甲醇12月月报：供需双弱格局延续，12月份行情震荡为主

能源化工—甲醇12月月报 2022年11月30日星期三 供需双弱格局延续，12月份行情震荡为主 摘要：区域分化仍将加剧，供需双弱格局预计延续到年底 国内供应方面，目前开工率整体依旧偏低，鉴于当前煤价经过一轮大幅下跌之后，整体煤制亏损较前期大幅好转，预计部分亏损性停产装置有重启预期，关注西南地区天然气装置季节性停车状况，另外12月份预计将继续有新增装置投产。 进口方面，随着国外开工率低位回升，而四季度伊朗限气可能不及预期，预计12月 份沿海地区进口船货月均到港量维持在100万吨附近，虽然到港船舶数量低位，但鉴于当前需求低迷，港口库存或将进一步缓慢提升，可流通货源将得到一定补充，港口货源紧张局势逐渐得到缓解。 需求方面，目前甲醇多数下游亏损扩大，烯烃已连续两年处于盈亏平衡线以下，12月份国内疫情与宏观经济政策将决定传统下游和MTO开工率。 区域分化将进一步加剧，从目前的西北地区主流甲醇企业库存来看，后期排库压价依旧交大，预计12月份内地甲醇价格仍将承压下行。而港口地区，由于库存依旧位于历史同期低位水平，基差依旧坚挺，港口价格预计坚挺为主。 操作建议：01合约单边建议观望为主。MTO逢高做缩。1-5正套为主。。 风险：国际局势；煤价大跌 —行情回顾：11月甲醇区域分化，价格窄幅下行 2022年11月份，甲醇区域分化加剧，供需双弱格局延续。 区域价差方面，西北地区供应相对充裕，但疫情持续扰动，物流运输受阻，主流厂家库存不断攀升，排库压力加大，企业竞拍价格不断走低，中间偶尔挺价，但成功概率较低，截止11月底，内蒙北线主力厂家竞拍价格降至2220元/吨，且出货持续 受阻，环比上月下跌60元/吨；而港口地区，由于本月港口库存特别是华东地区江苏、浙江港库累库不及预期，整体可流通货源持续偏低，导致现货基差持续坚挺，本 月中基差最高涨至260元/吨的高位水平，临近月底，随着盘面窄幅上行，基差逐渐走 弱至130元/吨，现货价格在2780元.吨附近，环比上月下跌幅度有限。港口与内地 价差持续高位运行，最高价差扩大至620元/吨的历史高位水平，截止月底，价差维持 在560元/吨附近。港口与内地价差不断扩大，一方面，区域供需格局有所分化，另一 方面，更重要的因素在于11月份全国疫情不断扩散，运输物流严重受阻，达旗至鲁北 运费持续在380元/吨以上的高位，而达旗至港口物流基本不通畅，即使价差高位，货物难以流通。 供需方面，从大的基本面来看，11月份甲醇基本上维持供需双弱格局，供应端，由于11月份中上旬，煤价持续高位运行，而内地甲醇偏弱，导致煤制亏损较大，达旗 主流厂家最高亏损达到300元/吨以上，榆林主流厂家最高亏损达到350元/吨，亏损较大导致11月份甲醇开工率整体不高，特别是煤单醇开工率，持续在85%以下徘 徊，供应整体受限。需求端，港口MTO多套装置停车，同时某大装置炼化打通，对MTO替代效应增加，而传统需求持续低迷不振，整体需求端11月份乏善可陈，供需双弱格局贯穿整个11月份。 国际方面，11月甲醇价格弱势震荡，主要受美国装置检修及重启影响，亚洲价格11月份下跌，主要受国内新增装置及疫情拖累，加之下游烯烃需求持续不振，市场情绪持续被压制，因此导致价格弱势下跌。 图2太仓价格走势 图3北线价格走势 图1甲醇期货主力合约 数据来源：银河期货 图4山东价格走势 图5进口价格走势 数据来源：银河期货 二、供应端：11月暂无新增装置投产 1、11月份整体开工率前低后高 （1）11月暂无新增装置投产 10月份，内蒙久泰200万吨装置投产，内地供应大增。 表1今年投产装置 地区 企业 产能（万吨/年） 原料 投产时间 内蒙 内蒙古黑猫一期 30 焦炉气 2021年12月 安徽 安徽临涣 50 焦炉气 2021年12月 内蒙 久泰 200 煤制 2022年10月 （2）开工率触底反弹 截至11月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.791%，较去年同期上涨6%；西北地区的开工负荷为82.69%，较去年同期上涨6.13%。