贵金属周报（黄金与白银）：1月新增非农就业人数远超预期，美联储加息终点利率升至5%以上

贵金属周报(黄金与白银) 1月新增非农就业人数远超预期， 美联储加息终点利率升至5%以上 www.hongyuanqh.com 2023年02月07日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银 1、美国1月新增非农就业人数为51.7万远高于预期和前值，劳动参与率为62.4%高于预期和前值，失业率为3.4%低于预期和前值，平均时薪同比增速为4.4%低于预期和前值，叠加1月ISM非制造业PMI为55.2高于预期和前值，使CME利率期货预期美联储加息终点利率升至5%以上，即3月和5月或分别加息25个基点，美元指数震荡偏强而令贵金属价格承压（利多）。 2、英国央行2月加息50个基点符合市场预期，并预计英国经济2023年萎缩0.5%和2024年萎缩0.25%，在利率前瞻指引中放弃了在必要时将做出“强有力的”回应的措辞，使市场预期英国央行3月放缓加息25个基点。欧洲央行2月加息50个基点符合市场预期，拉加德表示3月亦将加息50个基点并评估后续加息路径，而2022年12月行长拉加德称2023年将有3次加息50个基点，使市场预期欧洲央行加息周期或将很快结束，但是部分欧洲央行官员表示5月仍可能加息50个基点且2023年不会降息（利空）。 投资策略：预计贵金属价格或先强后弱，关注伦敦金1820-1830附近支撑位及1890-1900附近压力位，伦敦银20.5-21附近支撑位及22.7-23附近压力位，建议投资者单边短线轻仓先逢低做多（后逢高做空）主力合约，多边关注逢低做多“金银比”与“金铜比”、逢高做空“金油比”的套利机会。 风险提示：关注2月8日凌晨1:40美联储主席鲍威尔及其他官员讲话、10日中国1月社会融资规模、M2货币供应增速、各项贷款余额、消费者物价指数，英国12月工业产出及第四季度GDP增速，美国2月密歇根大学消费者信心指数及通胀预期。 美国10期国债收益率渐趋横盘震荡 6.0000 美国就业强劲使核心服务通胀仍处高位，促美联储3月和5月或分别加息50个基点，终点利率预期升至5%-5.25%，叠加美联储加 速缩减资产负债表规模，对长端名义利率形成支撑；美国12月零售销售和工业产出低于预期和前值引发经济衰退担忧，压制长端名义利率上涨空间；基于此，美国10年期国债收益率或围绕3.5%上下横盘震荡。 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2018-02-09 2018-03-09 2018-04-09 2018-05-09 2018-06-09 2018-07-09 2018-08-09 2018-09-09 2018-10-09 美国3个月国债收益率 5年期国债收益率 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 2018-11-09 2018-12-09 2019-01-09 2019-02-09 2019-03-09 2019-04-09 2019-05-09 2019-06-09 2019-07-09 2019-08-09 2019-09-09 2019-10-09 2019-11-09 2019-12-09 2020-01-09 1年期国债收益率 10年期国债收益率 2020-02-09 2020-03-09 2020-04-09 2020-05-09 2020-06-09 2020-07-09 2020-08-09 2020-09-09 2020-10-09 2020-11-09 2020-12-09 2021-01-09 2021-02-09 2021-03-09 2021-04-09 2年期国债收益率 30年期国债收益率 2021-05-09 2021-06-09 2021-07-09 2021-08-09 2021-09-09 2021-10-09 2021-11-09 2021-12-09 2022-01-09 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2200.0000 2000.0000 1800.0000 1600.0000 1400.0000 1200.0000 1000.0000 2023-01-09 2011-06-08 2011-08-08 2011-10-08 2011-12-08 2012-02-08 2012-04-08 2012-06-08 2012-08-08 2012-10-08 2012-12-08 2013-02-08 2013-04-08 2013-06-08 2013-08-08 2013-10-08 2013-12-08 2014-02-08 2014-04-08 2014-06-08 2014-08-08 2014-10-08 2014-12-08 2015-02-08 2015-04-08 2015-06-08 2015-08-08 2015-10-08 2015-12-08 2016-02-08 2016-04-08 2016-06-08 2016-08-08 2016-10-08 2016-12-08 2017-02-08 2017-04-08 2017-06-08 2017-08-08 2017-10-08 2017-12-08 2018-02-08 2018-04-08 2018-06-08 2018-08-08 2018-10-08 2018-12-08 2019-02-08 2019-04-08 2019-06-08 2019-08-08 2019-10-08 2019-12-08 