新股专题：情绪继续保持高位，但板块分化开始加剧

2023年02月12日 策略类●证券研究报告 情绪继续保持高位，但板块分化开始加剧 新股专题 投资要点新股周观点：2月至今新股情绪保持在历史高位区间，但分歧或正在出现，当前可能正面临情绪高位逐渐转折的关键时间，或应当更为重视投资性价比 从上周注册制新股数据来看，一方面，新股情绪继续处于高位，注册制新股平均首日涨幅达到90%、与节前最后一周持平；而另一方面，在行业结构性差异及发行市盈率下移的共同影响下，开板市盈率较节前高位开始下降。短期来看，由于新股情绪指标已经在历史往复区间高位维持了约2-3周，伴随着大盘风险偏好有所松动及存量新股板块开始呈现的分化加剧现象，我们倾向于认为，分歧或有所累积，新股情绪逐渐开始降温的可能性加大；同时，虽然上周开板市盈率从数据层面较节前高位有所下移，但就重点个股而言，新股首日再定价渐趋充分的现象并未改变，从即期新股上市初期波动加剧可见一斑。因此，基于当前新股板块可能正处于情绪高位转折的关键时间，我们建议在投资过程中需要充分考虑可能的估值性价比；对于人气主题，及成长复苏预期得到强化的新股，建议布局其中预期尚在发酵、或定价相对不充分的板块或个股。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有7只沪深两市新股网上申购，平均发行市盈率为37.2X。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率57.2X，较此前交易周明显上升，主要原因或系行业结构显著差异所致。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，赚钱效应依旧良好，上周5只注册制新股无一破发，且有3只个股首日涨幅超过100%。其中，个股比较上，发行定价相对平抑且具备稀缺性或景气属性的个股表现突出，如裕太微、首日涨幅达到152.7%，湖南裕能、首日涨幅达到125.5%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-4.0%，较此前交易周下降；可能来说，伴随着上周上市新股首日再定价趋于充分，上市初期即期新股波动有所加剧。（3）2022年至今上市新股表现：从22年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为1.6%；其中，约有61.5%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的还是主要集中于此前股价表现相对平抑，有事件驱动、以人工智能及向外发散的光模块、数据等主题为首的计算机通信板块；而跌幅居前的则大多集中于此前股价曾有较为充分表现的新股板块、或由于近日大盘风险偏好有所降低而出现分化。 本周申购/询价： （1）本周共有8只沪深新股完成申购待上市；其中，3只为注册制新股。比较来看，待上市注册制新股平均发行市盈率较上期有所上升，与行业结构或有一定关系。总体上，由于当前新股做多情绪依旧尚可，虽然需要警惕首日再定价渐趋充分可能带来的即期新股波动加剧，但可能的结构性机会或还是值得关注。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为57.2X。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告情绪总体稳定，更具弹性的事件驱动力或成为活跃推手-新股周报2023.2.5新股热度急剧升温，或更需重视估值性价比-新股周报2023.1.29情绪热度保持，新股局部活跃或将延续-新股周报2023.1.15二级交投回暖，围绕成长确定性和估值性价比布局-新股周报2023.1.8新股暂时或将继续以局部活跃为主，等待破局-新股周报2023.1.2 （2）本周共有2只沪深新股开启申购，均为主板新股。比较来看，主板在注册制正式落地实施前打新表现或继续稳健、建议关注。 （3）本周共有4只沪深新股开启询价；其中，2只为注册制新股。比较来看，纳睿雷达为我国气象领域有源相控阵雷达应用实践的领先者之一，建议在定价合理前提下可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期建议布局定价相对不充分、但成长复苏预期得到强化、或具备一定人气主题属性的新股；建议关注富创精密、东星医疗、鼎泰高科、甬矽电子、有研硅、锐捷网络等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、骄成超声、皓元医药、威高骨科、振华风光、帝奥微、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：情绪继续保持高位，但板块分化开始加剧4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：注册制新股发行供给依旧较少6 （二）新股上市表现：新股情绪依旧较好，但存量分化加剧7 1、本周上市新股表现7 2、2022年至今上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览11 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）7 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年2月11日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）12 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年9月上市的次新板块）12 一、新股观点：情绪继续保持高位，但板块分化开始加剧 从上周注册制新股数据来看，一方面，新股情绪继续处于高位，注册制新股平均首日涨幅达到90%、与节前最后一周持平；而另一方面，在行业结构性差异及发行市盈率下移的共同影响下，开板市盈率较节前高位开始下降。