大宗商品贸易&航运周度观察：VLCC、LNG船高位回落而成品油运费维持韧性，干散货运价整体震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 VLCC、LNG船高位回落而成品油运费维持韧性，干散货运费整体震荡 ——大宗商品贸易&航运周度观察20221204 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 第一部分周观点总结 VLCC日租金快速回落而成品油轮运费韧性，干散货整体震荡 船型 周观点 展望 1、行情回顾：VLCC运费快速回落，成品油轮运费维持韧性。12月2日BDTI收于2210点，环比上周末回落10.0%；成品油轮运费指数BCTI收于1806点，环比上周末上涨2.0%。阿芙拉型油轮日租金高位震荡，VLCC日租金回落超30%，回落至10月中旬水平，达6.5万美元/天。成品油轮典型航线日租金高位震荡，亚太地区MR日收益近6万美元/天 油轮 2、需求：短期偏利空因素占据主导，运费出现较快回撤：G7对俄罗斯出口价格上限定为60美元/桶，限价及航运保险制裁影响相对有限使俄罗斯原油发运继续下行接近尾声，美国原油去库及中东减产后发运或将减量，中国疫情及天气扰动影响信心，国内运输表现较差，原油油轮运费较快回落。长期来看运距增长逻辑依然未完全兑现，美国、委内瑞拉增产等因素也有望提振运距。成品油方面，国内成品油出口较强，俄罗斯发运未减量且加速向欧洲出口，成品油轮运费整体强势3、供给：前10月原油和成品油轮规模同比分别增3.5%和2.1%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮可交付运力有限。船舶航速高位震荡，储油运力整体回落。关注冬季波罗的海结冰和限价后运俄油船舶周转效率损失4、展望：关注12月4日OPEC+会议减产、美国出口情及国内运输改善节奏，原油运费短空长多，成品油运费高位震荡5、风险因素：地缘政治冲突加剧、极端天气 VLCC运价短空长多，阿芙拉型和成品油运价高位震荡 干散货船 1、行情回顾：BDI指数整体震荡。12月2日BDI指数收于1324点，环比上周末持平，巴拿马型运费反弹。欧洲进口煤炭运量增加运费反弹，运往中国运费回落；巴西发往中国铁矿石运费反弹而澳洲回落；粮食、镍矿等运费小幅震荡2、需求：(1)铁矿石：本周除淡水河谷发运较低外澳大利亚和非主流矿发货量增加，地产政策和国内疫情防控优化提振信心，铁矿石补库提振价格(2)煤炭：北半球天气转冷，欧洲火电发电用煤增加叠加降温预期，大西洋地区欧洲进口煤炭航线运费反弹；国内煤炭日耗增加，进口量尚未见明显改观3、供给：前10月运力规模同比上涨2.5%，较前9个月回落0.2个百分点。本周船舶航速提升，港口周转小幅波动，市场总体企稳天气因素对船舶在港占用比例有望下行4、展望：天气寒冷支持欧洲、我国煤炭进口需求，国内铁矿补库需求支撑海岬型运费，市场运费整体震荡5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 震荡运行 气体船运费快速下行，集装箱运费降幅收窄 船型 周观点 展望 气体船 1、行情回顾：12月2日，16万方的LNG船现货市场运费达27.5万美元，环比回落35%，依然处于历史高位，高于2021年最高水平；12月2日中东-日本的BLPG运费达到140.29美元/吨，环比高位小幅震荡2、需求：发运量仍处高位，能源价格整体回落，降温情况下LNG船卸港改善，船舶周转转向偏宽松。巴拿马运河拥堵对LPG市场运费仍有支撑3、供给：前10月LNG和LPG船队规模分别增长4.5%和6.0%，2023年底之前短期交付能力有限，运力偏紧4、展望：欧洲LNG开始去库后船舶周转改善，运价从历史高位回落，LPG需求仍有支撑，整体高位震荡5、风险因素：极端天气，高气价抑制欧洲和亚洲需求，欧洲天然气价格加速回落 高位震荡偏弱 集装箱船 1、行情回顾：集装箱运费再度回落，欧线降幅收窄。上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）：11月28日SCFIS欧线运费收于1479.84点，环比回落20.5%。SCFI：上海至欧洲运价为1085美元/TEU,环比下降1.4%；上海至美西为1437美元/FEU,环比下降3.7%2、需求：11月韩国和越南出口同比转负，出口增速环比下跌超10个百分点。我国11月PMI新订单及新出口订单指数再度走弱，沿海港口集装箱运量低位运行，短期需求尚未出现改善迹象，人民币汇率出现一定反弹。11月上旬和中旬我国沿海八港外贸集装箱吞吐量同比均实现一定增长3、供给：11月亚洲到北美和到欧洲航线运力投放分别下降7.0%和3.3%。本周大型船舶航速低位震荡，闲置运力本周持续高位震荡，美国、欧洲港口拥堵基本结束，美国铁路将不会罢工，市场供给整体宽松4、展望：美线下方空间有限，欧线运费震荡走弱 美西线下降空间有限，欧洲线震荡走弱 运价：VLCC、LNG船高位回落而成品油运价韧性，干散运价震荡 ■干散货船运费小幅震荡。12月2日BDI指数收于1324点，环比上周末持平 ■油轮：BDTI环比回落，BCTI增长放缓。