南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：报告已出，盘面受到指导

20230113 南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：报告已出，盘面受到指导 南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976 整体观点 报告已出，盘面受到指导 国际方面 上周美豆及棕榈油均发布月度报告： 美豆方面，USDA发布一月供需预报：全球大豆产量由于美国及阿根廷产量均被调低而全球大豆供给减少，虽然调高巴西大豆产量，但由于阿根廷及美国的产量减少总幅超过了巴西的产量预期增幅，全球大豆产量边际减少。全球大豆期末库存却因为消费项目的减少而略有增多，总体由于美豆产量超预期继续调减以及阿根廷产量条件幅度超出市场预计而使盘面获得支撑。此外根据美国季度库存报告显示：本年度美豆季度库存略微偏紧且低于市场预期，偏低的库销比也会成为支撑盘面价格的重要因素。因此未来一段时间，美豆的交易重心将继续围绕阿根廷大豆产区天气不佳导致的产量预期减少以及美国大豆低库存紧库销比，美豆的价格中枢很难趋势下移，预期将继续保持在当前位置震荡为主。棕榈油方面，MPOB发布马来12月供需报告：棕榈油产量环比减少3.68%，出口量环比减少3.48%。库存环比减少4.09%。根据新一期马来棕榈油数据可知12月的棕榈油虽然减产但减产幅度不及预期，而且出口数据表现尤其不亮眼，产地库存依旧保持较高水平，上方压力依存。因此国际棕榈油由于供给预期并不紧张且库存水平表现健康，主要消费国当前库存基本已经建立完善，后续对棕榈油的需求预期将转平淡，在供给无忧需求转弱的预期中，国际棕榈油长期上方存在压力。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 报告已出，盘面受到指导 粕类板块 【盘面回顾】上周蛋白盘面表现强势，由于美国大豆库销比低位且阿根廷大豆产区天气情况不佳支撑了国内的油籽进口成本，抬升盘面价格。【供需情况】根据海关数据，12月国内大豆的到港如预期达到1050万吨左右，在一月开工下降的情况下，短期国内大豆供给预计可以维持，但考虑2月的国内大豆到港可能不佳，后市大豆的供给依旧存在偏紧的预期，因此蛋白粕价格获得供给带来的支撑。且当前由于国际大豆正在炒作阿根廷产区天气问题，因此对我国来说进口成本依旧居高不下，虽然全球供给存在边际转松预期，但由于当前的阶段性供需不匹配，我国的蛋白价格预期依旧底部支撑较为坚挺，支撑较强。而消费方面，虽然当前养殖利润表现不佳可能会影响后续对蛋白粕的消费，但由于供给方面的问题可能会更加容易影响盘面情绪，因此虽然预计后续的消费将逐渐走淡，但价格的中枢可能依旧盘旋高位，消费的疲弱仅仅可能是拖累价格的上涨空间。【策略观点】临近春节假期，建议暂时观望节后操作。【风险事件】美元汇率异常波动，阿根廷大豆产区天气出现异常。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 报告已出，盘面受到指导 油脂版块 【盘面回顾】本周油脂持续表现弱势，尤其菜油，受到轮储放储和菜籽及菜油进口到港预期影响，菜油表现尤其疲弱，远月价格下降明显。但当前随着油脂消费逐渐恢复，油脂供给的边际增速放缓，国内油脂盘面基本跌至进口成本以下，油脂继续向下空间考虑有限。【供需分析】棕榈油方面，由于我国的棕榈油买船稳步推进且当前国内棕榈油库存处在极高水平，而当前季节并非棕榈油的消费旺季，预期棕榈油价格上方将会继续面临压力；豆油方面，当前正值豆油的消费旺季，随着疫情后消费的逐步恢复，外出就餐人数增加推动餐饮用油尤其豆油的需求。此外，考虑到大豆进口后续可能会边际减少，可压榨豆油供给将会逐渐走低，而消费当前表现较为良好，预计将使得豆油维持紧平衡状态，总体来看豆油继续保持在三大油中最强势位置；菜油方面，当前菜油已经受到供给的好转预期而有了较大水平的下跌，继续炒作供给好转预期的价格压力考虑下方空间开始逐渐有限，尤其后疫情时期餐饮等行业消费的恢复同样会提振菜油市场的用油需求，在菜油逐步下跌的过程中，菜油下游可能存在消费补库带来的价格支撑，且当前菜油的库存未能完全重建，同样会成为价格过度下跌后的利多因素。【观点策略】当前交易情绪较淡，建议考虑节后操作。【风险事件】原油价格大幅波动，宏观经济情绪影响。 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP （元/吨） 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 巴西CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 大豆海运费 （指数） 6,000 （价格） 100 90 5,000 （船） 50 45 大豆到港量 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 美湾CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （元/吨） 5,500 豆粕对盘保本价格 5,000 4,500 基差（元/吨） 2,000 豆粕基差-库存 库存（万吨 1,500 160 140 120 100 （元/吨） 1200 CNF进口大豆现货压榨利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 average 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （美元/蒲） 6 美豆压榨利润 5 4 3 2 1 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 1,000 80 4,000 60 500 40 3,500 20 3,000 豆粕对盘保本价格（美湾）豆粕对盘保本价格（巴西） 0 -500 2018- 03-122019- 03-122020-基 03-122021- 差（东莞） 03-122022- 库存 0-20-40 03-12 80 40 4,000 70 35 60 30 3,000 50 25 40 2,0001,0000 波罗的海运费指数:干散货(BD I) 海运 费:巴西 大豆:近 月 海运费:美西大豆: 近月 海 运费:美 湾大豆 3020100 :近月 20 151050 120 美元指数 110 100 90 80 70 60 04 成交（吨） 600000 豆粕近期成交及活跃合约价格 活跃合约（元） 4500 500000 4400 400000 4300 300000 4200 200000 4100 100000 4000 0 3900 远月成交 现货成交 活跃价格 2022-11-15 2022-11-17 2022-11-19 2022-11-21 2022-11-23 2022-11-25 2022-11-27 2022-11-29 2022-12-01 2022-12-03 2022-12-05 2022-12-07 2022-12-09 2022-12-11 2022-12-13 2022-12-15 2022-12-17 2022-12-19 2022-12-21 2022-12-23 2022-12-25 2022-12-27 2022-12-29 2022-12-31 2023-01-02 2023-01-04 2023-01-06 2023-01-08 2023-01-10 （万吨） 800 全国大豆库存 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 140 油厂豆粕库存 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 豆粕提货量（季节性） average20152016201720182019202020212022 （万吨） 250 油厂大豆开机压榨量 200 150 100 50 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 800 主要油厂未执行合同 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 05 （万吨） 60 油厂油菜籽库存 50 40 30 20 10 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 油厂菜粕库存 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 主要油厂油菜籽到港 （万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 （万吨） 16 油菜籽压榨量 14 12 10 8 6 4 2 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 油菜籽榨利 盘面榨利 现货榨利 （万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1 菜粕（颗粒粕）表观消费 2 3456 7 2019 8 2020 9101112 Avg. 2017 2018 2021 2022 06 （万吨） 45 华东菜油库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 160 主要油厂豆油库存 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 120 全国棕榈油库存 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （吨） 400000 豆油成交周度统计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 300 三大油脂库存合计 250 200 150 100 50 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 80 棕榈油当月进口量 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 豆油表观消费 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022 华东菜油表观消费 （万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月