新股专题：情绪总体仍较高位收敛，新股预计延续结构性活跃分化并行

2024年03月17日 策略类●证券研究报告 情绪总体仍较高位收敛，新股预计延续结构性活跃分化并行 新股专题 投资要点新股周观点：新股周期指标或进一步验证当前新股情绪较两会前后的区间高位略有降温，新股总体或将延续结构性活跃分化并行；而伴随时间进入3月下旬，业绩重要性或将进一步提升，建议关注可能的整体性业绩扰动。 周末，证监会关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）发布，内容提及研究提高上市标准，提高问题导向的现场检查力度，及综合考虑二级市场实施新股发行必要调节等，预计将强化市场对于新股供给收缩的预期。对于可能的影响，我们倾向于认为，一方面，新股首日涨幅可能将继续得到支撑，自去年8月以来的新股首日涨幅指标中枢上移的现状预计将保持；另一方面，在风险偏好保持稳定的前提下，不排除一定程度上将提振近端新股板块二级市场资金交投活跃性。而从当前注册制新股周期指标观察来看，春节成为新股定价及情绪指标的冷暖分界，节后定价指标和情绪指标均较节前出现明显上移，当前定价指标已经回到历史周期中部区域、而情绪指标整体处于区间高位；但假设观察节后周期指标的边际变化，以更为敏感的情绪指标来看，首日情绪指标周度有边际降温迹象，即新股板块情绪可能已经在两会前后达到了区间相对极值高位。同时，以2023年以来上市的新股次新股来看新股二级交投特征，虽然上周新股板块分化状况有所缓和、周内实现正收益的新股次新股比例边际出现上行，但新股主题板块高低切换及轮动特征还是相对显著。可能来说，结合新股周期指标和二级表现，可能短期新股板块结构性活跃与分化并行将延续；进入3月下旬，23年年报业绩即将密集发布、24年一季度业绩也将逐渐明朗，预计业绩预期仍将是接下来一段时间的市场关键词。因此，对于具体投资方向，我们保持之前的观点，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，针对两会提及的政策发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有4只新股网上申购，其中，1只为创业板、2只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为19.5X，平均网上申购中签率为0.0597%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上市新股首日涨幅继续维持在100%以上，凸显新股首日交投热情。其中，具体个股来看，绝对发行价格和绝对发行市盈率相对更低的美新科技首日表现会更优。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-8.2%；可能来说，由于当前首日再定价较为充分，而整体市场风险偏好又未能显著上移，即期新股上市短暂交易日内或还是存在一定的修正波动风险。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股本周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为3.8%，其中约有76.0%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为3.1%，其中约有72.3%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于信创、新能源、存储、自动化装备、机器人等上周相对活跃的主题新股；而跌幅居前的则大多集中于此前 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股板块结构性分化特征凸显，业绩或逐渐成为投资重要关切-华金证券新股周报2024.3.10普涨行情可能正出现变化，短期活跃与分化或并行-华金证券新股周报2024.3.3大势平稳推动新股板块全面修复，但须警惕短期可能进入分化窗口-华金证券新股周报2024.2.25探寻2024年新股择股路径（四）：减速器主题探讨2024.2.23新股板块预计已经重回周期底部，待大势平稳或逐渐修复可期-华金证券新股周报2024.2.17 股价表现相对充分、而近期主题催化预期有所减弱的新股标的。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、2只为主板、1只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，绝对发行市盈率约为15.9X，发行定价总体保持平抑；但考虑到年后新股首日再定价再度趋于极致，在风险偏好未能大幅上行背景下，我们依然建议警惕即期新股短暂交易日内的波动风险。 （2）本周共有2只新股开启申购，1只为创业板、1只为主板。可能来说，当前新股供给收缩及发行定价平抑依旧未改，且周末证监会发文强调逆周期条件可能将进一步强化新股供给收缩预期，预计新股首日再定价将继续得到支持，建议对于新股申购保持关注。 （3）本周共有2只新股开启询价；其中，广和科技为内资排名第一的服务器PCB供应商；中瑞股份为圆柱锂电池精密安全结构件的核心供应商之一；建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入美信科技。 （2）短期，新股板块结构性行情开启，财报时间预计业绩预期或成为关键变量。因此，对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，则针对两会提及的政策发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。