新股专题：一二级情绪背离暂未继续收敛，但微观活跃资金关注或有升温

2023年12月24日 策略类●证券研究报告 一二级情绪背离暂未继续收敛，但微观活跃资金关注或有升温 新股专题 投资要点新股周观点：上周新股首日表现再度趋向于极致，在大盘风险偏好未伴随回暖背景下，新股二级市场的可能活跃空间再被压制。但值得注意，微观层面上周部分近端新股的活跃资金关注度或有所升温，考虑到新股板块依旧在上行周期趋势中，建议对后市新股板块结构性活跃保持信心和耐心。 我们在此前交易周曾经短暂观察到新股首日情绪和首日之后的二级交易情绪出现收敛；而从上周新股数据来看，虽然个别主板新股首日涨幅略有克制，但从总体观察，以上周新股首日平均涨幅再度超过100%、及科创创业注册制新股首日涨幅约180%判断，可能新股一二级情绪的背离收敛趋势未能延续。正如我们此前所述，在大盘风险偏好未能抬升之前，首日情绪超越自身新股情绪周期的过于极致表现，可能一定程度上将挤压新股二级市场的活跃空间，从2023年上市新股上周平均跌幅再度扩大至约2%或可见一斑。因此，短期来看，考虑到新股首日相对极致表现和大盘风险偏好低迷两个制约条件暂时未有显著改善，整体新股板块的波动分歧或依旧会较为剧烈；但值得注意的，新股周期数据依旧显示板块正在上行周期趋势中，结合上周盘中偶尔能观察到新股活跃资金有从首日向首日之后的二级交易扩散迹象，我们依旧对于后市新股板块的结构性活跃保持信心和耐心；而本周正值年关，不排除将是重要的微观变化观察窗口。具体投资方向上，依然建议关注超预期或持续发酵的外部催化，适度平衡定价和情绪驱动力，继续择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有4只沪深两市新股网上申购，从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为20.5X，平均网上申购中签率为0.0365%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周新股平均首日涨幅再度较此前交易周抬升，且4只上市新股有3只首日涨幅超过100%，可能新股首日表现再度趋向极致。具体到个股，绝对发行价较低的个股首日表现依旧更优，上周发行价仅1.7元的宏盛华源，首日涨幅超过300%；相对的，上周发行价最高的新股兴欣新材，首日涨幅则相对落后。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-13.9%，在新股首日表现再度趋向充分、而大盘风险偏好并未伴随回暖的背景下，即期新股上市短暂交易日内波动仍较为剧烈；个股比较上，首日涨幅相对克制的兴欣新材在首日之后的短暂交易日表现可能相对稳定。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-2.0%，约有22.1%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于有事件催化的航运主题、出口链相关新股标的、及此前股价表现相对克制的偏基建消费的价值类新股标的；而跌幅居前的则大多集中于此前股价曾有充分表现的短剧、国企改革等主题新股，及首日表现较为充分的即期新股等。 本周申购/询价： 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告探寻2024新股择股路径（二）：从沉积设备论半导体设备的国产化加速机遇-华金证券新股主题报告2023.12.20探寻2024年新股择股路径（三）：新能源车出口在欧洲崛起可能带来的主题投资机会探讨-华金证券新股主题报告2023.12.19新股一二级情绪背离现象或略有改善，观察变化能否展开-华金证券新股周报2023.12.17新股一二级情绪背离，建议重视寻找外部催化及把握节奏-华金证券新股周报2023.12.10新股本轮上行预计将反复波折，短期择股或应重视外部催化-华金证券新股周报2023.12.3 （1）本周共有5只沪深新股完成申购待上市；其中，1只科创板、3只为创业板、1只为主板。本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率不足20X，虽然主要是由于行业结构性差异影响，但比较上、当前新股发行定价总体相对平抑。短期，新股首日再定价再度趋向于充分，伴随大盘风险偏好依旧较为低迷，暂时或依然需要警惕即期新股上市初期短暂交易日内的剧烈波动风险。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为15.8X。 （2）本周共有1只沪深主板新股开启申购。考虑到短期新股供给偏少继续支撑新股首日表现，建议关注新股申购。 （3）本周共有3只沪深新股开启询价；3只均为主板。其中，博隆技术为知名的气力输送设备供应商，西典新能为国内电池连接器和电控连接器的主要供应商之一，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入丰茂股份、索宝蛋白。 （2）短期，或继续适度平衡定价和情绪驱动力，择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。