开源晨会

2023年02月08日 市场快报 开源晨会0208 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-022022-062022-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 家用电器1.757 传媒1.531 房地产1.420 环保1.377 建筑装饰1.284 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 农林牧渔-0.579 医药生物-0.425 社会服务-0.248 国防军工-0.207 电力设备-0.127 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】真实春运不差，节后消费不弱——疫后复苏跟踪2月第1期——宏观经济点评-20230206 国内：真实春运不差，节后消费不弱。(1)节后消费不弱。(2)消费场景：超过2022年同期的120%。(3)城际人流：真实春运不差。(4)市内人流：深圳、东莞、厦门、苏州、上海复工更快。(5)物流：节前偏弱，节后改善。海外：北美XBB优势传播。 【中小盘】多层次资本市场服务“专精特新”中小企业研究（下篇）：从德日经验 看“专精特新”中小企业发展——中小盘策略专题-20230207 他山之石：德日通过政策支持与资本市场助力“专精特新”企业大发展 培育之鉴：建立全生命周期服务体系，鼓励企业实施业务聚焦与全球化布局完善之方：以注册制改革为抓手，构建多层次“专精特新”企业服务体系风险提示：相关政策调整、流动性大幅收紧等。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】真实春运不差，节后消费不弱——疫后复苏跟踪2月第1期——宏观经济点评-20230206 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002国内：真实春运不差，节后消费不弱 (1)节后消费不弱：春节后一周（1月30日-2月5日），全国消费指数环比回落-13.1%，达到2022年11月均值的159%。春运返程复工复产，消费活动重回一线城市，一线、二线、三四线分别为2022年11月同期的144%、166%、159%，其中深圳改善较为明显。 (2)消费场景：超过2022年同期的120%。我们跟踪了购物、旅游、餐饮、电影等一系列重要消费场景，覆盖2500+购物场景、2000+旅游景区的客流量和周边拥堵指标。旅游：春节后一周，旅游景区客流量环比回落19.0%，达到2022年春节同期的155%；购物：百货商场、购物中心客流量环比回升8.1%、6.7%，为2022年春节同期的133%、125%。一线城市中，北京上海购物中心客流量修复好于广深，广深有更明显的“打工人属性”；餐饮：全国海底捞、喜茶周收入额8.7、1.2亿元，改善至2022年春运同期的109%、151%；电影：全国电影票房收入30.97亿元，分别为2019年、2021、2022年的98%、104%、131%。 (3)城际人流：真实春运不差。交通运输部统计的春运数据与百度迁徙指数出入较大，我们认为主要有两点原因，调整后2023年真实春运约为2019年的80%-85%。其一，交通运输部未统计小客车流量的迁徙旅客。假设小 客车均载3人，则截至2月5日“真实春运”或为4.65亿、修复至2019年同期的85%；其二，百度迁徙指数基于使用百度地图开放平台的定位服务数据（LBS），包括百度类APP和使用该服务的其他程序，因而用户规模、定位服务渗透率的提高会进一步推升百度迁徙指数。根据百度地图MAU对百度迁徙指数进行调整后，2023年春运期间百度迁徙指数为2019年的80%，和“真实春运”较为接近。 (4)市内人流：深圳、东莞、厦门、苏州、上海复工更快。复工人流和消费人流：春节后一周，深圳、东莞、厦门、苏州、上海等城市复工人流改善较快，更进一步拆解为人口贡献（迁徙）和工作强度贡献，测算表明深圳、厦门、南京、佛山、珠海等城市工作强度回升较快。同理，东莞、深圳、中山、呼和浩特、上海消费人流改善较快，但与春节相比消费强度普遍下滑；生活和消费半径：春节后一周，全国重点十城客运量为3423.2万人、为2019年同期的86%。