进入11月初，煤价先涨后跌，而西北甲醇现货价格持续弱势运行，煤制甲醇亏损先扩大后收窄，甲醇开工率先降低后提升。 图6全国甲醇开工率 图7煤单醇开工率 图8全国甲醇周度产量（卓创） 图9全国甲醇周度产量（隆众） 数据来源：银河期货 地区 企业名称 产能（万吨） 原料 计划投产时间 宁夏宁东 宁夏鲲鹏 60 煤炭 2022年11-12月 宁夏宁东 宝丰三期 240 煤炭 2022年11-12月 二季度合计 335 数据来源：银河期货 2、12月份新增产能投放不确定较大 （1）12月份预期投产装置及产能 2022年甲醇产能增速整体偏低。从投产计划来看，12月份国内甲醇仍有300万 吨焦化和煤化甲醇投放预期，宝丰三期和宁夏鲲鹏大概率12月份或者明年1月份投 产释放。久泰200万吨装置已经于10月出产品外卖。 表211月份投产装置 整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。 图10产能及增速 图11新增产能 数据来源：银河期货 （2）西北亏损大幅收窄，12月份亏损性减产装置或将重启 厂家甲醇竞拍价格虽然持续探新低，但下跌幅度环比10月大幅收窄，当前主流厂家竞 拍价格2200元/吨附近，煤制亏损大幅收窄，内蒙北线地区煤制甲醇亏损从最高300 元/吨以上收窄至基本盈亏平衡，陕北地区煤制亏损在200元/吨以上收窄至50元/吨附 近，关中、河南地区煤制亏损收窄至150元/吨，前期亏损性减产装置或将陆续重启。 进入12月份，重点关注西南地区天然气装置冬季季节性检修情况。 图12西北开工率 图13北线煤制利润 当前，煤价经过一轮大幅下跌之后有所企稳，内蒙地区5500K坑口价跌至920-950元/吨附近，陕北地区5800K坑口价跌至1150元/吨附近，11月份，西北地区主流 数据来源：银河期货 图14陕北煤制利润 图15西南气制利润 数据来源：银河期货 三、进口端：11月进口102万左右，12月难有增量 1、10月份进口98万吨，11月进口预估在102万吨 2022年10月份我国甲醇进口量在102.15万吨，环比上涨3.79%，进口均价 313.50美元/吨，环比上涨3.53%。其中沙特阿拉伯进口量最大为20.73万吨，进口 均价为316.82美元/吨。2022年1-0月累计进口量1032.08万吨，同比上涨 8.99%。2022年10月甲醇进口船货抵港量窄幅增量，月内短时间封航，但对于整体 船只卸货节奏影响不大，在前期中东部分区域转船有限影响下，虽非伊货源供应增量，但进口总量波有限。 2022年11月份甲醇进口总量预计与10月份持平月102万吨。 图16进口利润 图17月度进口量 数据来源：银河期货 图18进口周度产量 图19当月累计值 数据来源：银河期货 2、12月进口量预计小幅增加 （1）进口利润持续恢复中，中东限气导致国外开工率降低不及预期 稳定供应之下，部分南美货源略有增量，初步预估12月甲醇进口船货抵港计划或将在 102万吨附近水平，仍需关注后续实际卸货以及后续社会库抵港情况。 图20进口价格 图21国际甲醇装置开工率 展望后市，国际供应略有回升，不过中东部分区域装船速度未有好转，继续维持中低水平供应；但在国际需求持续疲软，非伊货源供应国内明显增量，其中中东非伊 数据来源：银河期货 （2）国外新增产能有限 今年海外投产的装置主要是伊朗两个165万吨/年，其中一套165万吨/年于今年 年初投产且逐步稳定运行，剩余165万吨/年预计2022年年底投产。 （3）“俄乌冲突”影响持续存在 俄乌冲突将继续影响俄罗斯以及欧洲区域的整体供需，受制裁影响，俄斯甲醇出口大概率仍会受到影响，进而刺激转口贸易，降低中国进口预期，中短期或有边际支撑，从当前局势来看，俄乌冲突影响将长期存在，四季度甲醇进口将进入季节性淡季，预计12月进口量在102万吨左右。 （4）随着进口小幅增加，需求持续疲软，沿海进入缓慢累库周期 度，随着进口受限，港口从8月份开始持续去库，不过进入11月份，沿海港口进入 缓慢累库周期，预计12月延续窄幅累库趋势。 