新股专题：新股板块震荡分化特征有所凸显，但细微处亮点或也有所显现

2024年11月03日 策略类●证券研究报告 新股板块震荡分化特征有所凸显，但细微处亮点或也有所显现 新股专题 投资要点新股周观点：新股板块震荡分化加剧，总体继续呈现结构性分化活跃并行行情。短期来看，伴随着部分新股重新收缩至合理定价区域，细微处可能已有少量做多迹象，建议谨慎观察，灵活适度。 （1）新股次新板块上周继续呈结构性活跃分化，但震荡有所加剧；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为-4.9%，周内实现正收益占比约16.4%。（2）虽然此前过于亢奋的投资热情及过于极致的即期新股定价出现连续回落，但新股次新资金活跃度事实上已经较9月底前显著抬升。而随着部分新股再度回归合理定价区域，上周后半周细微处已有少量做多迹象，或值得谨慎密切观察。（3）具体方向上，继续沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向，在此基础上适当考虑估值性价比；总体建议适度积极、灵活谨慎。 （4）本周即将上市的新股可能有：港迪技术、健尔康、聚星科技等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有1只新股网上申购，为北证新股聚星科技。从上周网上申购的新股情况来看，聚星科技发行市盈率为13.2X，网上申购中签率为0.0700%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股平均首日涨幅降至约3倍区间，较此前交易周4倍区间再度小幅下探，截止当前，首日交投热情较十一节前后的极值高点已经连续第三个交易周逐级降温；我们倾向于认为，可能新股首日交投情绪逐渐回归相对平衡合理区间，而当前首日交投情绪经过连续降温、可能正处于相对常态活跃高位区域。具体到个股，发行市值略低的强达电路首日表现会略强一些。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-8.5%；可能来说，由于整体首日定价还是在相对充分区间，而市场风险偏好暂未出现明显回升，即期新股上市短暂交易日仍略有承压。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-4.9%，其中约有16.4%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为1.5%，其中约有46.8%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于稀土永磁、自主可控等相关主题，及有重大事件或业绩边际改善等预期催化的新股次新标的；而跌幅居前的则主要集中于首日有较为极致表现的即期新股，及此前股价表现较为强势的新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有3只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、1只为主板、1只 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续-华金证券新股周报2024.10.27资金多空拉扯可能进入平衡点，新股结构性活跃分化行情或有望展开-华金证券新股周报2024.10.20资金交易型投资情绪退潮，但新股次新关注度已然升温-华金证券新股周报2024.10.13市场情绪出现重大转折，新股次新交投跟随回暖-华金证券新股周报2024.9.29情绪略有改善但疲态仍显，新股板块休整可能尚在途-华金证券新股周报2024.9.22 为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为24.4X。当前受制于风险偏好及首日再定价较为充分，建议继续警惕即期新股上市短暂交易日可能的波动风险。 （2）本周共有2只新股将开启申购；1只为创业板、1只为科创板。考虑到新股申购赚钱效应依然颇高，建议继续积极关注新股申购。 （3）本周共有2只新股将开启询价；1只为创业板、1只为科创板。其中，壹连科技为电连接组件的国内核心供应商之一、与宁德时代深度合作，金天钛业则是国内为数不多的航空航天高端钛材主要供应商之一，建议定价合理前提下可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入拉普拉斯。 （2）短期来看，新股前期极致交易热度已经逐渐回归理性，本轮新股活跃周期可能进入新阶段。当前新股板块面临的多空分歧或依然明显，暂时我们仍然倾向于新股结构性活跃分化并行行情可能将继续一段时间。具体标的上，建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、苏州天脉、托普云农等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股板块震荡分化特征有所凸显，但细微处亮点或也有所显现4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：近两周招股节奏或略有放缓，新股供给稀缺未改6 （二）新股上市表现：新股首日交投热情继续缓步降温，二级交投震荡分化加剧6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周及下周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年11月3日）8 表7：本周及下周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周及下周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年12月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股板块震荡分化特征有所凸显，但细微处亮点或也有所显现 上周，伴随着市场风险偏好有所回落，新股板块震荡加剧，结构性分化特征更为凸显；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为-4.9%、较此前交易周平均周涨幅3.8%降幅明显，上周新股次新板块周内实现正收益占比约16.4%、较此前交易周正收益占比80.5%同样大幅回落。