开源晨会

2023年02月16日 市场快报 开源晨会0216 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-022022-062022-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机2.700 通信2.567 传媒1.820 电子1.633 国防军工0.265 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产-1.661 交通运输-1.401 非银金融-1.171 家用电器-1.092 建筑材料-1.077 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】通胀韧性较足，市场或将承压——美国1月CPI点评——宏观经济点评-20230215 美国公布1月最新通胀数据。其中CPI同比上升6.4%，环比上升0.5%；核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%，均超出市场预期。数据显示美国通胀继续下行，但韧性较强。后续我们认为市场与美联储的分歧或将加速缩小，各类资产或将面临一定的调整风险 行业公司 【农林牧渔】一号文件出台，夯实粮食稳产基调，提升农业科技水平——行业点评报告-20230215 2023年2月13日《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（即中央一号文件）发布，文件围绕粮食生产、农产品保供稳产等方面提出相关要求及建议，再次强调种业振兴、抓好粮食生产等农业生产议题。我国粮食生产及种业政策不断完善，建议关注转基因种子性状商业化龙头大北农、隆平高科；玉米种子龙头企业登海种业；稻麦种植龙头苏垦农发。 【家电：浙江美大(002677.SZ)】换届有望注入新鲜血液，渠道营销端或迎突破机 遇——公司信息更新报告-20230215 2023年2月13日公司发布第五届董事会换届选举公告，提名王培飞等为公司第五届董事会非独立董事候选人，并计划对《公司章程》部分条款进行修订，包括聘请公司创始人为名誉董事长。管理层注入新鲜血液有望开启公司新一轮成长。考虑到疫情扰动，我们下调公司2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润5.0/6.6/7.5亿元（2022年原值5.7亿元），对应EPS为0.8/1.0/1.2元（2022年原值0.9元），当前股价对应PE为16.9/12.7/11.2倍，公司产品技术底蕴深厚、渠道经销商体系完善，维持“买入”评级不变。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】通胀韧性较足，市场或将承压——美国1月CPI点评——宏观经济点评-20230215 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（联系人）证书编号：S0790122110044 事件：美国公布1月最新通胀数据。其中CPI同比上升6.4%，环比上升0.5%；核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%，均超出市场预期。 美国通胀继续下行，但韧性较强 1.能源与核心服务推动本次通胀超预期。1月美国CPI数据对相关分项的权重进行了调整，调高了住房项权重，但下调了二手车与交通运输项的权重，考虑到当前住房通胀仍在上升，因此1月CPI增速下行更加缓慢，部分导致本次通胀超预期。 2.能源通胀有所回升，核心服务保持坚挺。具体而言，1月能源项同比上升8.7%，同比增速较2022年12月份上升1.4个百分点；食品方面，1月份食品项同比上升10.1%，较2022年12月份下降0.3个百分点，连续5个月下降；核心通胀方面，1月核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%。核心商品和核心服务通胀环比增速走势有所分化，其中核心商品通胀环比增速转正，核心服务环比走势下降。 3.高基数以及住房项后续预计仍将推动通胀下行。1月的通胀数据显示美国通胀水平环比增速再度提升，且超过市场预期，指向当前整体的通胀黏性较强。不过考虑到住房服务通胀后续的逐渐回落，相关的权重调整可能会助力美国通胀水平在2023年2季度后下降，叠加高基数以及经济需求的不断减弱，美国整体通胀水平预计将会持续下降。但是从1月份通胀数据来看，当前的高通胀可能不会如市场预期般顺利下跌至2%左右水平。 市场与美联储的分歧或将加速缩小，各类资产或将面临一定的调整风险 通胀水平的不断走低，叠加经济增速的下行，美联储于2月份放缓加息步伐至25bp。但从当前的就业与通胀数据来看，目前加息的幅度与持续时间可能会超出预期。从1月份的通胀数据来看，美国的通胀韧性或将在强劲的劳动力市场的支撑下超过市场的预期，虽然鲍威尔关注的非房服务通胀出现下降，但是通胀趋势指标扭转了连续3个月的下降趋势，因此通胀回落速度的不确定性有所提升。在此背景下，我们认为市场与美联储的分歧将加速缩小。从数据发布后美联储官员的表态来看，后续加息的幅度与持续时间可能会超出预期，各类资产或将面临一定的调整风险。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。 