从“0”到“1” 产业趋势相关转债盘点(上)——主题看转债系列三

联系人：金晓溪 摘要 近期ChatGPT面世引发全市场对AI的关注，应用场景落地以及未来商业化的前景被普遍看好，同时也引发由“0”到“1”新兴产业趋势的再度讨论，我们分上、下两篇对目前新技术和国产替代从“0”到“1”的产业趋势进行分析并梳理相关主题的转债，以供投资者参考。 ■新技术从“0”到“1” 技术一：ChatGPT面世，AIGC商业化场景有望逐步落地，政府支持企业布局，北京市表态支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型。主营业务涉及AIGC转债标的：万兴转债、淳中转债、拓尔转债（已公告强赎）、吉视转债、湖广转债。 技术二：钙钛矿电池是光伏电池产业探索光电性能更为优越，同时降低成本、简洁工艺的重要方向之一。激光刻蚀满足钙钛矿电池串联结构要求，可以关注激光相关方向公司。主营业务涉及钙钛矿电池转债标的：帝尔转债。 技术三：复合集流体有望于2023H2开启大规模量产，负极复合铜箔进展较快，量产后替代传统铜箔可能性大，2024年复合铜箔电池有望在主流车型上实现搭载装车。主营业务涉及复合集流体转债标的：万顺转债，万顺转2，嘉元转债。 技术四：钠离子电池产业链基本形成,处于实验转化阶段。钠离子电池是一种二次电池（充电电池），其结构与放电原理与锂离子电池类似。相比于锂电池，钠离子电池具有安全性高、成本低、高低温性能优异、界面离子扩散能力强、电导效率更高的优点，但同时其能量密度上限较低和循环寿命较低正有待改进。主营业务涉及钠离子电池转债标的：锂科转债、美联转债。 ■国产替代从“0”到“1” 功能膜材料国产替代：高端离型膜技术门槛较高,MLCC离型膜国产化加速。PET离型膜以PET原膜为原材料，采用国际先进的电子器件离型膜生产工艺，具有低迁移现象、涂布均匀、平整度好、清洁度高、耐温性好等特性，可广泛应用于MLCC、片式元器件、射频元器件、PCB、FPC等各类元器件的制程中。主营业务涉及MLCC离型膜转债标的：洁美转债。 半导体材料国产替代：光刻胶是半导体光刻环节最重要的材料之一，在光刻工艺过程中，用作抗腐蚀涂层材料，国内市场需求高速增长，国产替代发展空间广阔。主营业务涉及光刻胶转债标的：彤程转债、晶瑞转2、晶瑞转债。 ■风险提示：产业政策变化超预期、行业变化超预期、国际政治变化超预期、公司经营变化超预期 正文 近期ChatGPT面世引发全社会对AI的关注，应用场景落地以及未来商业化的前景被普遍看好，同时也引发由“0”到“1”新兴产业趋势的再度讨论，我们对目前新技术和国产替代从“0”到“1”的产业趋势进行分析并梳理出相关主题的转债，以供投资者参考。 1新技术从“0”到“1” 1.1.生成式AI：ChatGPT面世，AIGC商业化场景有望逐步落地 ChatGPT面世，AIGC商业化场景有望逐步落地。AIGC含义为人工智能生成内容，是指人工智能应用于内容创作领域，其在创作速度、创作成本和传播效应相比传统内容创作具有显著优势，如AI写作、AI画图,ChatGPT即为典型的文本生成式的AIGC的使用。 产业链结构来看，主要包括底层架构、基础层、核心层、应用层，实现AIGC的关键在于基础层和核心层。具体地，（1）底层架构为技术支撑，包括区块链技术、交互技术、电子游戏技术、人工智能技术、网络及运算技术和物联网技术等；（2）基础层作为内容生成的前端，是AIGC向前发展的关键，主要包括通信、算力与能源等基础设施建设。由于内容生产离不开算力中心建设，不仅需要高速通信设施与可再生稳定能源作为支撑，也需要大幅提高算力水平，因此算力也决定了AIGC的发展高度。（3）核心层是服务于AIGC内容生产的相关模型与算法，如常用的多模态大模型既具备传统模型的算力水平，同时还能够跨模态生成全新的内容，增加了AIGC内容生产的创意性。在核心层中，除了大模型之外，因果计算、三维仿真、知识图谱、元学习等多种技术开始被引入AIGC领域，支撑AIGC创作业态的发展。（4）应用层的技术是AIGC在现实中的应用场景，是AIGC的流程后端，是AIGC的内容输出。