具体标的上，建议适当关注包括儒竞科技、崇德科技、盛科通信、麦加芯彩、泰凌微等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、日联科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：一二级情绪背离暂未继续收敛，但微观活跃资金关注或有升温4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：上周主板新股集中招股，供给继续稳定慢速5 （二）新股上市表现：首日定价再度趋于极致，二级交投总体略显弱势6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股7 四、建议关注新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年12月25日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年6月上市的次新板块）11 一、新股观点：一二级情绪背离暂未继续收敛，但微观活跃资金关注或有升温 我们在此前交易周曾经短暂观察到新股首日情绪和首日之后的二级交易情绪出现收敛；而从上周新股数据来看，虽然个别主板新股首日涨幅略有克制，但从总体观察，以上周新股首日平均涨幅再度超过100%、及科创创业注册制新股首日涨幅约180%判断，可能新股一二级情绪的背离收敛趋势未能延续。正如我们此前所述，在大盘风险偏好未能抬升之前，首日情绪超越自身新股情绪周期的过于极致表现，可能一定程度上将挤压新股二级市场的活跃空间，从2023年上市新股上周平均跌幅再度扩大至约2%或可见一斑。因此，短期来看，考虑到新股首日相对极致表现和大盘风险偏好低迷两个制约条件暂时未有显著改善，整体新股板块的波动分歧或依旧会较为剧烈；但值得注意的，新股周期数据依旧显示板块正在上行周期趋势中，结合上周盘中偶尔能观察到新股活跃资金有从首日向首日之后的二级交易扩散迹象，我们依旧对于后市新股板块的结构性活跃保持信心和耐心；而本周正值年关，不排除将是重要的微观变化观察窗口。具体投资方向上，依然建议关注超预期或持续发酵的外部催化，适度平衡定价和情绪驱动力，继续择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，12月至今，创业板平均发行市盈率呈现小幅上行。12月至今，1）科创板来看，12月共上市科创板新股1只、平均发行市盈率为171.5X，比较11月科创板新股平均发行市盈率178.5X（未剔除康希通信），发行市盈率略微下行；2）创业板来看，12月共上市创业板新股4只、发行市盈率为30.5X，比较11月创业板新股平均发行市盈率22.0X，发行市盈率出现上行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，假设剔除偏极值，12月至今新股首日定价仅较上月略有上行。12月至今，假设暂时剔除偏极值扰动的艾森股份，注册制新股平均首日市盈率约为86.9X，较11月注册制新股平均首日市盈率81.6X（剔除极值修正后）略有上行。比较来看，历史上新股定价的顶部区域一般出现在120X上方，当前剔除偏极值之后的平均定价指标可能距离顶部尚有空间。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，12月至今，注册制新股首日平均涨幅约178.3%，新股首日情绪依旧较为亢奋。12月至今，注册制新股平均首日涨幅约为178.3%，较11月注册制新股平均首日涨幅136.4%继续上升，新股月度情绪指标保持高位。同时，从周度数据对比，在此前交易周新股首日交易热情短暂降温之后，上周注册制新股首日平均涨幅再度攀升至约180%；其中虽有个例影响，但考虑到上周新股平均涨幅同样抬升至100%以上，可能新股首日交易热情依旧较为亢奋。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：上周主板新股集中招股，供给继续稳定慢速 上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板、2只为创业板、1只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为20.5X,其中，辰奕智能发行市盈率最高、达26.5X；2）平均网上申购中签率为0.0365%，其中，鼎龙科技网上中签率最高、达0.0507%。以科创创业注册制新股来看，上周平均发行市盈率为18.5X。 上周有1只沪深两市新股开展网下询价，其中，1只为科创板；该新股已出询价结果，为艾罗能源（发行市盈率为7.95X）。 上周有3只沪深两市新股开启招股，3只均为主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 688717.SH 艾罗能源 2023-12-22 787717 55.66 4,000 960 7.95 /电力设备 301566.SZ 达利凯普 2023-12-20 301566 8.90 6,001 1,933 20.99 0.0322电子 301578.SZ 辰奕智能 2023-12-19 301578 48.94 1,200 582 26.50 0.0266电子 603004.SH 鼎龙科技 2023-12-18 732004 16.80 5,888 4,710 26.37 0.0507基础化工 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 网下发 有效询 询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 行量（万 价对象 询价区间 股） 股） 象家数 家数 购倍数 表2：上周网下询价一览 688717.SH 艾罗能源 2023-12-19 2023-12-19 4,000 2,240 3,440 1,957 1,150 6.28~161.60 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：首日定价再度趋于极致，二级交投总体略显弱势 1、上周