海外消费行业2023年2月策略研究报告：2023年春节消费数据开门红，估值待业绩验证

海外消费2023年2月策略研究报告 2023年2月3日 行业消费 行业观点 评级买入 恒指\可选\必选消费指数表现 来源:wind,截止2023年1月31日 分析师 艾德金融研究部 刘宗武（HKSFCCENo.:BSJ488）Tel：+8613760421136 E-mail:liuzongwu@eddid.com.hk 2023年春节消费数据开门红,估值待业绩验证 中国全年CPI同比上涨2.0%低于预期，为企业盈利提供保障：据国家统计局数据，2022年全年CPI比2021年上涨2.0%，扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨0.9%。CPI单月涨幅始终运行在3%以下（低于发改委全年3%左右的预期目标），大幅低于美国8%左右、欧元区8%以上、英国9%左右等发达经济体涨幅，也明显低于印度、巴西、南非等新兴经济体7%至10%（2022年1至11月份）的涨幅。低通胀为实施宽松的货币政策提供支持，也为企业控制成本，提高盈利提供基础。 疫情防控政策优化，12月社会消费品零售总额降幅有所收窄：2022年全年，社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。12月份，社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%；从结构上看，餐饮收入4157亿元，降幅扩大至14.1%，主要受疫情管控放开后感染人数快速飚升，居家隔离休养，影响外出。 疫情管控放开后，预计中国消费者信心指数迅速反弹：自2022年二季度开始，中国消费者信心指数断崖式下跌，略有反弹后在11月创出新低为85.5。从官方数据中我们可以看到2023年春节期间国内旅游人次（同比增23.1%）和收入（+30%）、票房收入（+209%）、餐饮收入（+24.7%）、免税销售额（+20.7%）等较去年同期强劲反弹；其中，餐饮在收入及客流量已持平于2019年，免税店较2019年同期大幅增长3倍+。线下消费修复趋势逐步显现，我们预计中国消费者信心指数将快速上升，在2023年1月将达到110以上。 港股消费行业月度行情回顾：2023年1月份恒生指数上涨10.42%；其中恒生可选消费指数上涨11.35%，跑赢恒指0.93个百分点，在整体市况向好的过程中体现了较强的进攻性。必选消费指数上涨2.95%，跑输恒指7.47个百分点，我们认为在单边行情中资金风险偏好提高，更多的偏向于高风险高收益品种。 指数级别行情暂告一段落，估值待业绩验证：现时（2023年2月2日）恒生可选消费指数PB=2.97倍，已接近+1倍标准差。恒生必选消费PE=25.07倍，PB=3.31倍，均已接近均值水平。从经历了疫情放开后首个春节的消费数据来看，当前价格已基本反应消费的复苏情况。预计指数级别行情将暂告一段落，细分行业及个股将表现分化，2023年一季度获得业绩验证的个股将继续更优的表现。 投资策略：由于估值修复已基本达到市场预期，2023年2月可暂时避开可选消费行业个股，优先配置必选消费，比如农夫山泉(9633.HK)、蒙牛乳业(2319.HK)等。紧盯公司营运及财务数据，我们中长期看好的可选消费行业个股有海伦司(9869.HK)、携程(9961.HK)、中国中免(1880.HK)等。 目录 中国全年CPI同比上涨2.0%低于预期，为企业盈利提供保障3 疫情防控政策优化，12月社会消费品零售总额降幅有所收窄4 疫情管控放开后，预计中国消费者信心指数迅速反弹5 港股消费行业月度行情回顾6 指数级别行情暂告一段落，估值待业绩验证8 风险提示：9 图目录 图1：中国CPI月度环比（%）3 图2：中国CPI月度同比（%）及中国核心CPI月度同比（%）3 图3：社会零售总额月度同比（%）4 图4：按消费类型分零售额同比增速（%）4 图5：中国消费者信心指数，截止2022年12月31日6 图6：恒生各行业指数月涨跌幅（%）（2023-1-1至2023-1-31）6 