大宗商品贸易&航运周度观察：VLCC、MR运价快速反弹，SCFI跌破1000点达2年半最低

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 VLCC、MR运价快速反弹，SCFI跌破1000点达2年半最低 ——大宗商品贸易&航运周度观察20230212 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 VLCC及MR型日租金显著反弹，BDI底部运行 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾：VLCC、MR的日租金较快反弹。2月10日BDTI收于1206点，环比上周回落1.5%；BCTI收于875点，环比反弹37.1%。VLCC日收益达3.92万美元/天，环比上周反弹32%；MR型日收益达4.18万美元，环比反弹118%2、需求：原油发运量震荡反弹，1月地中海地区原油转运量处于高位，土耳其地震使得杰伊汉港运营中断，对原油发运带来一定影响，俄罗斯出口将从3月份减量50万桶/日，油价有望继续上行。中东地区2月末发运的询盘量较高，带动VLCC企稳反弹。成品油运量震荡运行，大西洋地区询盘旺盛，对成品油限价及禁运政策影响开始显现，MR型收益快速上行。国内公路、铁路货车流量继续反弹3、供给：2023年1月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.3%和1.6%，运费高位带动原油运力增长提速，但成品油轮船队增速回落，手持订单占比仍然处于历史低位，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速高位运行，储油运量环比继续回落4、展望：原油价格具有上行趋势，预计运费震荡向上，关注俄乌战争是否将结束。市场运行逻辑可参考《【中信期货航运】全球原油、成品油海运贸易回顾及油轮航运市场展望——20230110》报告5、风险因素：地缘政治冲突加剧、极端天气、俄乌战争谈判 震荡向上 干散货 船 1、行情回顾：BDI底部运行。2月10日BDI指数收于602点，环比上周回落3.1%。BCI收于486点，环比上周反弹16%；BPI收于864点，环比上周回落4.7%；BSI收于628点，环比上周回落4.4%。各货类运费小幅回落2、需求：(1)铁矿石：发运量环比反弹，非主流矿发运量增加。国内铁矿石期货价格回落，对运价带来压力(2)煤炭：全球运量环比下行，商品价格总体回落，澳大利亚煤炭到达国内，国内进口需求相对有限（3）粮食：1月巴西运往中国的玉米总额份额排名第一3、供给：2023年1月运力规模同比上涨2.7%，环比下降0.1个百分点。本周船舶航速反弹，在港船舶比例回落，运力相对过剩4、展望：震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 底部震荡运 行 气体船运费震荡运行，SCFI跌破1000点为2年半最低 船型 周观点 展望 气体船 1、行情回顾：LNG与LPG运费震荡运行。2月10日，16万方的LNG船现货市场运费达6.25万美元，连续3周持平；2月9日，中东到日本BLPG运费达到90.29美元/吨，环比上周回落1.2%；2月3日，4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达144和90美元/吨，环比分别反弹12.5%和20%2、需求：LNG发运量高位震荡，Freeport短期较难恢复正常运营，季节性到港量下行，亚洲地区进口增加，气价相对承压。LPG发运量高位运行，到远东套利空间较大，运费整体高于季节性水平3、供给：2023年1月LNG和LPG船队规模分别增长4.5%和7.0%，增速小幅提升。2023年底之前短期交付能力有限4、展望：震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突升级 震荡运行 集装箱 船 1、行情回顾：运费环比继续回落，SCFI低于1000点为2020年6月下旬来最低。2月10日SCFI收于995.16点，环比回落1.2%；上海至欧洲运价为925美元/TEU,环比回落3.7%；上海至美西航线运价为1293美元/FEU,环比回落5.1%2、需求：美国1月集装箱到港量环比小幅反弹，但处于季节性较差水平，欧美进口需求仍有待时间恢复。1月韩国、越南出口同比下跌约15%，需求端相对偏弱3、供给：1月集装箱船队规模增4.5%，环比上月增速持平。本周大型船舶航速继续震荡减速，闲置运力规模环比反弹，我国和欧洲港外船舶增加，供给端依然宽松4、展望：运费进入成本支撑区，短期依然震荡承压5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突事件、全球经济超预期走弱 震荡偏弱 运价：VLCC及MR型日租金较快反弹，SCFI降至2年半最低 干散货：BDI震荡回落至600点，依然底部运行。2月10日BDI指数收于 602点，环比上周回落3.1%，周五小幅反弹 油轮：VLCC、MR的日租金较快反弹。2月10日BDTI收于1206点，环比 上周回落1.5%；BCTI收于875点，环比反弹37.1% 气体船：LNG日租金持平，LPG运费整体震荡：2月10日，16万方的LNG船现货市场运费达6.25万美元，环比持平；中东到日本BLPG运费达到90美元/吨，环比上周回落1.9% BDI指数季节性 6000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 集装箱：运费环比继续回落，SCFI低于1000点为2020年6月下旬以来最低。