研究周报-能源化工

期货研究 2024年01月28日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：节前上方空间或有限2 橡胶：震荡整理17 合成橡胶：原料端支撑明显25 LLDPE：反弹难持续，中期震荡市37 国PP：短期强势格局难延续中期震荡市42 泰纸浆：震荡整理50 君甲醇：偏强震荡60 安尿素：低价现货企稳，盘面有支撑69 期苯乙烯：节前轻仓止盈76 货玻璃：短期偏强中期震荡市83 研纯碱：中期仍偏弱83 究PVC：冲高回落，后续警惕下跌压力98 所烧碱：偏弱震荡103 PX周报：单边震荡市，关注价差套利策略107 期货研究 2024年1月28日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：节前上方空间或有限 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观：美国经济仍然强劲，联储加息节奏放缓，美元指数走强，商品市场则更多交易需求仍然有韧务性，原油价格持续上行。另外地缘冲突持续发酵，乌克兰打击俄罗斯波罗的海炼油厂，对全球油品供应造研 究成一定的损失，油价持续上行。然而聚酯整体受到的提振有限，核心在于芳烃调油表现相对疲软。 所 纺织服装：内需赶春夏季订单，外需赶斋月订单，织机及印染开工仍处于历史高位。近一周下游心态发生较大转变，备货意愿增加，当前一大半企业进行备库，2周-2个月不等。 聚酯：库存大幅下滑、现金流不佳、开工下降。新凤鸣、桐昆、逸盛等检修增多，1-2月份检修规模达到1140万吨。近一周聚酯工厂产销较高，FDY库存仅剩1周左右，其他品类库存也出现明显下降，但这是权益库存情况，实物库存仍然较高，因为下游提货比较慢。因此检修规模略超预期。对原料提振有限。 PTA：上方空间有限，6100元/吨位置有明显压力。空PTA多乙二醇对冲操作。市场交易节前备货行情将逐步进入尾声，并且终端备货并未带动聚酯工厂心态的好转。反而聚酯工厂因为自身实物库存偏高而选择进一步降负荷，聚酯开工降至85%，下滑的速度超出市场预期。周内PTA装置检修计划较多，PTA加工费回升至400元/吨以上，然而高加工费之下，生产商出货意愿较强，高位出货压力下，基差月差进一 步上行空间有限。关注5-9月差反套头寸。 MEG：港口库存持续去化，乙二醇周内冲高。但多头高位离场压力下，乙二醇难以突破4800一线。短期维持4500-4800区间波动。中期趋势仍偏强。关注多乙二醇空PTA对冲头寸。到港数据偏低，加上发货速度增加，华东乙二醇港口库存降至90万吨以下，带动乙二醇做多热情。然而主力合约4800元/吨止 盈盘明显增多，价格迅速回落。建议维持4500-4800区间操作。当前聚酯工厂乙二醇备库水平仍偏低，加上春节期间乙二醇累库压力要明显小于PTA，建议多乙二醇空PTA对冲操作。5-9正套持有。 涤纶短纤：绝对价格偏强，加工费维持震荡格局。短期化工情绪较好，市场矛盾集中在成本推动端，上游继续强于下游，短纤绝对价格维持偏强。下游纱厂成品库存加速去化且备货意愿持续提升，短纤工厂库存加速去化，整体格局较好。绝对价格维持偏强格局。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2024年01月28日 二〇二三年度 橡胶：震荡整理 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【2023年泰国天胶、混合胶合计出口量同比降11.5%】最新数据显示，2023年泰国出口天然橡 期 货胶（不含复合橡胶）合计为272.4万吨，同比降17%。其中，标胶合计出口157.8万吨，同比降 研5%；烟片胶出口35.2万吨，同比降23%；乳胶出口77.3万吨，同比降30%。 究1-12月，出口到中国天然橡胶合计为106.6万吨，同比增0.1%。其中，标胶出口到中国合计为 所72.5万吨，同比增36%；烟片胶出口到中国合计为7.3万吨，同比降15%；乳胶出口到中国合计 为26.9万吨，同比降38%。 1-12月，泰国出口混合胶合计为162.1万吨，同比降0.4%；混合胶出口到中国合计为160万吨，同比降1%。综合来看，2023年泰国天然橡胶、混合胶合计出口434.5万吨，同比降11.5%；合计出口中国266.6万吨，同比降0.5%。 2、【2023年越南天胶、混合胶合计出口量同比增3.4%】最新数据显示，2023年越南出口天然橡胶合计76.1万吨，较去年的81.8万吨同比下降7%。其中，标胶出口44.7万吨，同比降3.2%；烟片胶出口6.6万吨，同比降8.3%；乳胶出口24.7万吨，同比降12%。 1-12月，越南出口混合橡胶合计144.2万吨，较去年的131.3万吨同比增加9.8%。其中，SVR3L混合出口45.9万吨，同比增11%；SVR10混合出口95.8万吨，同比增9%；RSS3混合出口2.7万吨，同比增25%。1-12月，越南天胶出口中国合计24.6万吨，较去年的22.5万吨同比增加9%。1-12月，越南混合橡胶出口中国合计143.8万吨，较去年的131.3万吨同比增加9.5%。其中，SVR3L混合出口45.7万吨，同比增10.5%；SVR10混合出口95.8万吨，同比增 9%；RSS3混合出口2.5万吨，同比增18%。综合来看，2023年越南天然橡胶、混合胶合计出口 220.3万吨，较去年的213.1万吨同比增加3.4%；合计出口中国168.4万吨，较去年的153.8 万吨同比增9.5%。 3、【2023年四季度欧洲替换胎销量继续呈负增长趋势】1月23日，欧洲轮胎和橡胶制造商协会 （ETRMA）发布市场数据显示，2023年四季度欧洲替换胎市场销量同比下降1.4%至5386万条。除消费轮胎外，所有细分市场的销量均下降，冬季天气条件提高了全季节轮胎和冬季轮胎的销量。其中，乘用车胎销量同比降0.1%至4998.9万条；卡、客车胎出货量同比降13%至275.9万条；农用胎出货量同比降17%至13.4万条；摩托车/踏板车胎出货量同比降24%至97.8万条。 从年度情况来看，与2022年相比，2023年每个产品类别都出现了负面趋势。受影响最大的细分 市场是替换农用轮胎（-30%），其次是卡车和客车轮胎（-17%）、摩托车和踏板车轮胎（-11%）和乘用车轮胎（-8%）。 ETRMA秘书长表示，这些数据证实了自2022年6月以来观察到的负面趋势。这些结果主要是由于原材料、能源和工资成本通胀导致需求下降，以及分销渠道库存减少。 4、 （正文） 6.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2405.SHF 13,850 13,855 13,345 13,665 -1.34% -1,926 -2,549 RU2409.SHF 1