具体标的上，建议适当关注鼎龙科技、崇德科技、盛科通信、丰茂股份等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、致尚科技、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：情绪总体仍较高位收敛，新股预计延续结构性活跃分化并行4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：新股发行呈现稳定慢速，定价则继续平抑6 （二）新股上市表现：首日情绪热度依旧较高，二级交投则以主题轮动为主7 1、上周上市新股表现7 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化5 图2：创业板首发市盈率变化5 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股8 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年3月17日）9 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）11 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年8月上市的次新板块）11 一、新股观点：情绪总体仍较高位收敛，新股预计延续结构性活跃分化并行 周末，证监会关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）发布，内容提及研究提高上市标准，提高问题导向的现场检查力度，及综合考虑二级市场实施新股发行必要调节等，预计将强化市场对于新股供给收缩的预期。对于可能的影响，我们倾向于认为，一方面，新股首日涨幅可能将继续得到支撑，自去年8月以来的新股首日涨幅指标中枢上移的现状预计将保持；另一方面，在风险偏好保持稳定的前提下，不排除一定程度上将提振近端新股板块二级市场资金交投活跃性。 而从当前注册制新股周期指标观察来看，春节成为新股定价及情绪指标的冷暖分界，节后定价指标和情绪指标均较节前出现明显上移，当前定价指标已经回到历史周期中部区域、而情绪指标整体处于区间高位；但假设观察节后周期指标的边际变化，以更为敏感的情绪指标来看，首日情绪指标周度有边际降温迹象，即新股板块情绪可能已经在两会前后达到了区间相对极值高位。同时，以2023年以来上市的新股次新股来看新股二级交投特征，虽然上周新股板块分化状况有所缓和、周内实现正收益的新股次新股比例边际出现上行，但新股主题板块高低切换及轮动特征还是相对显著。可能来说，结合新股周期指标和二级表现，可能短期新股板块结构性活跃与分化并行将延续；进入3月下旬，23年年报业绩即将密集发布、24年一季度业绩也将逐渐明朗，预计业绩预期仍将是接下来一段时间的市场关键词。因此，对于具体投资方向，我们保持之前的观点，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，针对两会提及的政策发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，3月至今，科创板发行市盈率边际略有抬升，创业板发行市盈率边际略有下行，但新股发行定价较历史总体保持平抑克制。2月至今，1）科创板来看，3月至今共上市科创板新股1只、平均发行市盈率为49.0X，比较2月科创板新股平均发行市盈率39.5X有所上行；但考虑到发行数量较少、且公司所属行业和成长性均有差异，结合着当前科创板新股绝对发行市盈率显著低于2021年新股定价新政以来历史平均，可能科创板新股发行定价还是较为克制；2）创业板来看，3月至今共上市创业板新股1只、发行市盈率为20.9X，比较2月创业板新股平均发行市盈率23.4X，发行市盈率略有下行；而与科创板类似，创业板新股绝对发行市盈率也同样显著低于2021年末以来历史平均；3）主板来看，3月至今共上市主板新股1只、发行市盈率为24.1X，由于2月暂无主板新股上市，比较1月主板新股平均发行市盈率24.6X，主板新股发行市盈率波动不大。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，3月，伴随节后情绪稳定延续至今，新股首日收盘市盈率较2月有所上行。3月至今，共有2只科创创业新股上市，1只主板新股上市。其中，科创创业新股平均首日收盘市盈率为80.1X，较2月平均首日收盘市盈率57.8X，科创创业新股首日收盘市盈率明显上移；而主板新股平均首日收盘市盈率为48.2X，考虑到2月无主板新股上市、假设比较1月平均首日市盈率39.9X，主板新股首日收盘市盈率同样出现边际上行。可能来说，伴随着节后大盘情绪总体稳定，新股定价也较此前底部出现修正；而以当前新股月度数据来看，定价指标可能正处于过去历史区间往复的中间区域。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，3月至今，月度数据凸显新股首日交投热情保持稳定良好；但以节后周度数据对比，可能新股首日交投情绪边际略有降温迹象。3月，科创创业注册制新股平均首日涨幅约为137.4%，较2月科创创业新股平均首日涨幅118.9%继续上行；而主板注册制新股平均涨幅约为99.7%，较1月（2月无主板新股上市）平均首日涨幅61.0%更是大幅上行。可能来说，月度注册制新股首日涨幅维持约100%区间、且呈现月度边际上行，凸显当前新股首日交投情绪保持在相对活跃区间。但需要注意的，假设观察沪深注册制新股首日涨跌幅的周度数据，节后实际共有两个交易周有新股上市，其首日平均涨幅分别为179.2%和137.4%，可能周度边际上新股首日交投热情略有降温。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：新股发行呈现稳定慢速，定价则继续平抑 上周，共有4只新股网上申购，其中，1只为创业板、2只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为19.5X，其中，平安电工发行市盈率最高、