具体从新股周期指标变化来看，上周新股首日涨幅连续第三周下降、并基本回到今年以来的常态区间；结合最新10月新股月度定价指标已经回到2019年注册制以来周期往复上沿区间，或代表新股投资热度自十一期间极度亢奋期已经基本重新回归理性常态。而正如我们上期周报所述，虽然此前过于亢奋的投资热情及过于极致的即期新股定价出现连续回落，但比较9月底之前、新股次新资金活跃度还是有显著上台阶；随着部分新股连续收缩之后再度回归合理定价区域，细微处新股做多动能在上周后半周略现苗头，不排除未来一段时间将可能有所发酵。短期而言，我们仍然倾向于认为新股次新板块可能还是将更多呈现结构性活跃分化并行行情，多空交织依旧较为明显；同时本周美国大选或将成为重要窗口期，建议谨慎观察，保持适度积极。至于具体方向，继续沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向，在此基础上适度考虑估值性价比。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，10月共有8只新股上市，发行市盈率保持平抑。10月，共有8只沪深新股上市，1只为主板、6只为创业板、1只科创板。其中，1）创业板新股10月平均发行市盈率为18.2X，较9月创业板新股平均发行市盈率17.8X基本持平；2）科创板新股10月平均发行市盈率为19.9X，较9月科创板新股平均发行市盈率17.0X略有上行；3）主板新股10月平均发行市盈率为17.5X，较9月主板新股平均发行市盈率13.5X有所上行，但总体依然平抑。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，10月新股月度平均首日收盘市盈率较上月明显抬升，当前或正处于历史常态周期往复高位区域。10月至今，共有8只沪深新股上市；但考虑到9月30日前后新股表现呈现极大转折，暂将9月30日上市的长联科技新股相关数据统计计入 10月。即9月30日至10月期末来看，1）科创创业新股共8只新股上市、平均首日收盘市盈率 为140.8X，较9月科创创业新股首日收盘市盈率43.8X大幅抬升；2）主板共1只新股上市、平均收盘市盈率为322.6X，较9月主板首日收盘市盈率19.6X同样极大幅度抬升。比较来看，月初新股首日收盘市盈率定价区间曾经超过300X，而截止最新，10月月度首日收盘市盈率定价区间已经回到140-150X区间，新股首日极致定价回归历史常态周期往复区间。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，10月新股首日交投情绪从极致火热逐周降温，但当前依然处于情绪热度高位区间。自9月30日开始，新股首日交投热情就出现大幅度急剧升温； 假设以930分界，统计9月30日至今期间上市新股首日涨幅表现，1）科创创业共有8只新股上市，首日平均涨幅为686.8%，较9月科创创业平均首日涨幅162.4%，涨幅提升约3倍；2）主板共有1只新股上市，首日平均涨幅为1739%，较9月主板新股平均首日涨幅47.1%，涨幅提升更是超过35倍。但值得注意的，假设观察周度新股首日涨幅表现，上周新股首日平均涨幅回到约337%，十一前后极致火热的首日交投情绪已经连续三个交易周逐级降温。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：近两周招股节奏或略有放缓，新股供给稀缺未改 上周，共有1只新股网上申购，为北证新股聚星科技。从上周网上申购的新股情况来看，聚星科技发行市盈率为13.2X，网上申购中签率为0.0700%。 上周，暂无新股网下询价。 上周共有2只新股开启招股，其中，1只为创业板、1只为科创板。 表1：上周网上申购一览 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 920111.BJ 聚星科技 2024-10-29 920111 6.25 4,465 3,689 13.23 0.0700电力设备 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 股票代码股票简称询价起始日询价截止日 发行总 量（万股） 网下发行询价对 量（万股）象家数 有效询 价对象家数 机构申 购倍数 询价区间 暂无 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：新股首日交投热情继续缓步降温，二级交投震荡分化加剧 1、上周上市新股表现 上周A股市场共有4只新股挂牌上市；其中，1只为创业板、1只为科创板、2只为北证。1）从沪深新股上市首日表现来看，上周沪深两市新股首日平均涨幅为337.1%、首日平均换 手率为79.4%；从上市首周表现来看，上周沪深两市新股首周平均涨幅为299.2%、首周平均换手率为182.3%。2）从北证新股上市首日表现来看，上周北证新股首日平均涨幅为345.9%、首日平均换手率为89.0%；从上市首周表现来看，上周北证新股首周平均涨幅为230.5%、首周平均换手率为187.7%。 假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股平均首日涨幅降至约3倍区间，较此前交易周4倍区间再度小幅下探，截止当前，首日交投热情较十一节前后的极值高点已经连续第三个交易周逐级