贵金属策略日报：关注今日美国通胀数据，近期关注白银

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-02-14 关注今日美国通胀数据，近期关注白银 报告要点 昨日贵金属继续震荡整理，通胀预期、抗通胀债券利率均震荡。近期市场交易联邦基金目标利率进一步抬高预期，这使得贵金属预计短期维持震荡调整格局，同时美元指数出现反弹可能。但同时我们也发现白银当前多头建仓时点，因此可考虑建立白银多单，如为规避美元指数反弹风险，可考虑空金银比。。 摘要： 昨日贵金属继续震荡整理，通胀预期、抗通胀债券利率均震荡。市场对于通胀回落乐观情绪减弱。近期市场交易联邦基金目标利率进一步抬高预期，这使得贵金属预计短期维持震荡调整格局，同时美元指数出现反弹可能。 联储议息会议+非农数据使市场波动剧烈。议息会议最重要的信息在于，鲍威尔尽管强调年内不会降息，但也说3月点阵图利率高点预测可能更高，但也可能低于5% （提前终止加息），但周五非农数据的超预期向好，使得3月利率高点再度扑朔迷离，这使得近期贵金属回调。考虑到本周公布美国消费者信心指数反弹，美国近期地产数据回暖，叠加市场鹰派预期，因此贵金属整体维持震荡格局。 同时我们也发现白银当前多头建仓时点。当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大 幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓下降至9057吨，ETF持仓继续上升，与我们强调的软挤仓情况相符，同时我们构建的白银现货短缺指数开始反弹，因此预计白银短期或相对黄金偏强，此时考虑建立白银多单，如为规避美元指数反弹风险，可考虑空金银比。 操作建议：关注当前白银价格支撑，Comex为22.09美元/盎司，沪银4900-4950，可考虑轻仓试多，如规避美元指数反弹风险可考虑空金银比，当前85.28，位置比较合适。 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 413.08 410.76 2.32 0.56% comex黄金 美元/盎司 1866.20 1876.40 -10.20 -0.54% 沪金基差 元/克 0.13 0.76 -0.63 -82.89% 内外价差 元/克 5.13 0.58 4.55 787.49% COMEX黄金库存 吨 713.70 713.70 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 920.79 920.79 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.72 3.74 -0.02 -0.53% 人民币汇率 点 6.8151 6.7884 0.03 0.39% 美元指数 点 103.40 103.58 -0.19 -0.18% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.41 1.41 0.00 0.00% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.31 2.33 -0.02 -0.86% 金银比 点 85.28 84.92 0.36 0.43% 标普500指数 点 4090.46 4081.50 8.96 0.22% VIX波动率指数 点 20.34 20.53 -0.19 -0.93% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4939.00 4928.00 11.00 0.22% comex白银 美元/盎司 21.97 22.01 -0.04 -0.18% 基差 元/克 -20.00 -20.00 0.00 0.00% 内外价差 元/克 137.44 117.69 19.74 16.78% COMEX白银库存 吨 9362.68 9374.31 -11.63 -0.12% SLVETF持有量 吨 15032.39 15046.69 -14.30 -0.10% （二）行情观点： 品种观点展望观点:非农数据导致近期震荡波动 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 等待调整结束， 预期后续还有机会向上 观点:关注白银企稳后建仓机会，谨慎者可考虑空金银比 白银逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄金更强。 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2023-02-14 1月未季调消费者物价指数(年率) 同步 6.5% 6.2% -- 2023-02-14 1月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 5.7% 5.5% -- 2023-02-15 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 242.3 -- -- 2023-02-15 上周API原油库存变化(万桶)(至0106) 前瞻 -218.4 -100 -- 2023-02-15 1月零售销售(月率) 同步 -1.1% 1.6% -- 2023-02-15 2月NAHB房价指数 同步 35 37 -- 2023-02-16 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 196 200 -- 2023-02-16 1月新屋开工(年化月率) 同步 -1.4% -1.4% -- 2023-02-16 1月生产者物价指数(年率) 同步 6.2% 5.4% -- 欧元区 2023-02-14 第四季度GDP修正值(年率) 同步 1.9% 1.9% -- 2023-02-15 12月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 -15.2 -- -- 日本 2023-02-10 第四季度实际GDP初值(年化季率) 同步 -0.8% 2.0% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.金融市场密切关注本周二公布的美国1月CPI，但对美国消费者来说，供应链环节可能带来新的通胀上行压力，并将直接威胁到他们的钱包。这应该是比CPI数据更让人头疼的问题。 问题在于，消费者需求不足造成的库存增加在持续对仓储费用施加上行压力。物流行业的管理者警告，要小心这种供应链内持续的通胀上升来源，消费和应该为此做准备。 美国智能仓储解决方案供应商WarehouseQuote的美国仓储价格指数显示，今年1月，全美仓储价格环比去年12月上涨1.4%，同比一年前上涨10.6%。 SEKOLogistics的全球首席商务官BrianBourke称，2022年，国际空运、海运和国内卡车货运的费率都回落到低位，但2023年，通胀压力还会在需求增长超过供应的领域存在，包括美国大部分地区的仓储、国内包裹和劳动力。 媒体指出，仓库供需失衡的一个原因是，新增的存储设施不足。由于仓库和配送中心满负荷、没有空余的空间，一些托运人将他们的产品滞留在拖车盘上的集装箱中，这就产生了转嫁给消费者的费用。因为托运人免费占用集装箱的时间一过，就得开始按日支付出港集装箱的滞纳金。 2.美联储理事米歇尔·鲍曼表示，为了控制物价，该行可能需要继续加息，即使此举可能减缓经济和就业。 当地时间周一(2月13日)，鲍曼在一场地区银行会议上说道，“我们离实现物价稳定的目标还很远，我预计有必要进一步收紧货币政策，使通胀朝着目标水平下降。” 她非常清楚继续加息的负面作用：可能会抑制经济活动的增长，劳动力市场也会出现软化的迹象。但她强调，恢复物价稳定至关重要，只有在这一前提 下，劳动力市场才能保持“可持续的”强劲势头。 鲍曼说道：“虽然继续收紧货币政策有成本和风险，但允许高通货膨胀持续下去的成本和风险要大得多。” 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 430 414 398 382 366 350 2022/052022/072022/092022/112023/01 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/052022/072022/092022/112023/01 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 1.2 0.6 0 -0.6 -1.2 -1.8 2023/1/172023/1/252023/2/22023/2/10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 0 -10 -20 -30 -40 -50 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 100 94 88 82 76 70 2022/12/072022/12/212023/01/042023/01/182023/02/01 560 金铜比 536 512 488 464 440 2022/12/122022/12/272023/01/112023/01/262023/02/10 金油比 30 28 26 24 22 20 2022/12/122022/12/262023/01/092023/01/232023/02/06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 4.75 担保隔夜融资利率（SOFR) 联邦基金有效利率（EFFR) 404200 3.80 2.85 203600 1.90 0 2022/012022/042022/072022/102023/01 3000 0.95 0.00 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,000 1,930 1,860 1,790 1,720 1,650 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2022-12-092022-12-292023-01-182023-02-07 2022/082022/092022/102022/112022/122023/01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.10 人民币兑美元中间价 1087.02 1066.94 1046.86 1026.78 100 2022-12-302023-01-132023-01-272023-02-10 6.70 2023-01-232023-01-292023-02-042023-02-10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面