大宗商品贸易&航运周度观察：BDI达2年半新低而2M联盟将终止合作，运价震荡回落预计节后企稳

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 BDI达2年半新低而2M联盟将终止合作，运价震荡回落预计节后企稳 ——大宗商品贸易&航运周度观察20230129 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 船型 周观点 展望 油轮 1、油轮：油轮运价继续回落，VLCC收益有所企稳。1月27日BDTI收于1323点，环比上周回落6.5%；BCTI收于659点，环比回落7.8%。VLCC日收益企稳反弹至2.86万美元，阿芙拉型和苏伊士型日收益高位震荡，MR型日收益回落至1.58万美元。俄罗斯发运运费持平或反弹2、需求：原油发运量震荡反弹，成品油发运量整体回落。春节期间国内公路货运需求明显趋缓而私家车出行需求较旺盛，假期后半程原油市场逐步企稳，中东地区市场小幅反弹。俄罗斯原油继续向印度转移，出口成品油继续保持高位3、供给：2022年全年原油和成品油轮规模同比分别增3.0%和1.9%，运费高位带动原油运力增长提速，但成品油轮船队增速回落，手持订单占比仍然处于历史低位，2023年底前船舶供给依然紧张。5年船龄VLCC价格达1亿美元为2009年以来新高。船舶航速高位运行，土耳其海峡通行效率受限，储油运力小幅反弹4、展望：春节后企稳逐步反弹，关注对俄罗斯成品油价格上限最终方案5、风险因素：地缘政治冲突加剧、极端天气 企稳反弹 1、行情回顾：BDI跌至2年半最低，连续4周下行。1月27日BDI指数收于676点，环比上周回落11.3%。海岬型日收益低位运行， 巴西-中国（C3航线）和澳大利亚-中国航线（C5航线）铁矿石运费环比回落，仅印尼-中国、美国-欧洲煤炭运费小幅反弹，其余 干散货 船 粮食、煤炭、铝土矿、镍矿等运费均回落2、需求：(1)铁矿石：春节期间发运需求低位运行(2)煤炭：全球运量环比下行，印尼总量维持稳定，澳大利亚运量显著下降3、供给：2022年运力规模同比上涨2.8%，环比下降0.1个百分点。本周船舶航速低位运行，港外船队规模基本持平，运力总体较为宽松（3）粮食：乌克兰2023年小麦种植面积将下降，对未来出口带来一定影响4、展望：逐步企稳反弹5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 企稳反弹 船型 周观点 展望 1、行情回顾：LNG船日租金继续回落，LPG船运费小幅反弹。1月27日，16万方的LNG船现货市场运费达6.27万美元，环比回落7%。1月26日，BLPG指数中东到日本运费达到75.14美元/吨，环比上周反弹28.3% 气体船 2、需求：LNG发运量环比回落，国内到港量明显下降，进入季节性下跌阶段。LPG发运量继续增加，带动运费弱反弹3、供给：2022年LNG和LPG船队规模分别增长4.3%和6.9%，2023年底之前短期交付能力有限。 LNG偏弱， LPG震荡 4、展望：LNG运价震荡偏弱，进入季节性回落阶段。LPG运费高位震荡5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突升级1、行情回顾：欧美航线运费涨跌互现。1月20日SCFI收于1029.75点，环比回落0.2%；上海至欧洲运价为1014美元/TEU,环比回落0.6%；上海至美西航线运价为1403美元/FEU,环比反弹1.8%2、需求：美国经济数据依然显示一定韧性，但12月零售端数据再度放缓。韩国1月前20日出口同比下降2.7%，国内集装箱港口吞吐量环比下行且港外船队规模下行，需求端相对较弱 集装箱 船 3、供给：全年集装箱船队规模增4.5%，环比上月提升0.6个百分点。本周大型船舶航速低位震荡（大型集装箱船航速低于去年同期1节左右），闲置运力规模环比回落，我国港外船舶加快周转，部分欧洲航线集装箱船绕行好望角，欧线船舶满载率维持高位运行。12月全球主要港口在港时间有所反弹 震荡运行 4、展望：运费进入成本支撑区，关注航运联盟运力控制举措5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突事件、全球经济超预期走弱6、重要事件：由全球最大的两家集装箱航运公司组成的2M联盟将于2025年1月1日起终止，航运联盟面临重构，但短期影响有限 运价：BDI达2年半以来新低，集装箱运费涨跌互现 干散货：BDI跌至2年半最低。1月27日BDI指数收于676点，环比上周回落11.3% 油轮：油轮运价继续回落。1月27日BDTI收于1323点，环比上周回落 6.5%；BCTI收于659点，环比回落7.8% LNG船日租金继续回落：1月27日，16万方的LNG船现货市场运费达 6.25万美元，环比回落7%；LPG运费弱反弹 集装箱：欧美航线运费涨跌互现。