2月10日SCFI收于995.16点，环比回落1.2%；上海至欧洲运价为925美元/TEU,环比回落3.7%；上海至美西航线运价为1293美元/FEU,环比回落5.1% SCFI欧美航线运价 美元 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) 油轮运价指数 3000 2500 BDTIBCTI 2000 1500 1000 500 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 美元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 轮机长 船长大副二副三副 大管轮二管轮三管轮 国际集装箱船员工资走势 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 低硫燃油价格小幅波动 2月10日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和595和664美元/吨，环比分别上涨0.6%和回落3.3% 船员工资环比小幅反弹。全球船员供应向宽松转向，12月各高级船员工资环比反弹 美元/吨 1 ,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 低硫燃油价格 我国贸易数据 12月进口美元计价同比下滑7.5%，降幅环比收窄3.1个百分点。全年 % 进口累计同比增1.1% 贸易顺差幅度环比下降 铁矿石和大豆进口量累计同比均下降40 铁矿石进口数量达9085.9万吨，同比上涨5.5%；累计进口11.08 20 亿吨，同比下降1.6% 大豆进口数量达1027.7万吨，环比显著上涨19.0%。全年累计进 0 口9110万吨，同比下降5.6% 贸易顺差出口同比增速进口同比增速亿美元 1,500 1,000 500 0 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -500 -20-1,000 铁矿石进口量季节性大豆进口量季节性 万吨2019202020212022 12000 11000 10000 9000 8000 7000 万吨2019202020212022 1200 1000 800 600 400 12月原油进口量为4806万吨，环比小幅回落，同比仍增长4.2%：累计进口5.08亿吨，同比下降1% 12月煤炭进口量达3090.8万吨，同比基本持平；累计进口2.92亿吨，同比下降9.4% 12月天然气进口量达1027.7万吨，同比下降11.8%；累计进口1.10亿吨，同比下降10.4% 煤炭进口量季节性 万吨2019202020212022 5000 4000 3000 2000 1000 原油进口量季节性天然气进口量季节性 万吨2019202020212022 5500 5000 4500 4000 3500 3000 万吨2019202020212022 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月国家统计局PMI供应链配送指数收于47.6，环比上升7.5点，基本达季节性平均 整车货运流量指数回到83点，出现整体反弹 公路货运量环比反弹：高速公路货车通行量反弹至607万辆，环比上周上行24.2% 铁路运量总体反弹：国家铁路运量当前反弹至1074万吨，接近正常偏高水平，环比上涨2.8% 整车货运流量指数 2002020年2021年2022年2023年 150 100 50 0 1月PMI供应商配送时间受限缓解 55 2020年 2021年 2022年 2023年 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 本周铁路、高速公路运量较快反弹 万辆 900高速公路货车通行量铁路运输量（右轴） 800 700 600 500 400 万吨 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 第二部分油轮航运市场 需求：原油发运量震荡反弹，1月地中海地区原油转运量处于高位，土耳其地震使得杰伊汉港运营中断，对原油发运带来一定影响，俄罗斯出口将从3月份减量50万桶/日，油价有望继续上行。中东地区2月末发运的询盘量较高，带动VLCC企稳反弹。成品油运量震荡运行，大西洋地区询盘旺盛，对成品油限价及禁运政策影响开始显现，MR型收益快速上行。国内公路、铁路货车流量继续反弹 供给：2023年1月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.3%和1.6%，运费高位带动原油运力增长提速，但成品油轮船队增速回落，手持订单占比仍然处于历史低位，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速高位运行，储油运量环比继续回落 VLCC航速震荡 展望：震荡上行 阿芙拉型航速高位震荡 节2019年2020年2021年2022年2023年 12.2 11.7 11.2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 储油船舶运力规模 节 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2019年2020年2021年 2022年2023年 300 250 200 150 100 50 0 储油船舶数量储油船舶规模（右轴） 60,载000重,0吨00 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3 原油油轮：VLCC日收益小幅震荡，苏伊士和阿芙拉型日收益高位下降 2月10日，阿芙拉型日收益6.47万美元/天，