研究周报：能源化工

期货研究 2023年12月31日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：节前补库支撑原料价格2 橡胶：事件冲击下预计盘面偏强17 合成橡胶：高位震荡25 LLDPE：反弹临近尾声37 国PP：中期震荡市42 泰纸浆：需求端缺乏亮点，盘面宽幅震荡50 君甲醇：短期震荡，趋势偏弱60 安尿素：承压运行，需等待基层启动69 期苯乙烯：76 货玻璃：中期震荡市83 研纯碱：短期有压力中期震荡市83 究PVC：周内回调，短期转入弱势98 所烧碱：反弹难持续，中期震荡市103 PX周报：成本存支撑，趋势仍偏强107 期货研究 2023年12月31日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：节前补库支撑原料价格 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观：继续关注中东地缘冲突变化情况，原油价格冲高回落。部分航运公司宣布船只将重新通过红海 务-苏伊士运河，然而该地局势仍然较为复杂，未来仍需要进一步跟踪中东地缘风险是否进一步外溢。 研究所 纺织服装：边际好转。海运费上涨影响下，外贸订单生产节奏加快；内需局部秋冬保暖面料订单回 暖。当前织造环节开工情况较为稳定，没有出现明显的下降，主要是11-12月份，寒潮影响下，内贸冬季保暖类面料销售非常好，12月份有补单需求。但是元旦之后，预计内需将季节性走弱。外贸方面，由于年底是交货期，加上欧美和孟加拉订单有所回升，季节性的下单周期下，边际好转。目前下游处于低利润、低库存的模式当中，开工下滑较慢，加弹维持87%，织造维持77%，印染下降到74%。今年下游整体经营状态好于往年，可能要到1月0-25号开始才会看到停工放假。 聚酯：中性。当前聚酯环节低库存、低利润、高开工。而下游成品和原料库存都不高，有企业年末抄底的想法，但是由于目前市场价格逐步偏离心理价位，针对年前接的订单有进行恐慌性的补库，年后的还没有补。因此聚酯工厂库存压力难以有效累积。聚酯目前预报检修不多，瓶片三房巷50万吨1月初检修，12月份月均负荷90%，1月份长丝中小企业可能有检修的安排。年底产能剔除176万吨，1月份按照聚酯产能基数7944万吨，1月份负荷89%-89.5%，2月份月均86%-86.5%。 PTA：震荡偏强，PTA单边估值上方压力位6100元/吨。多PTA空PX对冲。PTA估值的核心矛盾目前集中在成本端。下周PTA开工率变化不大，逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料，关注计划外减停，已减停装置或延续检修。聚酯开工季节性开工进入下滑通道，尽管今年聚酯环节利润和库存情况相较其他年份明显好于均值，然而难以避免1月份开工的季节性下滑，PTA仍然面临单周累库3-5万吨的现状，整体矛盾不大。因此成本对于PTA的估值来说影响更加直接。近两周原油价格受地缘冲突升级影响重心上移，带动PXPTA价格反弹。然而由于PTAPX环节开工率上行，供应充分，因此这两个环节加工费被石脑油环节吃掉。本周揭阳石化260万吨装置意外停车检修1周，下周预计有重启计划，关注多PTA空PX加工费扩张头寸。 MEG：短期红海局势对乙二醇运输影响有限，关注空乙二醇多PTA对冲操作。目前延布与拉比格乙二醇装船以及南下亚丁湾物流未受到影响，乙二醇的红海物流风险溢价回落，多PTA空乙二醇对冲操作。从