1月20日SCFI收于1029.75点，环比回落0.2%；上海至欧洲运价为1014美元/TEU,环比回落0.6%；上海至美西航线运价为1403美元/FEU,环比反弹1.8% SCFI欧美航线运价 美元 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 1,000 上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) 油轮运价指数 BDI指数季节性 6000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 BDTIBCTI 2000 1500 1000 500 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/ 美元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 轮机长 船长大副二副三副 大管轮二管轮三管轮 国际集装箱船员工资走势 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 低硫燃油价格环比反弹 1月27日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和600和695美元/吨，环比分别反弹3.9%和5.2% 船员工资环比小幅反弹。全球船员供应向宽松转向，12月各高级船员工资环比反弹 美元/吨 1 ,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2023/1/ 低硫燃油价格 我国贸易数据 12月进口美元计价同比下滑7.5%，降幅环比收窄3.1个百分点。全年 % 进口累计同比增1.1% 贸易顺差幅度环比下降 铁矿石和大豆进口量累计同比均下降40 铁矿石进口数量达9085.9万吨，同比上涨5.5%；累计进口11.08 20 亿吨，同比下降1.6% 大豆进口数量达1027.7万吨，环比显著上涨19.0%。全年累计进 0 口9110万吨，同比下降5.6% 贸易顺差出口同比增速进口同比增速亿美元 1,500 1,000 500 0 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -500 -20-1,000 铁矿石进口量季节性大豆进口量季节性 万吨2019202020212022 12000 11000 10000 9000 8000 7000 万吨2019202020212022 1200 1000 800 600 400 12月原油进口量为4806万吨，环比小幅回落，同比仍增长4.2%：累计进口5.08亿吨，同比下降1% 12月煤炭进口量达3090.8万吨，同比基本持平；累计进口2.92亿吨，同比下降9.4% 12月天然气进口量达1027.7万吨，同比下降11.8%；累计进口1.10亿吨，同比下降10.4% 煤炭进口量季节性 万吨2019202020212022 5000 4000 3000 2000 1000 原油进口量季节性天然气进口量季节性 万吨2019202020212022 5500 5000 4500 4000 3500 3000 万吨2019202020212022 1200 1100 1000 900 800 700 600 12月国家统计局PMI供应链配送指数下降至40.7，仅高于2022年4月和 2020年2月 春节期间公路货运大幅下降：本周全国高速公路货车通行量均值为 123.8万辆，较正常水平下降超80% 1月19日，G7整车货运流量指数达43点 铁路运量小幅下降：国家铁路运量均值为978.9万吨，环比回落约10% 整车货运流量指数 2002020年2021年2022年2023年 150 100 50 0 12月PMI供应商配送时间受限加剧 2019202020212022 公路铁路运量春节期间显著下行 万辆 900 55 800 50 700 45 600 40500 35400 高速公路货车通行量铁路运输量（右轴） 万吨 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第二部分油轮航运市场 需求：原油发运量震荡反弹，成品油发运量整体回落。春节期间国内公路货运量较快下行，而私家车出行需求较旺盛。后半程原油航运市场逐步企稳，中东地区市场小幅反弹。俄罗斯原油继续向印度转移，出口成品油继续保持高位 供给：2022年全年原油和成品油轮规模同比分别增3.0%和1.9%，运费高位带动原油运力增长提速，但成品油轮船队增速回落，手持订单占比仍然处于历史低位，2023年底前船舶供给依然紧张。5年船龄VLCC价格达1亿美元为2009年以来新高。船舶航速高位运行，土耳其海峡通行效率受限，储油运力小幅反弹 展望：春节后企稳逐步反弹，关注对俄罗斯成品油价格上限最终方案 阿芙拉型航速高位震荡 节2019年2020年2021年2022年2023年12.2 11.7 11.2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 储油船舶运力规模 VLCC航速震荡 节 13.5 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 13 12.5 12 11.5 11 300 250 200 150 100 50 储油船舶数量储油船舶规模（右轴） 载重吨 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 1/1 2/13/14/15/1 6/17/18/1 9/110/111/112/1 0 0 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3