开源证券晨会

2023年02月10日 市场快报 开源晨会0210 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-022022-062022-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)电子3.221 通信3.174 国防军工2.530 食品饮料2.327 计算机2.150 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行0.332 公用事业0.352 综合0.360 有色金属0.394 石油石化0.429 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【商贸零售】医美化妆品1月月报：美丽田园医疗健康成功登陆港股，关注2023 年医美化妆品消费复苏——行业点评报告-20230209 医美方面，我们看好2023年防疫政策优化后医美需求反弹。长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。我们认为，终端医美机构作为线下触点有望率先迎来修复，叠加2022年较低基数，经营情况或较上游产品端更具弹性。展望2023年，随着生产生活秩序正常化，居民当期收入及预期收入有望逐步修复，美妆行业作为将受益于居民收入增长带来的消费信心和消费力复苏，我们看好2023年美妆行业的整体回暖。此外，线下社交场景恢复，建议关注彩妆、防晒细分赛道。 重点推荐朗姿股份、爱美客、珀莱雅 【商贸零售：中国黄金(600916.SH)】全产业链布局黄金龙头，培育钻石打开新成长空间——公司首次覆盖报告-20230209 中国黄金是黄金珠宝行业唯一央企，在黄金产品领域积淀深厚。就其所处的黄金珠宝行业看，我国疫后消费复苏推升黄金首饰需求，投资金亦有望保持稳健增长。我们认为，公司作为国字头品牌，依托中国黄金集团丰厚资源和全产业链战略思维，在黄金品类上构筑品牌、渠道、产品等多方位竞争优势，未来进一步发力培育钻石赛道，上下游布局多管齐下，有望实现新兴品类先发卡位占领消费者认知，打开新的增长曲线。我们预计公司2022-2024年归母净利润为8.95/11.20/13.76亿元，对应EPS为0.53/0.67/0.82元，当前股价对应PE为24.8/19.8/16.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【商贸零售】医美化妆品1月月报：美丽田园医疗健康成功登陆港股，关注2023年医美化妆品消费复苏— —行业点评报告-20230209 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|杨柏炜（联系人）证书编号：S0790122040052板块行情回顾 医美（选取11家上市公司）：1月个股涨幅靠前为复锐医疗科技（+42.8%）、医美国际（+31.8%）、医思健康 （+16.9%）；化妆品（选取16家上市公司）：1月个股涨幅靠前为巨子生物（+20.7%）、青松股份（+10.0%）、嘉亨家化（+7.6%）。 医美：美丽田园医疗健康成功登陆港股，关注健康与美丽管理服务行业 （1）行业动态：近期美丽田园医疗健康在港交所敲钟上市，公司旗下有四大品牌，分别为专注生活美容的美丽田园、贝黎诗，专注医疗美容的秀可儿以及专注抗衰医学的研源。（2）行业观点：健康与美丽管理服务行业空间大、未来可期：①生美方面，较快的生活、工作节奏导致消费者皮肤问题频发，护理需求基数大、频次高，市场空间广阔；②医美方面，渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间；③抗衰医学方面，亚健康催生相应评估、干预、护理需求，未来市场空间可期；三个细分赛道覆盖消费者全年龄段需求，可相互引流实现协同发展。展望2023年，我们看好医美需求复苏，终端医美机构作为线下触点有望率先迎来修复，叠加2022年较低基数，经营情况或较产品端更具弹性。 化妆品：珀莱雅推出红宝石面膜2.0，纵横双向发力持续深耕大单品矩阵 （1）数据：1月抖音品牌排行榜TOP10中，珀莱雅（1.0-2.5亿元）、韩束（0.75-1.0亿元）分别位列护肤品类第二、四名，花西子（0.75-1.0亿元）位列彩妆品类第二名。