研究周报-能源化工

期货研究 商 品2024年05月05日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：月差反套，多PTA空PX2 橡胶：震荡偏弱12 合成橡胶：低位震荡20 沥青：成本大跌，震荡下行31 国LLDPE：偏弱震荡41 泰 君PP：二季度仍有压力47 安烧碱：偏弱震荡57 期纸浆：震荡偏强62 货尿素：区间震荡71 研PTA、MEG、PF周报：反套78 究PVC：节前弱势仍在，关注后续库存走势92 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年5月5日 四年度 PX周报：月差反套，多PTA空PX 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研观点：下方支撑8350，月差反套。PX供需双增，PX供应整体仍然宽松，节日期间外盘PX价格从 究1038美元/吨跌至1023美元/吨，对应PX郑商所合约下跌幅度预计有限，下方关注8350元/吨。5月份所PX国内装置检修陆续回归，镇海炼化80万吨/浙石化200万吨/恒力石化250万吨重启，PX开工率回升至72.2%（+6%），下周关注东营威联200万吨装置检修。而需求方面PTA装置开工率回升至79% （+3%）。多PTA空PX持有。 宏观：偏弱。美联储如期保持高利率，美国国债缩表规模砍过半，下调幅度超预期。美国4月新增非 农就业人口大幅不及预期，失业率上升，为2022年1月以来的最高值，薪资增幅放缓，美联储首次降息 的预期时间从11月提前至9月。同时中东地区哈马斯停火协议有望进一步推进，地缘溢价再次回落，布伦特原油价格在五一期间下跌幅度达到4.4%。 纺织服装：中性偏弱。进入5-6月份，纺织服装消费和生产逐步进入传统淡季，节后织造/印染等环节开工率将呈现季节性下滑。五一节前坯布和聚酯产销均有所放量，节后观察订单情况。 聚酯：中性偏弱，聚酯开工率高位，4月份整体开工预计93%，进入5月份部分装置减停产。荣盛100万吨恒逸60万吨聚酯装置停产，5月份负荷预计下降至90%，6月份瓶片销售压力增加，长丝下游减产，聚酯环节的压力将逐步累积。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润5 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率7 3.2PTA装置开工7 3.3PX产量8 3.4PTA产量8 4.进口与库存9 4.1PX进出口9 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 1070 1060 2024/4/42024/4/122024/4/192024/4/26 1050 1040 1030 1020 1010 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 3 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 5 2.3PX其他短流程工艺利润 6 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 镇海炼化 80 浙江宁波 80-90% 4月4日停车检修，4月24日重启 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐 0 4月14日停车检修15天左右 中金石化 160 浙江宁波 0% 4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，预计检修45天左右 恒力炼化 500 中国大连 50-55% 重整有检修，4月16日一条250万PX装置停车10天左右，预计近日重启 浙江石化 900 浙江宁波 60~70% 1条200万3月30日开始停车检修40天左右；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启。 东营威联石化（富海） 200 山东东营 95~105% 计划5月初停车检修一个半月左右 中国国内总计 4367 72.20% 亚洲其他Pertamina 27 印尼Cilacap 90-95% GS 135 韩国Yeosu 40-50% 一条55万吨装置2月25日左右停车，重启时间待定，一条40万2月底检修，4月10日附近重启。 HanwhaTotal 190 韩国Daesan 85~95% 近期负荷下降；77万吨装置4月底检修55天左右 Eneos（JXTG） 280 日本 60-70% 一条35万装置2月下旬附近停车检修，预计检修四个月；一条42万吨装置计划5月底检修两个月左右 总计 7915 70% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工 7 中国大陆装置变动：本周PTA装置负荷提升，恒力惠州，嘉通能源PTA装置陆续重启，逸盛大化225万吨PTA装置恢复正常，其他个别装置负荷窄幅波动，至本周四PTA装置负荷提升至79.9%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在85.4%。备注：台化150万吨PTA新装置3月底投产，目前已经正常运行，2024年4月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8211.5万吨。 图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 8 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 9 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 10 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年05月05日 四年度 国泰 君报告导读： 安 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【越南一季度天胶、混合胶合计出口量同比增4.6%】最新数据显示，2024年一季度，越南出口货天然橡胶合计17.2万吨，较去年的12.9万吨同比增加33%。其中，标胶出口10.3万吨，同比研增20%，包括SVR10出口4.6万吨，SVR3L出口2.8万吨，SVRCV60出口1.9万吨；烟片胶出究口1.5万吨，同比增25%；乳胶出口5.4万吨，同比增86%。 所 一季度，越南出口混合橡胶合计23.5万吨，较去年的26万吨同比下降10%。其中，SVR3L混合 出口4.2万吨，同比下降24%；SVR10混合出口19.1万吨，同比降5%；RSS3混合出口0.34万吨，同比降21%。一季度，越南天胶出口中国合计4.9万吨，较去年的3.1万吨同比增加58%。 一季度，越南混合橡胶出口中国合计23.5万吨，较去年的26万吨同比下降10%。其中，SVR3L混合出口4.2万吨，同比降24%；SVR10混合出口19.1万吨，同比降5%；RSS3混合出口0.33万吨，同比增3.1%。综合来看，一季度，越南天然橡胶、混合胶合计出口40.7万吨，较去年的 38.9万吨同比增加4.6%；合计出口中国28.4万吨，较去年的29.1万吨同比降2.4%。 2、【泰国一季度天胶、混合胶合计出口量同比降17%】最新数据显示，2024年一季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为78.4万吨，同比增8%。其中，标胶合计出口48.4万吨，同比增33%；烟片胶出口9.7万吨，同比降8%；乳胶出口19.7万吨，同比降21%。 一季度，出口到中国天然橡胶合计为27.9万吨，同比降9%。其中，标胶出口到中国合计为 20.9万吨，同比增34%；烟片胶出口到中国合计为1万吨，同比降64%；乳胶出口到中国合计为 6.1万吨，同比降49%。一季度，泰国出口混合胶合计为29.3万吨，同比大幅下降50%；混合胶出口到中国合计为28.4万吨，同比大幅下降51%。 综合来看，泰国一季度天然橡胶、混合胶合计出口107.7万吨，同比降17%；合计出口中国 56.3万吨，同比降36%。 3、【商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》】商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。《细则》明确了补贴范围和标准。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油 乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分12 2 的，补贴7000元。下一步，商务部将会同有关部门，指导各地方落实好补贴政策，加大宣传解读力度，便利消费者参与汽车以旧换新行动，更好满足人民群众美好生活需要。 细则还提出，汽车以旧换新补贴资金由中央财政和地方财政总体按6:4比例共担，并分地区确定 具体分担比例。其中，对东部省份按5:5比例分担，对中部省份按6:4比例分担，对西部省份按 7:3比例分担。地方负担的部分，由省级财政部门牵头负责落实到位。 4、【柬埔寨一季度橡胶出口增长5.1%】据柬埔寨橡胶总局最