COP产品宣布接入百度“文心一言”能力，引领协同软件智能化趋势

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 【信达计算机】致远互联深度报告：乘风信创，腾云致远 郑祥计算机行业研究助理 邮箱：zhengxiang@cindasc.com 庞倩倩计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮箱：pangqianqian@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 致远互联(688369.SH) 投资评级：买入上次评级：买入 COP产品宣布接入百度“文心一言”能力，引领协同软件智能化趋势 2023年2月16日 事件：近日，致远互联宣布成为百度“文心一言”（ERNIEBot）首批生态合作伙伴，公司新一代协同运营平台COP将全面体验并接入“文心一言”能力。 “AI+协同”，行业市场空间有望进一步拓宽。随着下游客户需求的不断变化以及云计算、AI等新一代信息技术驱动，协同管理软件行业内涵不断扩大。应用层面，协同管理软件业务边界逐渐由传统OA的流程审批、文档管理等向HR管理、CRM管理、合同管理、采购管理等业务应用延伸。技术层面，向平台化、移动化、云端化及智能化方向发展。此次致远互联COP协同运营平台产品接入百度“文心一言”能力，将百度领先的智能对话技术成果应用在协同管理领域，有望通过领先AI技术的加持，进一步提升公司协同管理软件产品在业务应用管理等模块的智能化水平，后续或可通过AI赋能文案、表格处理能力，优化业务流程，通过语义分析和信息抽取技术实现知识的自动化整理和管理等，通过“AI+协同”不断满足客户多元化和不断变化的协同应用需求，进一步增强客户粘性，并有望打开更多增量需求带来的全新市场空间。 前瞻布局人工智能，“文心一言”助力公司产品引领协同软件智能化趋势。作为领先的协同管理软件厂商，致远互联较早已布局人工智能，并携手百度AI联合推出智能工作助手“小致语音助手”，通过融合自然语言处理（NLP）、语音识别与合成等人工智能技术，能快速将人、应用和数据进行匹配，实现多种协同应用场景下的人机对话、智能数据搜索和业务梳理等，让员工以更智能、更专业的方式提高工作效率。此次COP产品接入“文心一言”能力也标志着对话式语言模型技术在国内协同管理领域的首次着陆，进一步助力公司引领协同软件智能化发展趋势。 叠加信创催化，公司基本面预期良好。2023年，随着行业信创逐步开启，协同管理软件行业有望迎来全新市场增量。根据我们测算，2023年我国机关单位及国央企协同管理软件信创市场规模有望达到约35.2亿元。此外，头部厂商信创适配投入相对较多，有望在信创推进过程中进一步提升在协同管理软件市场中的份额，致远互联作为国内专业协同管理软件领域龙头厂商，有望优先受益。伴随23年疫情影响逐步减弱，政府及企业需求状况进一步回暖，加之公司V8平台研发投入完成并逐步进入收获期，公司基本面预期良好。 维持“买入”评级：我们认为，公司是国内协同管理软件行业龙头，在产品边界不断拓宽、信创催化及云转型带来的中长期增长动能驱动下，公司业绩有望继续保持快速增长，预计2022-2024年EPS分别为1.55/2.33/3.04，对应PE为56.76/37.84/29.00倍，维持“买入”评级。 风险提示：1.行业竞争加剧，新产品拓展不及预期；2.信创推进进展不 及预期；3.SaaS市场发展不及预期。 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 763 1,031 1,153 1,616 2,101 增长率YoY% 9.1% 35.1% 11.8% 40.2% 30.0% 归属母公司净利润(百万元) 108 129 120 180 235 增长率YoY% 10.4% 19.7% -6.9% 50.0% 30.5% 毛利率(%) 77.1% 72.3% 71.4% 71.6% 71.5% ROE(%) 8.2% 9.0% 7.9% 11.0% 13.1% EPS(摊薄)(元) 1.39 1.67 1.55 2.33 3.04 P/E 55.15 42.69 56.76 37.84 29.00 P/B 4.53 3.84 4.50 4.16 3.79 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年2月15日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A2021A 2022E2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E2024E 流动资产 1,7661,764 1,9262,313 2,698 营业总收入 763 1,031 1,153 1,6162,101 货币资金 1,5731,273 1,6471,923 2,198 营业成本 175 286 329 460599 应收票据 1214 1623 29 营业税金及附加 7 9 10 1519 应收账款 121182 189270 352 销售费用 329 402 450 624811 预付账款 128 1520 25 管理费用 71 79 95 128166 存货 47 811 14 研发费用 120 181 210 280353 其他 44280 5267 80 财务费用 -8 -23 -22 -27-31 非流动资产 76306 378425 476 减值损失合计 0 -1 -5 -5-5 长期股权投资 1211 1212 12 投资净收益 17 3 11 1618 固定资产（合计） 1696 138186 237 其他 39 38 46 5263 无形资产 00 11 1 营业利润 126 137 134 200260 其他 48199 228227 226 营业外收支 -1 2 0 00 资产总计 1,8422,070 2,3042,738 3,174 利润总额 124 140 134 200260 流动负债 518581 7271,028 1,292 所得税 9 5 7 1013 短期借款 00 00 0 净利润 116 134 127 190247 应付票据 00 00 0 少数股东损益 8 6 7 1012 归属母公司净利 应付账款 67117 129182 238 108 129 120 180235 润 其他 451463 598846 1,054 EBITDA 66 101 65 115158 非流动负债 043 4343 43 EPS（当年） 1.39 1.67 1.55 2.333.04 （元） 长期借款 00 00 0 其他 043 4343 43 现金流量表 单位:百万元 负债合计 518623 7691,071 1,335 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E2024E 少数股东权益 1316 2333 45 经营活动现金流 125 135 251 369387 归属母公司股东权 1,3111,430 1,5121,635 1,794 净利润 116 134 127 190247 益负债和股东权益 1,8422,070 2,3042,738 3,174 折旧摊销 5 26 5 44 财务费用 0 2 0 00 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -17 -3 -11 -16-18 主要财务指标 2020A2021A 2022E2023E 2024E 营运资金变动 22 -27 125 186149 营业总收入 7631,031 1,1531,616 2,101 其它 0 2 5 55 同比(%) 9.1%35.1% 11.8%40.2% 30.0% 投资活动现金流 713 -378 161 -36-37 归属母公司净利润 108129 120180 235 资本支出 -5 -101 -47 -51-55 同比(%) 10.4%19.7% -6.9%50.0% 30.5% 长期投资 700 -277 201 00 毛利率(%) 77.1%72.3% 71.4%71.6% 71.5% 其他 18 0 7 1618 ROE(%) 8.2%9.0% 7.9%11.0% 13.1% 筹资活动现金流 -33 -58 -38 -58-75 EPS（摊薄）（元） 1.391.67 1.552.33 3.04 吸收投资 0 3 0 00 P/E 55.1542.69 56.7637.84 29.00 借款 0 0 0 00 P/B 4.533.84 4.504.16 3.79 支付利息或股息 -33 -40 -38 -58-75 EV/EBITDA 66.18 42.47 81.00 43.02 29.65 现金净增加额 804 -301 373 276 275 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 郑祥，计算机行业研究助理，北京大学工商管理硕士，武汉大学管理学学士，2021年7月加入信达证券研究所，从事计算机行业研究工作。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cin