图22港口总库存 图23华东港口库存 年初，沿海库存累积缓慢，节后累库速度不及往年，可流通货源也处于往年较低水平。一方面是由于进口量的收缩，另一方面也反应了国内刚需补库的消耗量较为可观。进入二季度，随着进口到港增加叠加国内需求持续走弱，港口开始累库；三季 数据来源：银河期货 图24江苏港口库存 图25浙江港口库存 图26华南港口库存 图27广东港口库存 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 11月底，沿海地区甲醇可流通货源回升至15万吨，但依旧位于历史同期最低水平，预计随着港口库存缓慢恢复，可流通货源将紧张程度将逐渐缓解。 图28港口可流通货源 图29江苏港口可流通货源 图30浙江港口可流通货源 图31广东港口可流通货源 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 四、需求端：12月份需求端仍有下滑预期 1、1-11月份甲醇需求受疫情影响持续偏低 （1）PMI连续两期在枯荣线下方 国家统计局发布数据显示，11月份，制造业采购经理指数(PMI)为48.0%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点，制造业生产经营景气水平较上月有所下降。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.1%、48.1%和45.6%，比上月下降 1.0、0.8和2.6个百分点，均低于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点。生产指数为47.8%，比上月下降1.8个百分点，表明制造业生产活动继续放缓。新订单指数为46.4%，比上月下降1.7个百分点，表明制造业市场需求持续回落。原材料库存指数为46.7%，比上月下降1.0个百分点，表明制造业主要原材料库存量有所减少。从业人员指数为47.4%，比上月下降0.9个百分点，表明制造业企业用工景气度下降。供应商配送时间指数为46.7%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所放慢。 图32国内PMI走势图33国内PMI生产走势 图34国内PMI新订单走势 图35国内PMI新出口订单走势 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 （2）11月份下游开工率整体低位徘徊 11月份，随着下游利润持续被压缩，叠加国内宏观趋弱，带动能化下游板块价格 持续下跌，甲醇下游开工逐渐下滑，烯烃端维持低位，截止11月30日，甲醇整体下游加权开工率约为74.41%，同比持平，传统下游加权开工率约48.65%，同比增0.6%，甲醇制烯烃装置平均开工负荷在76.76%，同比增6%。 图36传统下游加权开工率 图37MTO开工率 数据来源：银河期货 2、12月份需求端难有增量 进入2022年12月份，随着疫情进一步扩散，甲醇下游开工持续被压缩，从季节性去看整个需求将处于季节性下滑趋势，内陆甲醇价格虽持续下跌，但终端下游需求随着经济低迷影响，利润逐渐被压缩，下游利润亏损持续扩大，由此推出12月份，需 求回升空间有限。其中，MTO利润下滑幅度较大，亏损扩大，同时江苏盛虹大炼化打通，将对MTO形成替代，预计12月需求缺乏增长弹性。 （1）天津渤化60万吨MTO三季度已经投产 目前2022年已投产的MTO装置仅新疆广汇20万吨和天津渤化60万吨/年，从 剩余装置来看，华亭预计在4月会投产，但考虑到经济性并不一定会稳定生产，其余 宁夏宝丰100万吨/年和神华包头二期70万吨/吨暂无投产时间。 表3MTO新增装置投产时间 企业 产能（万吨/年） 甲醇需求（万吨/年） 投产时间 甘肃华亭 20 60 2022年4月 天津渤化 60 180 2022年7月 新疆广汇 20 60 2022年1月 宁夏宝丰 100 自产 2022年年底 神华包头二期 70 210 2023年 山西焦化 60 180 2023年