行业公司 【农林牧渔】一号文件出台，夯实粮食稳产基调，提升农业科技水平——行业点评报告-20230215 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001 2023年中央一号文件发布，指明粮食生产及种业振兴等农业发展战略方向 2023年2月13日《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（即中央一号文件）发布，文件围绕粮食生产、农产品保供稳产等方面提出相关要求及建议，再次强调种业振兴、抓好粮食生产等农业生产议题。 文件在指出抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供、加强农业基础设施建设的前提下，应强化农业科技和装备支撑，包括农业关键核心技术攻关、深入实施种业振兴行动、加快先进农机研发推广等。 粮食稳产增产方面明确提及大豆扩充及玉米单产提升要求 文件指出“确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上”，并针对油料作物再次提及深入推进大豆和油料产能提 升工程，继2022年首次落实油料作物提升工程后，我国油料作物种植面积在政策主导下得到有序扩张，玉米种植面积则需相对让步，供给收紧预期下，文件提及实施玉米单产提升工程，玉米种粮价格存在景气度支撑。 生物育种成为种业振兴重点方向，种质资源开发稳步推进 文件提及加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。2023年是转基因大豆及玉米产业化的元年，首年试种计划在农业部指导下得到稳步推进，全国种质资源在生物育种技术加持下有望在未来得到进一步发掘和利用，种业振兴未来可期。 粮食稳价机制护航农户种植收益，供地稳产体系与时俱进 文件提及继续提高小麦最低收购价，合理确定稻谷最低收购价，稳定稻谷补贴，完善农资保供稳价应对机制。健全主产区利益补偿机制前提下，对于产粮大县给予更高奖励资金规模。逐步扩大稻谷小麦玉米完全成本保险和种植收入保险实施范围。推动出台粮食安全保障法，严防“割青毁粮”。逐步建立体系化、法制化粮食生产及稳价流程。供地稳产方面，文件针对土地流转、田间规整提出指导意见，以提高农业生产效率、节约种地成本为目标，促进地土地集中管理，适应农村种粮集中化、土地管理规模化、老龄化下种地人口趋于缩减的发展趋势。引领田间管理转向专业化，总结小田并大田历史经验，引导土地经营权实现有序流转，研究制定第二轮土地承包到期后再延长30年试点工作指导意见。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、土地政策风险。 【家电：浙江美大(002677.SZ)】换届有望注入新鲜血液，渠道营销端或迎突破机遇——公司信息更新报告 -20230215 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002|周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002|陆帅坤（联系人）证书编号：S0790121060033 发布董事会换届选举公告，管理层有望注入新鲜血液，维持“买入”评级 2023年2月13日公司发布第五届董事会换届选举公告，提名王培飞等为公司第五届董事会非独立董事候选人，并计划对《公司章程》部分条款进行修订，包括聘请公司创始人为名誉董事长。管理层注入新鲜血液有望开启公司新一轮成长。考虑到疫情扰动，我们下调公司2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润5.0/6.6/7.5亿元（2022年原值5.7亿元），对应EPS为0.8/1.0/1.2元（2022年原值0.9元），当前股价对应PE为16.9/12.7/11.2倍，公司产品技术底蕴深厚、渠道经销商体系完善，维持“买入”评级不变。 集成灶行业老牌企业，掌握品类核心技术，经销商数量质量行业领先 从历史沿革看，公司于2003年发明集成灶产品，成为品类开创者与领军品牌。从核心技术看，公司已掌握集 成灶核心技术工艺，拥有下排油烟技术等160多项知识产权。从经销商看，公司经销商渠道体系成熟，在数量和质量方面行业领先。2021年末公司有1900多家的经销商，2017-2021年经销商平均提货额均在100万以上，高于火星人、亿田智能、帅丰电器。公司给经销商预留的获利空间较大，预计经销商毛利率在40%以上、净利率在20%以上，经销商稳定性较强。 营销投放改善与新渠道拓展空间广阔，有望打开新一轮成长空间 营销费用方面，2022H1公司/火星人/亿田智能/帅丰电器销售费用率分别为8.62%/22.37%/19.97%/11.56%，净利率分别为27.67%/13.38%/18.22%/22.61%。我们预计2023年公司销售费用率将提升2pcts，高举高打抢占市场份额。公司电商起步较晚，2022年预计公司电商渠道收入占比达15%。根据奥维云网，2022年线上渠道销额市占率仅8%，仍具有较大的拓展空间。公司2018年着手拓展线下KA渠道，根据奥维云网，公司2022年线下KA渠道 销额市占率达19%。新兴渠道方面公司布局稍晚，家装、下沉等新兴渠道拓展空间较大。随着原材料价格下降与公司产品结构优化逐步体现，2023年毛利率有望迎来改善。 风险提示：原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、