春节当周+节后一周新房销售已修复至2022年同期的93%，若考虑二手房则楼市已超过2022年。百城加权拥堵指数：全国加权平均拥堵指数（按人口加权）为1.50、环比提高了0.21，超过2019年至2022年的同期水平。 (5)物流：节前偏弱，节后改善。节后第一周，全国整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、快递分拨中心吞吐量迅速改善，为2022年同期的106%、95%、94%。 海外：北美XBB优势传播 根据CoVariants于2023年2月2日追加的基因组测序数据测算，全球BQ.1、BA.5、XBB为优势毒株的国家 /地区分别占比56.4%、16.1%、14.5%，XBB毒株在北美开启优势传播，较前次新增了美国、危地马拉、多米尼加。从中国2023年1月2日的2231组、1月16日的176组基因测序来看，BA.5、XBB分别占比99.7%、0.05%，100%、0%，维持一季度XBB难形成冲击的判断。 风险提示：疫情扩散超预期，国内政策执行力度不及预期。 【中小盘】多层次资本市场服务“专精特新”中小企业研究（下篇）：从德日经验看“专精特新”中小企业发展——中小盘策略专题-20230207 孙金钜（分析师）证书编号：S0790519110002|任浪（分析师）证书编号：S0790519100001他山之石：德日通过政策支持与资本市场助力“专精特新”企业大发展 德国通过政府、协会、金融体系三大外部力量支持“隐形冠军”企业发展，叠加企业自身实施的业务聚焦与全球化布局战略，最终将“隐形冠军”企业的数量做到全球第一。从外部力量看，政府层面推出“从想法到市场”的企业全生命周期支持政策，协会层面设立弗劳恩霍夫协会为企业提供有商业价值的解决方案，金融体系层面推出“新初创时代”计划为企业提供从孵化到持续成长的全生命周期的资金支持。从内部战略看，德国“隐形冠军”企业聚焦市场，实施全球化经营，注重为客户创造价值。同时，在资本市场的助力下，德国“隐形冠军”企业迎来快速发展。德国“隐形冠军”企业指数自发布以来长期跑赢德国DAX指数，商务软件公司SAP更是由“隐形冠军”企业发展为“大冠军”企业。 日本则从政策、资金、表彰三方面发力培育高利基企业，叠加企业自身在细分市场、核心技术和国际产业链上的布局，最终显著强化了日本企业的国际竞争力。外部支持方面，建立由经济产业省中小企业厅负责规划、协调，国家级执行机构、地方政府政策执行机构、社会层面政策执行机构负责执行的完备中小企业政策执行机构体系；提供技术开发补助金以扶持有潜力的中小企业；表彰全球高利基企业以提高其国内外知名度并将其树立为中小企业的标杆。内部发展方面，日本全球高利基企业通过在细分市场的精益求精、对关键技术的极致追求和在海外市场的不断扩张而不断发展壮大。高利基企业指数整体跑赢东交所TPX指数，NITTOKU株式会社在资本市场的培育下两次入选全球高利基企业，上市以来的业绩和股价均取得良好表现。 培育之鉴：建立全生命周期服务体系，鼓励企业实施业务聚焦与全球化布局 通过分析比较德国、日本两大资本市场培育类“专精特新”企业的发展历程和实践效果，我们总结出以下几点经验借鉴。首先，政策层面看，应完善“专精特新”中小企业政策体系，建立全生命周期服务链条。其次，应充分发挥行业协会及各类机构的作用，精准赋能“专精特新”中小企业。再次，资本市场需引入多元化金融工具，满足不同类型“专精特新”企业的融资需求。最后，企业层面看，应积极落实业务聚焦与全球化发展战略，保障“专精特新”中小企业可持续增长。 完善之方：以注册制改革为抓手，构建多层次“专精特新”企业服务体系 第一，拓宽资本市场的覆盖面和精准度，形成多层次“专精特新”企业直接融资支持体系。第二，以注册制改革为抓手，增强资本市场完备性和包容性，以提升上市公司质量。第三，建立“专精特新”企业直接融资绿色通道。第四，鼓励各项基金加大对“专精特新”企业的投资，引导社会资本扩大对“专精特新”企业的融资规模。 风险提示：相关政策调整、流动性大幅收紧等。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客