市场精粹周报：短期权益结构行情，商品把握短空机会

中信期货研究|市场精粹周报 2023-02-13 短期权益结构行情，商品把握短空机会 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗策略团队 研究员：屈涛 021-80401717 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 要点提示 权益方面，社融披露之后并不会出现利好出尽效应，结构上指向小盘成长占优。另一方面，从总量流动性和微观流动性看，若无新增利好，股市上行步伐放缓应属大概率事件。股市在两会之前震荡为主，而小盘成长仍有结构机会，继续多IM，或关注多IM空IH机会。 商品方面，近期海外走弱，国内复苏节奏发生变化。短期行情或进入震荡期，难以形成明显趋势。关注锌空头机会，或考虑单边白银多头或空金银比机会。 摘要： 整体来看，上周市场回调为主。权益方面，国内外股市均有所回调；大宗方面，工业金属偏弱，原油延续反弹。 2022/05 宏观方面，国内1月社融结构改善，企业信贷同比大增。本周经济数据和事件主要关注美国1月CPI、PPI以及零售销售数据。 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 权益方面，陆股通资金流入放缓之后，市场关注焦点转向1月信贷以及股市微观流动性。信贷层面，鉴于总量超预期，预计不会呈现利多出尽，同时结构上显示企业部门恢复快于居民部门的特征，于是从稳增长的效用出发，预计制造业信贷扶持优先级高于居民消费恢复，市场风格边际偏向成长。流动性维度，DR007持续上行，一系列信号显示或是大行资金缺口所致，一是1月天量信贷，二是农商行与国有大行同存利差并未上行，三是春节居民取现加大大行缺口。鉴于央行政策可调控大行流动性，总量无需过度担忧。而股市微观流动性目前在恶化，一是公募私募仓位均已加至高位，二是融资买入额与市场成交额的比值开始下降，市场将从增量市转为存量市。此时股市在两会之前震荡为主，而小盘成长仍有结构机会，继续多IM，或关注多IM空IH机会。 风险提示：宏观利空冲击。 大宗方面，近期海外走弱，国内复苏节奏发生变化：非农数据强劲扰动预期，地产复工资金仍未明显改善令钢材表需仍待观察。短期行情或进入震荡期，难以形成明显趋势。黑色系近期持续震荡，后续超预期点或仍来自于政策端。原油方面，等待反弹沽空机会。有色方面，关注锌空头机会。贵金属方面，考虑单边白银多头或空金银比机会。 风险提示：需求超预期。 3700 3400 3100 2800 2500 5000 4500 4000 3500 3000 中信期货商品指数 240 230 220 210 200 190 180 2022/05 170 14000 上证综指 深证指数(右) 12000 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 10000 沪深300 中证500(右) 中证1000(右) 8000 7000 6000 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 5000 商品品种 周涨跌幅排名 燃料油 7.14% 原油 4.15% 生猪 4.01% 低硫燃料油 3.14% 花生仁 2.20% 短纤 -3.73% 棉花 -3.76% 红枣 -4.07% 苹果 -4.46% 沪锡 -4.96% 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、上周市场回调为主 图表1：上周国内股票市场回调为主图表2：上周海外市场多数回调 主要股指一周涨跌幅 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0% MSCI发达市场 全球股指一周涨跌幅 -4%-3%-2%-1%0%1% -1.31% 上证综指深圳成指沪深300上证50中证500 -0.64% -0.85% -1.01% -0.08% -0.15% MSCI新兴市场 上证指数恒生指数标普500 纳斯达克指数英国富时100 德国DAX日经225 -2.41% -2.17% -2.41% -1.11% -1.09% -0.08% -0.24% 0.59% 中证1000 创业板-1指.35% 0.73% 澳洲标普200 俄罗斯RTS-3.23% 巴西IBOVESPA指数 -1.65% -0.41% 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表3：国内股票市场融资延续净卖出图表4：国内股票市场陆股通净买入有所回落 融资净买入额上证综合指数陆股通净买入额上证综合指数 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2021/122022/032022/062022/092022/12 400 300 200 100 0 -100 -200 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2021/122022/032022/062022/092022/12 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表5：标普500震荡回落图表6：MSCI市场指数有所回调 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 标普500VIX(右轴) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 3400 MSCI发达市场 MSCI新兴市场*2.22 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 