短期来看，由于新股情绪指标已经在历史往复区间高位维持了约2-3周，伴随着大盘风险偏好有所松动及存量新股板块开始呈现的分化加剧现象，我们倾向于认为，分歧或有所累积，新股情绪逐渐开始降温的可能性加大；同时，虽然上周开板市盈率从数据层面较节前高位有所下移，但就重点个股而言，新股首日再定价渐趋充分的现象并未改变，从即期新股上市初期波动加剧可见一斑。因此，基于当前新股板块可能正处于情绪高位转折的关键时间，我们建议在投资过程中需要充分考虑可能的估值性价比；对于人气主题，及成长复苏预期得到强化的新股，建议布局其中预期尚在发酵、或定价相对不充分的板块或个股。 首先，从发行市盈率来看，2月至今，因行业结构性差异及发行上市数量相对较少，注册制新股发行市盈率月度暂有所下降。23年2月份，1）科创板来看，共上市科创板新股1只，由于 为非盈利上市，暂无发行市盈率；2）创业板来看，共上市创业板新股4只，平均发行市盈率为42.1X，比较1月创业板新股平均发行市盈率58.7X、平均发行市盈率下降；但具体个股上，湖南裕能因近年高速增长、发行市盈率仅15.2X，显著拉低了当月创业板的平均发行市盈率。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，跟随发行市盈率下降，2月开板市盈率较1月暂时也有下降迹象。截至最新，23年2月注册制新股平均开板市盈率为65.2X，较1月注册制新股开板市盈率152.1X，开板市盈率月度明显下行；主要原因或系科创板新股仅裕太微1只上市且为非盈利上市，而注册制新股中湖南裕能因行业及高增长特征、发行市盈率仅15.2X。我们此前曾提及，根据新股历史上的周期往复，1月新股开板市盈率已经触及到开板市盈率的周期上限附近，2月开板市盈率下行或是应有之义；只是可能来说，因2月至今注册制新股上市数量较少及行业结构因素，2月开板市盈率下降幅度或有所失真。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，与绝对开板PE波动类似，2月相对PE降至1.4。23年2月至今，注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为1.4，较1月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率3.42明显下降。可能来说，注册制新股相对开板PE在1月触顶后开始下行。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，23年2月注册制新股首日平均涨幅达到90.4%，较1月注册制新股首日平均涨幅再度抬升。1月至今，注册制新股平均首日涨幅为90.4%，较1月注册制新股平均首日涨幅65.7%高位继续上行，新股情绪保持良好。同时，以周度比较来看，上周注册制新股平均首日涨幅90.4%，而有注册制新股上市的节前最后一周新股平均首日涨幅约为90%，新股情绪继续维持高位、并在历史往复周期的情绪高位上轨持续了约2-3个交易周。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第五，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.91。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.91，较前一个交易周市盈率比值0.92略有下降。比较来看，近端新股较双创板块的相对估值在此前连续三周缓步上移之后再度有所下降，可能凸显在大盘风险偏好有所波动前提下、存量新股分化略有加剧。 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：注册制新股发行供给依旧较少 上周，共有7只沪深两市新股网上申购，其中，2只科创板，1只创业板，4只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为37.2X，其中、中润光学发行市盈率最高、达65.4X；平均网上申购中签率为0.0281%，其中龙迅股份中签率略高些、达0.0391%。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率57.2X，较此前交易周明显上升，主要原因或系行业结构显著差异所致。 上周有2只沪深两市新股开展网下询价，其中无注册制新股。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301303.SZ 真兰仪表 2023-02-09 301303 26.80 7,300 3,541 43.06 0.0296 电气设备 001225.SZ 和泰机电 2023-02-08 001225 46.81 1,617 1,617 21.09 0.0138 机械设备 688486.SH 龙迅股份 2023-02-08 787486 64.76 1,731 597 63.14 0.0391 计算机 603190.SH 亚通精工 2023-02-08 732190 29.09 3,000 2,700 22.99 0.0340 汽车 603307.SH 扬州金泉 2023-02-07 732307 31.04 1,675 1,675 21.61 0.0174 纺织服饰 001260.SZ 坤泰股份 2023-02-07 001260 14.27 2,875 2,588 22.98 0.0266 汽车 688307.SH 中润光学 2023-02-06 787307 23.88 2,200 752 65.36 0.0364 计算机 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 发行总 网下发有效询 询价对机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 行量（万价对象询价区间 象家数购倍数 股） 股）家