贵金属策略日报：关注今晚美国通胀数据，注意回调风险可能

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-01-12 关注今晚美国通胀数据，注意回调风险可能 报告要点 昨日贵金属震荡，白银相比仍显弱势，此时市场交易的是，加息中止是否提前？那么要看贵金属近日拉升的主要原因，利差倒挂情况是否因此发生变化。鲍威尔在风险资产走高，利率不做反应的背景下强调央行货币政策的独立性，这种资产价格的背离，是否代表着拜登政府和央行未来观点的背离？这值得我们思考。 摘要： 昨日贵金属震荡，白银相比仍显弱势，主要信息是鲍威尔发言，强调了央行独立的必要性，不过并未“敲打”市场，铜价和美股出现上涨，体现风险资产市场对今日通胀数据明显回落的预期。此时，市场交易的是，加息中止是否提前？联邦基金利率高点是否在5%以下？ 此时需要看贵金属近日拉升的主要原因，利差倒挂情况是否因此发生变化。近期中长美债利率下滑，表征货币政策的短期利率坚挺上扬，10年-3月利差倒挂至-1.18%，创造疫情以来新低，体现美国经济预期走衰，美元指数回落，贵金属因此上涨。而如果今晚通胀下降超过预期，那么此时长端和短端美债利率的修正，是否是继续向下，还是说会反弹以修正对经济的悲观预期？如果悲观预期被修正，那么贵金属未必会因通胀低于预期而继续上冲，因此需要提防短期的回调风险。 此外，鲍威尔在风险资产走高，利率不做反应的背景下强调央行货币政策的独立性，这种资产价格的背离，是否代表着拜登政府和央行未来观点的背离？这值得我们思考。但不管结果如何，我们认为贵金属全年的行情不适宜在一个月走完，因此建议投资者慎重追高。 白银方面，白银走势验证了我们前期金银现货相对短缺指数的有效性，我们以后会经常用它判断白银上涨的节奏。 操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1750-1800美元/盎司为底部，白银逢回调吸 纳，21.7-22美元/盎司（沪银5100-5200附近）或可再进场或加仓。 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|贵金属日报 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 2/8 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 414.80 413.70 1.10 0.27% comex黄金 美元/盎司 1882.40 1881.30 1.10 0.06% 沪金基差 元/克 -0.26 0.14 -0.40 -285.71% 内外价差 元/克 4.53 3.67 0.86 23.46% COMEX黄金库存 吨 739.35 735.61 3.74 0.51% SPDRETF持有量 吨 914.17 914.17 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.54 3.61 -0.07 -1.94% 人民币汇率 点 6.7756 6.7611 0.01 0.21% 美元指数 点 103.30 103.29 0.01 0.01% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.31 1.37 -0.06 -4.38% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.23 2.24 -0.01 -0.45% 金银比 点 80.02 79.29 0.72 0.91% 标普500指数 点 3919.25 3892.09 27.16 0.70% VIX波动率指数 点 21.09 20.58 0.51 2.48% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5239.00 5183.00 56.00 1.08% comex白银 美元/盎司 23.58 23.72 -0.14 -0.59% 基差 元/克 -37.00 -14.00 -23.00 164.29% 内外价差 元/克 132.70 13.19 119.51 906.38% COMEX白银库存 吨 9607.94 9627.04 -19.10 -0.20% SLVETF持有量 吨 14558.06 14558.06 0.00 0.00% （二）行情观点： 品种观点展望观点:短期美元指数面对利空出尽，或出现震荡 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 衰退逻辑支撑，缓慢向上 观点:短期美元指数面对利空出尽，或出现震荡 白银逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄金更强。 白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2023-01-11 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 71.8 -- 1896.1 2023-01-11 上周API原油库存变化(万桶)(至0106) 329.8 -- 1486.5 2023-01-11 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 204 220 -- 2023-01-12 12月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 6% 5.7% -- 2023-01-12 12月未季调消费者物价指数(年率) 前瞻 7.1% 6.6% -- 2023-01-13 1月密歇根大学消费者信心指数初值 同步 59.7 60.0 -- 欧元区 2023-01-09 11月失业率 同步 6.5% 6.5% 6.5% 2023-01-13 11月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 -28.3 -- -- 中国 2023-01-10 12月社会融资规模(十亿元) 同步 1990 1600 1310.0 2023-01-10 12月末M2货币供应(年率) 同步 12.4% 12.4% 11.8% 2023-01-10 12月底外汇储备(十亿美元) 同步 3117.49 -- -- 2023-01-10 12月新增人民币贷款(十亿元) 同步 1213.6 1150.0 1400.0 2023-01-12 12月居民消费品价格指数(年率) 同步 1.6% -- -- 2023-01-12 12月工业生产者出厂价格指数(年率) 同步 0.5% -- -- 2023-01-13 12月贸易帐(十亿元) 同步 494.34 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间1月10日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔参加在瑞典斯德哥尔摩举行的有关“中央银行独立性”国际研讨会并进行简短发言。 鲍威尔强调作为国家中央银行政治独立的重要性。他在讲话中称，稳定物价需要做出艰难的决定，这些决定可能在政治上不受欢迎，并在谈到部分美国议员呼吁美联储利用其监管权力应对气候变化问题时表示，美联储不是“气候政策制定者”，不应作为应对气候危机的直接工具。 鲍威尔认为，物价稳定是健康经济的基石，但是为了降低通胀、保证物价稳定，美联储可能会采取短期内不受欢迎的措施，比如提高利率。 2.美联储理事鲍曼表示，需要继续加息以遏制通胀，加息的规模和最终的利率峰值取决于数据。 3.当地时间1月9日，欧洲央行在《经济公报》(EconomicBulletin)上发表文章称，未来几个季度工资增长预计将“非常强劲”，这加强了进一步加息的理由。过去两年，欧元区通胀的历史性飙升侵蚀了实际收入，企业终于开始调整工资，不过，这也让央行担心，工资的调整意味着高通胀可能会持续下去。 再加上欧洲身处俄乌冲突风暴中心，整体通胀压力更加严峻。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对记者分析称，俄乌冲突以来，供应链受到巨大冲击，造成了欧洲的输入性通胀，相较其他地区的通胀而言，欧元区通胀其实更顽固。 4.日本央行将在下周的政策会议上评估其大规模货币宽松政策的副作用。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 420 406 392 378 364 350 2022/042022/062022/082022/102022/12 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/042022/062022/082022/102022/12 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0.6 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 2022/12/212022/12/292023/1/6 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 100 94 88 82 76 70 2022/11/042022/11/182022/12/022022/12/162022/12/30 金油比 27 25 23 21 19 17 2022/11/092022/11/232022/12/072022/12/212023/01/04 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 560 金铜比 536 512 488 464 440 2022/11/092022/11/242022/12/092022/12/242023/01/08 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 404200 4.00 3.20 2.40 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 2036001.60 0 2021/122022/032022/062022/092022/12 3000 0.80 0.00 2022-012022-032022-05 2022-072022-092022-112023-01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 1,900 1,828 1,756 1,684 1,612 1,540 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2022-11-082022-11-282022-12-182023-01-07 2022/072022/082022/092022/102022/112022/12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.10 人民币兑美元中间价 1087.02 1066.94 1046.86 1026.78 100 2022-11-292022-12-132022-12-272023-01-10 6.70 2022-12-212022-12-272023-01-022023-01-08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说