2021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12 2021/122022/032022/062022/092022/12 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表7：国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化 板块一周涨跌幅合计金融商品 上个交易日沉淀资金变化(亿)-15.31-20.164.86 一周沉淀资金变化(亿)沉淀资金(亿) -0.572432.92 -32.75849.15 32.181583.77 贵金属 -1.62% -1.80 -0.66 181.69 黑色建材 -3.51% -3.11 9.34 338.90 有色金属 -0.89% 14.35 9.59 266.28 能源化工 -4.64% -3.32 10.60 425.90 农产品 -0.01% -1.26 3.31 370.99 资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：有色贵金属相对偏弱 资料来源：Wind中信期货研究所 二、宏观|国内社融结构优化（宏观研究团队） 2023年1月，社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。1月份人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元。分部门看，住户贷款增加2572亿元，企(事)业单位贷款增加4.68万亿元。1月末，广义货币(M2)余额同比增长12.6%。 点评：信贷高增主要因为稳增长背景下政策层面鼓励对实体企业的信用投放这一特征从去年9月份以来一直比较明显;1月份经济快速修复对融资需求的拉动并不明显。稳增长背景下政策层面仍然鼓励对实体企业的信用投放但经济内生融资需求仍然不强，居民加杆杠意愿仍然较弱。1月份以来我困疫情快速消退推动经济快速修复，未来我国经济将进入缓步修复的阶段。 图表9：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 2023-02-14 21:30 美国 1月CPI:季调:环比(%) -0.1 0.4 2023-02-14 21:30 美国 1月CPI:同比(%) 6.5 6.2 2023-02-14 21:30 美国 1月核心CPI:季调:环比 0.3 0.4 2023-02-14 21:30 美国 1月核心CPI:同比(%) 5.7 5.5 2023-02-15 09:20 中国 2月中期借贷便利(MLF):利率:1年 2.75 2023-02-15 18:00 欧盟 12月欧元区:工业生产指数:环比(%) 1 2023-02-15 18:00 欧盟 12月欧元区:工业生产指数:同比(%) 2 2023-02-15 18:00 欧盟 12月欧元区:贸易差额:季调(百万欧元) -15209.7 2023-02-15 21:30 美国 1月零售销售总额:季调:环比(%) -1.15 1.6 2023-02-15 21:30 美国 1月零售销售总额:季调:同比(%) 6.02 2023-02-15 22:15 美国 1月工业产能利用率(%) 78.75 79.1 2023-02-15 22:15 美国 1月工业总体产出指数:环比(%) -0.72 0.5 2023-02-16 09:30 中国 1月统计局发布大中城市住宅销售价格报告 2023-02-16 21:30 美国 1月PPI:最终需求:季调:环比(%) -0.5 0.4 2023-02-16 21:30 美国 1月PPI:最终需求:季调:同比(%) 6.2 5.4 2023-02-16 21:30 美国 1月核心PPI:季调:环比(%) 0.2 2023-02-16 21:30 美国 1月核心PPI:季调:同比(%) 6 2023-02-16 21:30 美国 1月新屋开工:私人住宅:折年数:季调(千套) 1382 1365 2023-02-16 21:30 美国 2月11日当周初次申请失业金人数(万人) 19.6 20 2023-02-16 21:30 美国 2月04日持续领取失业金人数:季调(万人) 168.8 169.5 资料来源：Wind中信期货研究所 三、权益市场 （一）一周回顾|市场上行熄火，小盘成长占优 样本内（0206-0210），主要宽基震荡为主，市场情绪退潮，有几个信号可以验证，一是外资流入放缓，单周流入规模仅29亿，二是涨停家数减少，全周 涨停数量峰值仅为46家，个股赚钱效应偏弱，三是市场领涨板块轮动偏快，本轮强势主线计算机下半周情绪出现分歧。缩量市下，资金回避重仓股，本周小盘风格显著优于大盘风格。 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 图表10：中信一级行业周度表现（0206-0210） 资料来源：Wind中信期货研究所 传媒电力及公用事业 通信综合金融轻工制造 建筑综合房地产机械电子 交通运输计算机纺织服装商贸零售食品饮料 家电钢铁 基础化工消费者服务石油石化农林牧渔 银行医药 电力设备及新能源 建材国防军工非银行金融 汽车煤炭 有色金属 图表11：风格指数周度表现（0206-0210） 2% 2% 1% 1% 0% -1% -1% -2% -2% 高中低 价价价 股股股 指指指 数数数 亏微绩 损利优 股股股 指指指 数数数 大大中中小盘盘盘盘盘成价成价成长值长值长 小大大中中小小盘盘盘盘盘盘盘价低高低高低高值波贝波贝波贝 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）权益|存量市下，成长预计强势（权益策略团队） A.社融披露之后并不会出现利好出尽效应，结构上指向小盘成长占优 周五盘后，市场期待已久的1月信贷数据披露，尽管市场已经提前预判1月 数据会显著放量，