2020-02-08 2020-04-08 2020-06-08 2020-08-08 2020-10-08 2020-12-08 2021-02-08 2021-04-08 2021-06-08 2021-08-08 2021-10-08 2021-12-08 2022-02-08 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 消费端通胀超预期改善引导消费者通胀预期显著下降 10.0000 4.00 3.50 8.0000 3.00 6.0000 2.50 2.00 4.0000 1.50 2.0000 1.00 0.0000 0.50 0.00 -2.0000 5年期损益平衡通胀率 20年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学一年通胀预期（右） 7年期损益平衡通胀率 30年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学五年通胀预期（右） 10年期损益平衡通胀率 美国消费者物价指数CPI同比增速（右） 美国10、11和12月消费者物价指数CPI同比增速连续下降，说明消费端通胀已经筑顶并引导消费者一年通胀预期显著下降至 3.9%，长端通胀预期稳定在2%-2.5%。 4.0000 2.0000 0.0000 2010-07-192011-07-192012-07-192013-07-192014-07-192015-07-192016-07-192017-07-192018-07-192019-07-192020-07-192021-07-192022-07-19 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 5年期国债实际收益率 30年期国债实际收益率 7年期国债实际收益率 美国即期实际利率 10年期国债实际收益率20年期国债实际收益率 消费者预期1年期实际利率消费者预期5年期实际利率 美国短端实际利率加速修复或于一季度末转正 短端名义利率仍将上涨或保持高位，随着消费端通胀震荡下降，短端实际利率加速修复甚至可能于明年一季度末转正；美国经济衰退担忧或将长端实际利率压降至1%附近；届时整条实际利率曲线可能转正，令贵金属等无息资产价格承压，但与短端实际利率相比，长端实际利率走势对贵金属价格影响更强。 2018-11-16 2018-12-16 2019-01-16 2019-02-16 2019-03-16 2019-04-16 2019-05-16 2019-06-16 2019-07-16 2019-08-16 2019-09-16 2019-10-16 2019-11-16 2019-12-16 2020-01-16 2020-02-16 2020-03-16 2020-04-16 2020-05-16 2020-06-16 2020-07-16 2020-08-16 2020-09-16 2020-10-16 2020-11-16 2020-12-16 2021-01-16 2021-02-16 2021-03-16 2021-04-16 2021-05-16 2021-06-16 2021-07-16 2021-08-16 2021-09-16 2021-10-16 2021-11-16 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 美国10年与短中期国债收益率差值均处于“深度倒挂” 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 10年与1个月期国债收益率差值 10年与1年期国债收益率差值 10年与3个月期国债收益率差值 10年与2年期国债收益率差值 10年与6个月期国债收益率差值 10年与5年期国债收益率差值 美国经济增长放缓担忧使美国10年期国债收益率围绕3.5%上下波动，导致美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-118、 -73均已经“深度倒挂”，二者同时“倒挂”或预示美国经济增长逐步放缓甚至出现衰退难以避免。 2018-02-19 2018-03-19 2018-04-19 2018-05-19 2018-06-19 2018-07-19 2018-08-19 2018-09-19 2018-10-19 2018-11-19 2018-12-19 2019-01-19 2019-02-19 2019-03-19 2019-04-19 2019-05-19 2019-06-19 2019-07-19 2019-08-19 2019-09-19 2019-10-19 2019-11-19 2019-12-19 2020-01-19 2020-02-19 2020-03-19 2020-04-19 2020-05-19 2020-06-19 2020-07-19 2020-08-19 2020-09-19 2020-10-19 2020-11-19 2020-12-19 2021-01-19 2021-02-19 2021-03-19 2021-04-19 2021-05-19 2021-06-19 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 1月新增非农人数远超预期引导美元指数上涨 120.0000 2200.0000 115.0000 2000.0000 110.0000 1800.0000 105.0000 1600.0000 100.0000 1400.0000 9