波动可能加大。 研 究海外纺服消费偏弱并且库存高企，导致国内纺服出口压力较大。5月份纺织服装出口数据同比大幅下 所滑，253.2亿美元，同比下降13.4%。预计到8月份才有望迎来拐点。内销方面，618生产和备货高峰时 间已过，下游投机性需求回落，订单开始转弱，织造原材料备库水平下降至9.5天，预计下一轮补库周期 到7月份底开启。 聚酯方面，开工率持续上行，目前来到92.8%高位，但是下游备库意愿较低，将迎来3-4周的累库。聚酯环节现金流不容乐观，原材料或将进一步挤压下游产品利润。 PTA：成本PX有支撑，但供需转弱，PTA进入震荡市格局，09合约5600一线压力较大，短期反套操作，多PTA空乙二醇继续持有。本周海外PX装置（韩国S-oil）检修，贸易商做多PX-MX价差，加上PTA装置回归较多，开工回升至80%左右，PX窗口成交价继续坚挺，PXN回到420美金/吨的高位。PX本周预计仍然较为坚挺，但也需要注意调油逻辑对MX的拉动时间窗口即将关闭，PX上方空间或有限。PTA6月下旬开始供应逐步宽松，叠加可能出现聚酯环节现金流转弱库存累积，终端织造工厂开工开始下滑，PTA刚需转弱，因此短期关注反套头寸。套利头存继续关注多PTA空乙二醇。 MEG：趋势仍然偏弱，向下关注3850。多PTA空乙二醇持有，反套持有。供应端，乙二醇开工率目前54.7%，低开工状态难以维持。一方面由于乙二醇装置陆续检修完毕，有重启预期（新疆天业60+5、广西华谊20、浙石化80、卫星石化90）；另外一方面，各工艺利润普遍回升，主要原因是，乙二醇上游原料煤炭、甲醇、乙烯、石脑油同时出现下调走势，其中一体化毛利涨14.67美元/吨至-128.71美元/吨，煤制毛利涨240.60元/吨-1112.30元/吨，MTO毛利涨21.55元/吨至-1241.16元/吨。加上海外进口量6月份也将回升，供应逐步过剩。需要打出油制装置减产才能说趋势下行的结束。关注后续装置重启的情况。反套持有，多PTA空乙二醇持有。 短纤：扩利润头寸平仓。短纤工厂的利润扩张基本走完，随着工厂开工率修复以及工厂去库结束，后续夏天之后需求进入淡季，整体利润扩张的驱动基本结束。短期正套的驱动在于全市场库存处于偏低水平、5月是一轮季节性下游补库。当前短纤工厂的库存仍在继续去库、下游补库超预期延续，短期产业链整体偏强。在绝对价格反弹的过程中，建议多PTA空PF。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 二〇 二2023年06月11日 三年度 国泰 君报告导读： 橡胶：震荡整理 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【中汽协:5月汽车产销环比分别增长9.4%和10.3%】中汽协最新公布的数据显示，我国5月汽 期 货车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1% 研和27.9%。中汽协表示，汽车产业自4月以来有所好转，市场仍处于缓慢恢复阶段，汽车行业经究济运行依然面临较大压力，行业企业效益水平处于低位。从目前看，全年实现稳增长目标任务艰所巨，需要进一步恢复和扩大需求，综合施策加快释放消费潜力，推动行业平稳增长。 2、【2023年4月马来西亚天胶产量同比增3.4%】据马来西亚统计局6月8日消息，2023年4月天胶出口量同比降35.6%至37,728吨，环比降17.6%。其中48.4%出口至中国，其他依次为德国11.7%、巴基斯坦5.6%、土耳其3.9%、葡萄牙3.3%。 4月马来西亚天胶进口量为56,608吨，同比降45.9%，环比降42.1%。标准胶、浓缩乳胶、其他形状天然橡胶为主要进口类别，其主要进口来源国为泰国、科特迪瓦、菲律宾、缅甸等。 4月可监控天胶总产量为23,460吨，同比增3.4%，环比降13.7%。其中小园种植产量占 87.7%，国有种植园产量占12.3%。4月马来西亚天然橡胶库存为194,527吨，环比降4.5%，同比降36.2%。其中91.2%库存集中于橡胶加工商手中，下游终端库存占8.7%，大型种植园主库存占0.1%。4月国内天胶消费总量同比降36.6%至26,852吨，环比降0.5%。乳胶手套行业依然是马来西亚天胶消费的主力军，消费占比76.4%，轮胎和胶管消费占比3.3%，橡胶线占比8.3%，其他行业占比12%。 3、【海关总署：2023年5月中国进口橡胶同比增32.4%至61.3万吨】据中国海关总署6月7日公 布的数据显示，2023年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.3万吨，较2022年同 期的46.3万吨增加32.4%。2023年1-5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计337.3万 吨，较2022年同期的286万吨增加17.9%。 4、【前4个月印尼天胶、混合胶合计出口量同比降16%】数据显示，2023年前4个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为62.2万吨，同比降16%。其中，标胶合计出口60.9万吨，同比降16%；烟片胶出口1.2万吨，同比降26%；乳胶出口0.2万吨，同比增160%。 1-4月，出口到中国天然橡胶合计为10.3万吨，同比增66%；混合胶出口到中国合计为0.8万 吨，同比增3.9%。综合来看，印尼前4个月天然橡胶、混合胶合计出口63万吨，同比下降 16%；合计出口到中国11.1万吨，同比增59%。 （正文） 6.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化 RU2309.SHF12,02512,16511,80012,0600.29%-8,681-7,090 RU2401.SHF13,33013,40013,08513,3300.00%3,108110 资料