ChatGPT为商业化场景落地打卡现象空间，其功能覆盖智能客服、教育与科研、游戏、搜索引擎各个板块，市场规模可观。 政府支持企业布局，北京市表态支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型。2月13日，北京市经济和信息化局发布的《2022年北京人工智能产业发展白皮书》提出，2023年要全面夯实人工智能产业发展底座。支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型，着力构建开源框架和通用大模型的应用生态。北京在人工智能方面优势突出，《2022年北京人工智能产业发展白皮书》显示，截至2022年10月份，北京拥有人工智能核心企业1048家，占我国人工智能核心企业总量的29%，数量位列全国第一。核心区域产业集聚能力全国第一，已经形成了完整的人工智能产业链，有望带动全国企业在AIGC行业的布局。 主营业务涉及AIGC转债标的：万兴转债、淳中转债、拓尔转债（已公告强赎）、吉视转债、湖广转债。 万兴转债，正股万兴科技是全球领先的新生代数字创意赋能者，主要从事视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具类软件产品与服务的设计、研发、销售和运营。ChatGPT方面，据公司公告，公司聚焦正在研发视频创意算法能力、AI基础能力、虚拟数字人及虚拟场景建设与应用，目前旗下视频创意软件WondershareFilmora新版本接入ChatGPT母公司OpenAI相关服务。 淳中转债，正股淳中科技是全球领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商，主要从事专业音视频显控设备的设计、研发、生产和销售。AIGC方面，据淳中科技公告，公司正在研发围绕基于5G通信、网络安全、“云”服务、大数据、AI智能于一体的综合视频应用系统及自主可控音视频处理芯片。 1.2.光伏电池：钙钛矿电池为降本增效重要探索方向，激光方向标的受益 钙钛矿电池是光伏电池产业探索光电性能更为优越，同时降低成本、简洁工艺的重要方向之一。与传统的硅基太阳能电池相比，钙钛矿电池具有储量丰富、理论效率更高、前期投资价格低廉、生产工艺简单、应用场景更广、生产能耗低的优势，近年理论最高光电转换效率达到49%（三结钙钛矿），脉络能源研发的钙钛矿室内光伏电池光电转换效率在1000luxU30光源照射下达到44.72%，为当前世界最高值。但同时也面临相对寿命短、不稳定、含铅污染、薄膜面积变大时光电转换下降等问题，目前各公司投产情况如下： 激光刻蚀满足钙钛矿电池串联结构要求，可以关注激光相关方向公司。据安信机械团队介绍，钙钛矿电池需通过串联结构满足电压要求，激光划线为主流工艺，钙钛矿电池用激光工艺、激光设备与其他薄膜电池存在较大相似性，但要求更高。由于激光刻蚀精度高、死区小、综合成本低等优势，目前已成为钙钛矿模组划线主流工艺。 主营业务涉及钙钛矿电池转债标的：帝尔转债。正股帝尔激光是光伏激光设备龙头公司，主营产品为光伏产业的精密激光加工设备。目前公司在光伏激光设备市场具有较高的市占率和技术壁垒，据公司官网，PERC激光消融设备和SE激光掺杂设备占领全球PERC高效太阳能激光设备80%以上的市场份额。钙钛矿电池方面，据公告披露，公司激光设备在钙钛矿膜层的TCO层、钙钛矿层、电极层都有应用，同时还可以考虑在边绝缘上的应用，2022年已有钙钛矿工艺设备订单的交付。 1.3.锂电池材料：复合集流体量产在即 负极复合铜箔进展较快，量产后替代传统铜箔可能性大。集流体是锂电池中的关键材料，对比传统集流体，复合集流体采用物理气相沉积 （PVD）+化学电镀生产工艺，具有高安全、高比能和低成本等优势，提升锂电池的安全性和续航能力。锂电复合铜箔能够减轻重量，由于高分子材料比铜的密度低，同等厚度的锂电复合铜箔比传统锂电电解铜箔重量更轻,6um厚度可以减重60%以上，4.5um厚度可以减重50%以上。由于负极成本占比较高的原因，负极复合铜箔相对于复合铝箔的相关研发测试进展更快，大规模生产后的实际效果尚不确定，但基于复合铜箔生产成本远低于传统铜箔，量产后替代传统铜箔仍是大势所趋。 