收入增长良好，盈利能力持续提升

事件：小熊电器公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入41.2亿元，YoY+14.1%；业绩3.7亿元，YoY+31.2%。经折算，Q4单季度实现收入14.2亿元，YoY+14.1%；业绩1.3亿元，YoY+39.1%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望维持快速增长。 Q4收入延续较快增长：根据公司信息，双十一期间小熊全渠道销售额同比增长40%。Q4小熊收入的同比增速环比Q3小幅收窄，主要是因为12月疫情防控政策调整后，物流配送受到影响，部分收入确认滞后。分品类来看，小熊传统厨房小家电品类快速增长。根据奥维线上数据，Q4小熊压力锅、电水壶、电饭煲销售额YoY+122%/+98%/+65%。分渠道来看，小熊抖音、拼多多等新兴电商渠道布局成效显现。根据久谦数据，Q4小熊抖音销售额同比增长超过90%。根据魔镜数据，Q4小熊拼多多销售额同比增长接近200%。 Q4盈利能力持续提升：Q4公司净利率为9.3%，同比+1.7 pct。Q4公司净利率同比提升显著，主要原因为1）公司持续向精品化升级，优化产品结构。根据久谦天猫数据，Q4小熊200元以上厨房小家电的销量占比同比+6.5pct；2）原材料成本压力缓解。Wind数据显示，2022Q4期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY-8.2%/-7.7%/-16.0%。 投资建议：小熊是领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，行业竞争格局改善，原材料成本下行，公司盈利能力持续改善。预计公司2022年~2024年的EPS分别为2.38/2.80/3.29元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。 表1：财务指标分析 图1.收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表