12月2日BDTI收于2210点，环比上周末回落10.0%；成品油轮运费指数BCTI收于1806点，环比上周末上涨2.0% ■LNG船运费高位回落：12月2日，16万方的LNG船现货市场运费达27.5万美元，环比回落35%，依然处于历史高位；12月2日BLPG达到运费达到140.29美元/吨，环比高位小幅震荡 ■集装箱SCFI继续下行：上海至欧洲运价为1085美元/TEU,环比下降1.4%；上海至美西为1437美元/FEU,环比下降3.7% SCFI欧美航线运价 上海-欧洲（美元/TEU） 上海-美西(美元/FEU) 美元9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 1,000 BDI指数季节性 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind中信期货研 3000 BDTI BCTI 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 油轮运价指数 究所4 航运成本：燃油成本小幅回落，船员工资基本持平 ■低硫燃油价格回落 ■11月25日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和561和663美元/吨，环比上周分别持平和回落0.7% ■船员工资环比小幅回落。全球船员供应向宽松转向，11月船员工资环比持平 低硫燃油价格 国际集装箱船员工资走势 1,200 美元/吨鹿特丹港新加坡港1,000 800 600 400 200 0 2020/1/32021/1/32022/1/3 船长大副二副三副 美元轮机长大管轮二管轮三管轮 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0 资料来源：上海航运交易所Wind中信期货研究所5 10月进口同比下滑，大豆进口量同比显著回落 ■10月进口同比下滑0.7%，贸易顺差环比小幅上升 ■10月典型商品进口 ➢铁矿石进口数量达9497万吨，较去年同期上涨3.7%，环比回落 ➢大豆进口数量达413.7万吨，同比下滑19.1% 亿美元贸易顺差出口增速同比进口增速同比1500 1000 10月进口同比下滑0.7% % 50.0 30.0 50010.0 0-10.0 -500-30.0 -1000-50.0 铁矿石进口量季节性 大豆进口量季节性 万吨2019202020212022 12000 11000 10000 9000 8000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 7000 万吨2019202020212022 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 11月1日 12月1日 500 400 煤炭进口量季节性 能源进口量：原油进口同比显著增加，煤炭、天然气进口量回落 ■10月原油进口量为4313.6万吨，同比上涨14.1%，环比整体反弹 ■10月煤炭进口量达2918万吨，同比上涨8.3%，环比9月回落 ■10月天然气进口量达706.7万吨，同比大幅下跌18.9% 万吨2019202020212022 5000 4000 3000 2000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1000 原油进口量季节性 天然气进口量季节性 万吨2019202020212022 5500 5000 4500 4000 3500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 3000 万吨2019202020212022 1200 1100 1000 900 800 700 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 600 国内供应链：11月国内物流整体承压，近期邮政揽件数量显著下降 国内邮政揽件数量（亿件）显著下降 ■11月国家统计局PMI供应链配送指数环比小幅回落至46.7，受疫情、天气影响环比回落0.5点 ■公路货运整体回落：本周全国高速公路货车通行量均值回升至612万辆，环比上周回落5.1% ■铁路运量回落：国家铁路运量下降至1058万吨，环比回落3.5% ■近半月国内邮政快递揽件数量为4月下旬以来最低 5.90 5.40 4.90 4.40 3.90 3.40 2.90 2.40 11月PMI供应商配送时间受限加剧 高速公路货运量本周回落 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00 2019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万辆 高速公路货车通行量 铁路运输量（右轴） 900 800 700 600 500 400 万吨1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 第二部分油轮航运市场 油轮市场预测：原油油轮短空长多，成品油航运市场运费有韧性 阿芙拉型航速高位震荡 ■需求：短期偏利空因素占据主导，运费出现较快回撤：G7对俄罗斯出口价格上限定为60美元/桶，限价及航运保险制裁影响相对有限使俄罗斯原油发 运继续下行接近尾声，美国原油去库及中东减产后发运或将减量，中国疫情及天气扰动影响信心，国内运输表现较差，原油油轮运费较快回落。长期来看运距增长逻辑依然未完全兑现，美国、委内瑞拉增产等因素也有望提振运距。成品油方面，国内成品油出口较强，俄罗斯发运未减量且加速向欧洲出口，成品