（2）行业动态：1月31日，珀莱雅推出红宝石面膜2.0。新款红宝石面膜采用“一涂二敷”使用方式，其中“一涂”精华液含爆品红宝石面霜同款明星成分六重胜肽，主打淡纹紧致；“二敷”膜布则采用轻薄膜布并添加莳萝提取物、红茶发酵物，可改善皮肤粗糙暗沉。（3）行业观点：近年来，以珀莱雅为代表的头部国货美妆品牌纵横双向发力持续深耕大单品矩阵：一方面横向布局更多系列（红宝石、双抗、源力等）或在同一系列下拓展更多品类（面霜、精华、面膜等），另一方面则通过升级功效、包装等对特定产品进行纵向迭代（1.0到2.0）。我们认为，横向发力有助于拓宽人群覆盖范围，纵向发力则有助于增强消费者粘性，均有助于公司强化竞争优势与市场地位。展望2023年，随着生产生活秩序正常化，居民当期收 入及预期收入有望逐步修复，美妆行业作为将受益于居民收入增长带来的消费信心和消费力复苏，我们看好2023 年美妆行业的整体回暖。此外，线下社交场景恢复，建议关注彩妆、防晒细分赛道。投资建议：关注医美需求疫后复苏 （1）医美板块：疫后医美消费反弹确定性高，关注医美产品和医美机构龙头，重点推荐朗姿股份；（2）化妆品板块：看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌，重点推荐珀莱雅。 风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升；行业竞争加剧。 【商贸零售：中国黄金(600916.SH)】全产业链布局黄金龙头，培育钻石打开新成长空间——公司首次覆盖报告-20230209 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|骆峥（联系人）证书编号：S0790122040015黄金珠宝行业唯一上市央企，品牌知名度高、产业积淀深厚 中国黄金是黄金珠宝行业唯一央企，在黄金产品领域积淀深厚。我们认为，公司坚持全产业链布局战略，在黄金品类上构筑品牌、渠道、产品等多方位竞争优势，未来进一步发力培育钻石赛道，有望打开新成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为8.95/11.20/13.76亿元，对应EPS为0.53/0.67/0.82元，当前股价对应PE为23.8/19.1/15.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 疫后消费复苏推升黄金首饰需求，投资金亦有望保持稳健增长 我国是全球最大黄金消费国。黄金首饰受益未来疫情缓和、婚庆需求释放具备恢复弹性，同时黄金工艺创新和国潮兴起也将带来年轻客群和日常需求拓展。此外，投资金也有望在地缘政治、通胀等因素带动下，凸显保值属性价值稳健增长。 中国黄金：全产业链布局优势明显，国字头品牌打造黄金特色品类 公司是黄金珠宝国字头品牌，依托中国黄金集团丰厚资源和全产业链战略思维，构建多方面竞争优势。（1）品牌：央企背景加持，公司品牌影响力突出，投资金、金饰等产品深得消费者信赖。（2）渠道：直营旗舰门店树立品牌标杆，发力加盟模式实现扩张发展，通过特色产业投资平台与加盟商深度绑定，未来疫情影响趋缓后，有望回归快速拓店节奏；此外，抖音电商等新兴渠道成功布局锦上添花。（3）全产业链布局：公司上下游产业资源丰富，集设计、批发、加工、零售、服务于一体，发展回购业务实现黄金产业链闭环布局，综合优势突出。 战略性切入培育钻石新赛道，贯彻全产业链思维，上下游布局多管齐下 “填补、替代、创造”，三驾马车驱动培育钻石消费需求增长；产业链中，下游品牌零售端既是未来教育消费者、打开国内市场的关键，也因为掌握产品定价权，有望成为产业链核心价值环节。公司拟布局培育钻石业务，有望贯彻全产业链思维在上下游多管齐下，并基于自身渠道规模大、品类结构“包袱轻”和国字头品牌等优势，实现新兴品类先发卡位占领消费者认知，打开新的增长曲线。 风险提示：疫情反复；市场竞争加剧；金价波动；新品类开拓不及预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因