油脂油料周报：消费淡季，缺乏上行动力

华安期货投研油脂油料周报 2023-2-11 李伟首席分析师 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 从业资格证号：F3033829 咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62839067 何濛分析师 ， 农产品团队： 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1176号 消费淡季，缺乏上行动力 投资观点： 油脂：本周两大报告相继出炉：USDA二月供需报告将阿根廷大豆产量预估从4550万吨下调至4100万吨而阿根廷旱情题材还在市场上交易，给予CBOT大豆一定支撑，但随着巴西收获工作的进行，其丰产也将制约上方空间。MPOB月报显示1月底马棕油库存环比增加3.26%至227万吨，为三个月内首次增加，且出口大幅减少23%，利空棕榈油市场。而本周印尼继缩紧DMO政策后，还暂停此前发放的大部分棕榈油出口许可，均令棕榈油出口有收紧的预期。目前国内棕榈油继续累库，供应偏宽松，且节后补库之后油脂消费进入淡季，需求端无法提供支撑。国内油厂开机率尚未全面恢复，豆油库存下降，且三月之前大豆到港数量并不充裕，基本面呈现供需双弱的格局，油脂价格跟随外盘波动为主，市场缺乏指引题材。 策略建议： 持震荡思路；短期基差或坚挺，下游企业按需采购，降低库存下周关注: 美豆周度出口报告；马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】豆油：油厂开机率有限，库存环比上周下滑5.53%。棕榈油：华南、华东棕榈油成交活跃，棕榈油累库速度减慢，库存环比增加1.21%。 ∟.基差图3：豆油现货基差（元/吨） 图4：24度棕榈油现货基差（元/吨） 图5：菜油现货基差（元/吨） 数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】豆油库存偏紧，基差坚挺；棕榈油成交转好，基差坚挺；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。 ∟.波动率图6：豆油一个月历史波动率（%） 图7：棕榈油一个月历史波动率（%） 图8：菜籽油一个月历史波动率（%） 数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】近期波动率普遍处于低位，且变化较小，建议观望。 ∟.植物油价差 ∟.油粕比 图9：豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） 图10：油粕比 数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】印尼调整DMO政策并将冻结部分出口配额，未来可供出口的棕榈油将减少，建议考虑棕榈油作为多头配置。 【华安解读】油厂开机率低，油、粕供应双双收紧，但豆粕成交较好，去库快，建议做空油粕比。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067