复合集流体量产在即。据安信机械团队测算，2021年复合铜箔总产能1.87GWh,2022至2025年预计复合铜箔总产能分别达15.48GWh/48.91GWh/107.05GWh/243.23GWh。复合铜箔有望于2023H2开启大规模量产，2024年复合铜箔电池有望在主流车型上实现搭载装车。 主营业务涉及复合集流体转债标的：万顺转债，万顺转2，嘉元转债。 万顺转债，正股为万顺新材，涵盖铝加工、纸包装材料和功能性薄膜三大业务，2021年营业收入占比分别为52.40%、9.32%、0.61%，公司电池铝箔下游客户包括宁德时代，多氟多等多家电池厂商，2022年受益于产能提升扭亏为盈，多条新增产能有序进行中。据2022年12月公告披露，公司复合铜膜样品持续送往下游送样，正在配合下游客户放大卷长认证。公司拥有多套磁控溅射设备、电子束镀膜设备、水镀设备，可满足生产需求。 嘉元转债，正股为嘉元科技。据公司披露，在前期取得技术储备的基础上，公司不断加大加快在复合铜箔领域的研发布局，目前已完成中试生产设备的市场调研、技术交流、工艺参数论证、中试生产线订购等工作，后期将根据中试线到货情况逐步安排生产并送样给下游客户进行产品验证。 1.4.钠离子电池：产业链基本形成,处于实验转化阶段 钠离子电池是一种二次电池（充电电池），其结构与放电原理与锂离子电池类似。钠离子电池的正负极选用具有不同电势的钠离子嵌入化合物，电解液选用钠盐的有机电解液。充电时，钠离子从正极流出并通过电解液流向负极；与此同时，电子经过外电路流入负极以保持电荷平衡。放电过程则相反。由于其高低温性能优异、安全性高、能量功率密度高、预计在两轮车、低速电动车和户储方面，钠电池具有显著优势。 相比于锂电池，钠离子电池具有安全性高、成本低、高低温性能优异、界面离子扩散能力强、电导效率更高的优点，但同时其能量密度上限较低和循环寿命较低正有待改进。目前产业链已基本形成，上游正极材料技术路线可分为有层状氧化物、隧道型氧化物、普鲁士蓝类化合物和聚阴离子型化合物等。宁德时代研发的第一代钠离子电池正极材料为普鲁士白材料，具备高能量密度、高倍率充电、优异的热稳定性、良好的低温性能与高集成效率等优势，三条技术路线目前均处于实验室向大规模产业化转化的阶段。 主营业务涉及钠离子电池转债标的：锂科转债、美联转债。 锂科转债，正股长远锂科是是国内最早从事三元正极材料相关研发、生产的企业之一，也是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一，主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍。公司核心产品为三元正极材料，下游客户主要为大型、知名的锂电池厂商，包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等。根据GGII和鑫椤资讯统计，2019-2021年，公司分别位居国内三元正极材料出货量第二名、第三名、第四名，市场占有率分别为10.1%、10.0%、9.0%。钠离子电池方面，锂科转债聚焦正极材料，据2023年1月公告披露，公司钠电正极在层状氧化物、普鲁士蓝和聚阴离子路线均有研发布局，层状氧化物最有可能率先得到应用，2023年将具备一条千吨以上产能的钠电正极生产线。 美联转债，正股美联新材是国内色母粒行业领先企业，是国内少数能同时批量化生产白色、黑色、彩色母粒和功能母粒的企业之一，主要从事高分子复合着色材料的研发、生产、销售和技术服务，为客户提供塑料着色一体化解决方案。2022年12月公告披露，公司参股公司华纳新材目前侧重于层状氧化物正极材料技术路线，近期将有120吨产能投产。合作企业七彩化学争取明年上半年实现0.5GWh产能，力争23年底建成3GWh-5GWh产能，远期规划10GWh以上产能。标的公司中试产品性能已通过下游客户测试，包括两轮电动车、储能等客户。 2国产替代从“0”到“1” 2.1.功能膜材料 ■MLCC离型膜 高端离型膜技术门槛较高,ML