纸浆期货周报：需求复苏待证实，盘面震荡

纸浆期货周报 需求复苏待证实，盘面震荡 发展研究中心何济生 1 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：020-88818066 广发期货APP 微信公众号 2023年2月5日 观点 品种主要观点 本周策略 上周策略 2 估值上看，基差大幅走强主要由期货波动带动，现货价格相对较为稳定。从绝对价格来看，合约2303和2305都仍贴水进口成本920*1.13*6.9+200≈7400元/吨，若按照汇率6.7测算，则约为7150元/吨，现货价格长周期处于历史顶部。俄罗斯漂针浆低端现货本周报价7100元/吨、银星报价7300元/吨，期货仍有较大的贴水。但是，由于中美关系出现了因为气球问题，对于宏观情绪有所扰动，人民币汇率或短期承压贬值，这对于美金报价的纸浆折合进口成本是有力提振，有利于期货盘面的走强。但该事件的走势将不好预测。 纸浆驱动上看，长周期来看，2023年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转，上半观望观望 年的供应依旧处于偏紧，下半年可能逐步走向宽松格局。市场对于欧美陷入经济衰退的预期较浓，需求下降，纸浆美金报价或承压下行。如果5月美金报价在900美元 /吨，人民币汇率在6.7，则折合进口成本在900*1.13*6.7+200≈7000元/吨，现在市场博弈的焦点在于汇率的波动和美金货源跌价力度，如果人民币贬值，进口成本会进一步太高，加之期货盘面已经贴水，做空压力较大。芬兰港口又出现罢工，供应端再次出现扰动，整体盘面的驱动逻辑较多且不确定性大，不太适合重仓参与。综上，建议节后6900之上的空单小仓位持有，谨慎者空仓等待机会。 3 目录 01行情回顾 02纸浆基本面数据梳理 03投资建议 一、行情回顾 期货盘面回顾 本周国内现货报价稳定为主，由于海外报价略有上涨，有力提振了盘面，加之芬兰港口有罢工传闻， 供应端扰动时不时影响盘面。山东地区俄罗斯针叶浆市场价在7100-7150元/吨，银星价格7300-7200元 基差与价差情况 期货主力合约本周延续节前走势表现偏强，而不是跟随其他工业品走弱。现货在春节后小幅上涨50元/吨。基差水平保持稳定。 漂针浆和漂阔浆价差保持合理位置。 漂针与漂阔价差 基差走势 元/吨 8000 纸浆基差 元/吨 1000 7500 800 7000600 400 6500 200 6000 0 5500 -200 5000 -400 4500 -600 4000 -800 基差 现货价:漂针浆:乌斯奇、布拉茨克:上海(俄罗斯) 期货主力合约 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-08-08 0 漂针-漂阔价差 2500 2000 1500 1000 500 2021-10-08 2021-12-08 2022-02-08 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 0 2020-12-21 2021-01-21 2021-02-21 2021-03-21 2021-04-21 2021-05-21 2021-06-21 2021-07-21 2021-08-21 2021-09-21 2021-10-21 2021-11-21 2021-12-21 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-21 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2019-10-08 2019-12-08 2020-02-08 2020-04-08 2020-06-08 2020-08-08 2020-10-08 2020-12-08 2021-02-08 2021-04-08 2021-06-08 2021-08-08 针叶-阔叶价差针叶浆：市场高端价：山东：银星（日）阔叶浆：市场高端价：山东：金鱼（日） 外盘价格高企 隆众资讯11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。隆众资讯11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。以上价格为面价。 隆众2022年12月27日报道：据悉，智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降 20美元/吨。明星和金星因为生产问题，暂无量可供。 隆众资讯2月1日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：970美元/吨，较上轮上涨30美元/吨。2月2日报道：据悉，智利Arauco公布2023年2月份报盘，其中，银星平盘920美元/吨，金星770美元/吨，以上均为面价。明星750美元/吨，此价格为当月净价。 美元/吨 纸浆CFR报价 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CFR外盘报价:漂白针叶浆:银星(智利)CFR外盘报价:漂白针叶浆:乌斯奇、布拉茨克(俄罗斯) CFR外盘报价:漂白针叶浆:虹鱼(加拿大)CFR外盘报价:漂白阔叶浆:金鱼(巴西)7 二、纸浆基本面数据梳理 国际木浆、漂针浆库存压力不大 2022年9月份欧洲漂针浆库存237624吨；漂针浆库存天数22天，环比增加1天。数据均未有大的变化。 根据pppc数据显示，2022年9月欧洲港口库存量为1130399吨。欧洲的港口库存反映欧洲供需矛盾不大。 