图7：恒生必选消费、恒生可选消费与恒指走势（2021-1-1至2023-1-31）7 图8：恒生可选消费指数市净率PB(TTM)估值接近+1倍标准差8 图9：恒生必选消费指数市盈净率PE(TTM)估值在均值之下8 图10：恒生必选消费指数市盈净率PB(TTM)估值在均值之下8 表目录 表1：港股可选消费月度涨幅前十个股(2023/1/1-2023/1/31)7 表2：港股必选消费月度涨幅前十个股(2023/1/1-2023/1/31)7 中国全年CPI同比上涨2.0%低于预期，为企业盈利提供保障 据国家统计局数据，2022年全年CPI比2021年上涨2.0%，扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨0.9%。分类别看，食品烟酒价格上涨2.4%，衣着价格上涨0.5%，居住价格上涨0.7%，生活用品及服务价格上涨1.2%，交通通信价格上涨5.2%，教育文化娱乐价格上涨1.8%，医疗保健价格上涨0.6%等。在食品烟酒价格中，猪肉价格下降6.8%，粮食价格上涨2.8%，鲜菜价格上涨2.8%，鲜果价格上涨12.9%。 2022年12月份，居民消费价格同比上涨1.8%，环比持平；核心CPI同比上涨0.7%，环比上涨扩大0.1个百分点，略有回升。 2022年我国CPI单月涨幅始终运行在3%以下（低于国家发展改革委价格司全年 3%左右的预期目标），大幅低于美国8%左右、欧元区8%以上、英国9%左右等发达经济体涨幅，也明显低于印度、巴西、南非等新兴经济体7%至10%（1至11月份）的涨幅。低通胀为实施宽松的货币政策提供支持，也为企业控制成本，提高盈利提供基础。 图1：中国CPI月度环比（%） 来源：Wind、国家统计局、艾德金融研究部 图2：中国CPI月度同比（%）及中国核心CPI月度同比（%） 来源：Wind、国家统计局、艾德金融研究部 疫情防控政策优化，12月社会消费品零售总额降幅有所收窄 12月份，社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%；城镇消费品零售额 34594亿元，同比下降1.8%；乡村消费品零售额5948亿元，下降1.3%。从结构上看，餐饮收入4157亿元，降幅扩大至14.1%，主要受疫情管控放开后感染人数快速飚升，居家隔离休养，影响外出。 2022年全年，社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额393961亿元，下降0.4%。商品零售395792亿元，比上年增长0.5%，其中基本生活类商品销售增长较快，粮油食品类、饮料类、药品类销售额分别同比增长8.7%、5.3%、12.4%。 在网上零售额方面，2022年全年，全国网上零售额137853亿元，比上年增长4.0%。其中，实物商品网上零售额119642亿元，增长6.2%，占社会消费品零售总额的比重为27.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.1%、3.5%、5.7%。因疫情避免不必要接触、减少外出网上购物在老年群体中逐渐普及，并形成习惯，网上销售渗透率进一步提升。 图3：社会零售总额月度同比（%） 来源：Wind、国家统计局、艾德金融研究部 图4：按消费类型分零售额同比增速（%） 来源：Wind、国家统计局、艾德金融研究部 疫情管控放开后，预计中国消费者信心指数迅速反弹 由于疫情在各城市不间断暴发，并实施严格的封城等封控措施，自2022年二季度开始，中国消费者信心指数断崖式下跌，略有反弹后在11月创出新低为85.5，反映消费者对未来就业、收入、生活质量、宏观经济、金融市场变化等预期不确定性快速增加。2022年12月26日，国家卫健委发布的新冠疫情管控总体方案中明确指出，2023年1月8日起对新冠病毒感染实施‘乙类乙管’，群众国内跨区域出行不再受到任何限制，不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施等。 