油脂油料周报：油脂市场缺乏实质上行动力

油脂油料周报 编制日期：2023/2/4研究所 油脂市场缺乏实质上行动力 投资策略建议： 豆油：巴西已经开始收获，且市场预计增产在2500万吨以上，阿根廷虽然近期迎来有利降水，但仍需更多的降水才能缓解旱情，接下来阿根廷产区天气仍是国际大豆市场的交易核心，CBOT大豆预计将继续高位震荡。节后油脂进入传统消费淡季，且近期受原油拖累，市场情绪较空。 棕榈油：马来西亚棕榈油1月出口环比下降约三分之一，目前印度、中国棕榈油库存高企，欧盟对棕榈油使用有限制，使得棕榈油需求较弱，叠加原油的影响，短期市场以偏空思路对待。 菜油：下游复工之后随着油厂开机率回升，菜油库存小幅增加，目前下游油脂消费进入淡季，市场缺乏明显上行动力，以偏空思路对待。 下周关注: 1.USDA报告、MPOB月报 2.美豆周度出口报告 3.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.Conab：截止1月28日，巴西22/23年度大豆已收5.2%，前周2%，去同11.6%；已播99.7%，前周99.5%，去同99.6%，仅南里奥格兰德州和马拉尼昂州尚未完播。 2.布交所：上周降雨推动阿根廷北部产区完成播种，故截止2月1日，阿根廷22/23年度大豆播种已完成，前周98.8%，基于播种面积预估1620万公顷，去同和五年均100%。上周降雨亦阻阿根廷产区大部大豆状况继续恶化；目前，21.3%植株处于关键生长期结荚期R3-R6；47%地块墒情充足，较15日前提升17个点，尽管如此，12月-1月上半月高温少雨损及恰步入关键生长期的作物生长，核心产区早播一季大豆产量损失或达30%，恐危及当前4100万吨产量预估前景，另，随更多作物步入关键生长期，后续仍需降雨惠及方可避免额外损失。 3.USDA：截至1月26日当周，22/23美豆周度出口净销缩至73.6万吨，为市场预期区间下沿，累计销售4727万吨，较去同高211万吨，进度87.3%；当周，对中国周净销78.24万吨，累计销售2902万吨，较去同高362万吨，；对未知目的地周销净减52.32万吨。 4.南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年1月1-31日马来西亚棕榈油产量环比减少27.01%。其中鲜果串单产环比减少23.96%，出油率（OER）环比减少0.58%。 5.船运调查机构AmSpec的数据显示，1月1-31日期间马来西亚棕榈油出口量为1,066,287吨，比上月同期的1,456,986吨减少26.82%。 [华安解读]巴西已经开始收获，且市场预计增产在2500万吨以上，阿根廷虽然近期迎来有利降水，但仍需更多的降水才能缓解旱情，接下来阿根廷产区天气仍是国际大豆市场的交易核心。马来西亚棕榈油1月出口环比下降约三分之一，虽然产量也有所下降，但出口疲弱依旧拖累价格。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货研究所 现货 1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间9372-9718元/吨，周内均价参考9585 元/吨，2月2日全国一级豆油均价9372元/吨，环比1月19日9528下跌156元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2305+700至920元/吨。 2.根据钢联数据，各地棕榈油价格区域间价差走扩，本周华北基差表现依旧强势，华南基差表现偏弱。截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在7730元/吨，较上周跌200元/吨；山东地区24°棕榈油价格在7770元/吨，较上周跌160元/吨；华东地区24°棕榈油价格7640元/吨，较上周跌240元/吨；华南地区24°棕榈油价格7600元/吨，较上周跌180元/吨。 [华安解读]据钢联统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量6.89万吨，日均成交量1.15万吨， 春节过后，假期结束，工作日较少，成交有限；全国重点地区油厂棕榈油成交量在19000吨，上周 重点油厂棕榈油成交量在7700吨，周成交量增加11300吨。 由于春节种种迹象显示消费复苏强劲，市场对下游的餐饮需求有好转的预期，叠加近期大豆到港量偏少导致供应并不宽松，豆油基差较为坚挺。国内棕榈油方面，节后连盘棕油下跌明显，贸易商出现补货意愿，华东、华南成交活跃，而市场对消费复苏呈现乐观情绪，令现货基差表现坚挺。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货研究所 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为57.9万吨，较之前一周增加3.49%；港口棕榈油商库存为99.45万吨，环比增加3.38%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 节后各油厂开机率缓慢恢复中，据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计138.92万吨，开机率为46.68%，预计下周将继续增加。 数据来源：WIND；华安期货研究所 [华安解读]豆油合约1M历史波动率19.02%，场内标的为05合约的平值期权隐含波动率在19%左右，持平于节前；棕榈油合约1M历史波动率22.62%，场内标的为05合约的平值期权隐含波动率在27%左右，较节前下降2个百分点。近期波动率变化较小，建议观望。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货研究所 [华安解读]2-3月我国进口大豆到港量偏低，而阿根廷旱情题材仍在交易，给予豆油价格一定支撑。马棕油出口数据疲弱叠加原油走低拖累价格，而春节之后，也进入传统的油脂消费淡季，植物油价差建议暂时观望。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货研究所 [华安解读]国内2-3月份进口大豆到港是数量有限，现货供应整体并非宽裕，虽然当前豆粕、豆油的库存同期来看并不低，但现货基差相对坚挺，而豆油进入传统消费淡季，且受原油拖累，价格整体偏空运行，油厂挺粕意愿较强，短期预计仍将延续粕强油弱的格局。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。