吨 1,000,000 欧洲港口库存 吨 2,000,000 900,000 800,000 700,000 1,500,000 600,000 1,130,399 500,000 1,000,000 400,000 300,000 500,000 200,000 100,000 0 - TotalMT（右轴） NL/B F/CH UK GER IT SP 吨欧洲漂针浆情况天 70000045 60000040 50000035 40000030 30000025 20000020 10000015 2001-01 2001-11 2002-09 2003-07 2004-05 2005-03 2006-01 2006-11 2007-09 2008-07 2009-05 2010-03 2011-01 2011-11 2012-09 2013-07 2014-05 2015-03 2016-01 2016-11 2017-09 2018-07 2019-05 2020-03 2021-01 2021-11 2022-09 010 库存量:漂针木浆:欧洲库存天数:漂针木浆:欧洲-右轴 2022年漂针浆12月份进口量环比小幅回落 据海关数据显示，中国2022年12月纸浆进口量为236.2万吨,环比下降5.3%，同比增涨23.9%。1-12月累计 进口量2916.3万吨，累计同比减少1.8%。总进口量符合我们的预期，有所萎缩。12月漂针浆进口61.4万吨，全年累计进口717万吨，累计同比减少14.9%。 2023年，如果欧美经济有所衰退，其对纸浆的需求或下降，那么其纸浆美金报价或在下半年出现明显回落，加之中国国内现货价格较高，2023年我国的进口量或许会放量。 纸浆进口量 漂针浆进口量 漂针进口量 万吨 100 90 80 71.94 70 60 50 40 30 20 10 0 63.52 62.10 54.77 59.05 60.99 56.10 59.90 53.30 57.60 61.4 56.20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年 2022年 2017年 2018年 2019年 2020年 万吨 纸浆进口量 350 300 283.10 263.00 250 228.30 245.40241.60235.20 260.50250.00 249.30 217.60 227.00 236.20 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年 2022年 2017年 2018年 2019年 2020年 11 下游利润测算与周度开工率情况 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 春节前后成品纸价格表现稳中偏强，下游成品纸利润偏稳，但有好转迹象。 下游开工率春节后逐步提高，进入春节后的复产复工模式，季节性提高开工率对盘面的提振不算过高。 2019-06-24 2019-08-24 2019-10-24 2019-12-24 铜版纸 2020-02-24 2020-04-24 2020-06-24 成品纸利润测算 2020-08-24 双胶纸 2020-10-24 2020-12-24 2021-02-24 2021-04-24 生活用纸 2021-06-24 2021-08-24 2021-10-24 2021-12-24 白卡纸 2022-02-24 2022-04-24 2022-06-24 2022-08-24 2022-10-24 2022-12-24 10%0 90 80 70 60 50 40 30 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 铜版纸 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 下游开工率 双胶纸 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 生活用纸 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 白卡纸 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 天 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 万吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2021-07-02 下游成品库存情况-累库持续 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 成品纸成品库存天数 铜版纸 2021-12-02 文化用纸社会库存 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 双胶纸 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 生活用纸 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 更多的是交易五月份的供需情况，这不可避免 的受到宏观预期和市场情绪的影响。 铜版纸 双胶纸 12 万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 整体成品纸库存数据本周有稍微向下的趋势，文化纸的铜版和双胶纸近期社会库存持续去化势头趋缓。整体成品库存数据偏利空、向中性解读。 但市场交易05合约，则不受短期供需偏弱影响， 2021-07-02 2021-08-02 2