2023年春节在疫情管控放开、感染高峰期过后，大部分群众已经‘阳康’，春节期间迎来出行、消费的小高峰，具体数据如下： 1)生活用品：国家税务总局增值税发票数据显示，春节假期，粮油食品等基本生活商品销售收入同比增长31.5%；其中，果品蔬菜、肉禽蛋奶同比分别增长39%、28.6%。酒水饮料等商品需求旺盛，酒、饮料及茶叶销售收入同比增长18.7%。 2)国内旅游：据文旅部测算2023年国内旅游出行3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。 3)电影票房：据国家电影局初步统计，2023年春节档（除夕至正月初六）电影票房为67.58亿元，同比增长11.89%；观影人次为1.29亿，同比增长13.16%；国产影片票房占比为99.22%。截至2023年1月27日，全年总票房为79.15亿元，同比增长209.88%。 4)餐饮：据中国烹饪协会调研数据，受访餐饮企业春节假期营业收入与去年同期相比上涨24.7%，与2019年春节相比上涨1.9%；客流量与2022年同期相比上涨26%，与2019年春节基本持平。 5)海南省免税销售额：据海南省商务厅统计，春节假期（1月21日至27日），海南全省12家离岛免税店总销售额25.72亿元，日均超3.6亿元，比2022年同期增长20.69%，比2019年同期增长329%。 从官方数据中我们可以看到国内旅游人次（同比增23.1%）和收入（+30%）、票房收入（+209%）、餐饮收入（+24.7%）、免税销售额（+20.7%）等较去年同期强劲反弹；其中，餐饮在收入及客流量已持平于2019年，免税店较2019年同期大幅增长3倍+。线下消费修复趋势逐步显现，我们预计中国消费者信心指数将快速上升，2022年12月上升至90，2023年1月将达到110以上。 展望后疫情时代，群众的消费信心与强度要完全恢复至120以上的水平依然需要时间，随着更多促经济、稳就业、刺激消费政策的落地（比如消费券、公共消费支出等），我们看好消费行业后续进一步恢复至疫情前的水平。 图5：中国消费者信心指数，截止2022年12月31日 来源：Wind、艾德金融研究部（2022年12月、2023年1月份数值为预测值） 港股消费行业月度行情回顾 2023年1月（2023-1-1至2023-1-31）期间，恒生指数上涨10.42%；其中恒生可选消费指数上涨11.35%，跑赢恒指0.93个百分点，在整体市况向好的的过程中体现了较强的进攻性。必选消费指数上涨2.95%，跑输恒指7.47个百分点，我们认为在单边行情中资金风险偏好提高，更多的偏向于高风险高收益品种。 图6：恒生各行业指数月涨跌幅（%）（2023-1-1至2023-1-31） 来源：Wind、艾德金融研究部 图7：恒生必选消费、恒生可选消费与恒指走势（2021-1-1至2023-1-31） 来源：Wind、艾德金融研究部 从月度涨跌幅上看，由于行业特性不同，涨幅前十可选消费行业个股都在35%以上，普遍比必选消费行业个股（最高23.4%）涨幅大。 在可选消费行业中的半新股柠萌影视(9857.HK)、特海国际(9658.HK)表现亮眼，分别涨52%、51.1%，排名第三的是MOGHOLDINGS(1942.HK)涨幅50.3%。 在必选消费行业中高鑫零售(6808.HK)、第一太平(0142.HK)、阜丰集团(0546.HK)涨幅领先，分别为23.4%、17.2%、15.8%。 表1：港股可选消费月度涨幅前十个股(2023/1/1-2023/1/31)表2：港股必选消费月度涨幅前十个股(2023/1/1-2023/1/31) 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 收盘价 （港元） 市值 （亿港元） 9857.HK 柠萌影视 52.0 29.70 105.4 证券代码 证券简称 月涨幅 （%） 收盘价 （港元） 市值 （亿港元） 6808.HK 高鑫零售 23.4 3.16 307.2 9658.HK 特海国际 51.1 15.02 101.9 0