油脂油料周报：节前油脂购销清淡，缺乏上行动力

油脂油料周报 编制日期：2023/1/14研究所 节前油脂购销清淡，缺乏上行动力 投资策略建议： 豆油：受USDA下调美豆、阿根廷产量的影响，CBOT大豆受到支撑，当前阿根廷产区旱情依旧，各机构纷纷下调产量预估数据，当前市场关注点依旧在于减幅。国内油厂开机率较高，而油脂需求疲软，豆油走势预计偏弱。 棕榈油：受累于林吉特持续走强，以及马棕油出口骤降的影响，棕榈油缺乏上涨动力。国内棕榈油库存有所回落，临近春节，交易清淡，基差低位徘徊，走势预计震荡为主。 菜油：因传言中国将进口澳大利亚菜籽，进口菜籽的供给预期转充裕，菜油领跌油脂板块，而春节即将到来，油脂需求转淡，短时受市场情绪影响预计偏弱。 下周关注: 1.美豆周度出口报告 2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.USDA：1月供需报告显示，美豆22/23单产下修0.6至49.5蒲/英亩，收获面积调降30万至8630万英亩，产量调降7000万至42.76亿蒲，降幅在密苏里州、印第安纳州、伊利诺伊州和堪萨斯州；出口预估跟随供给调降5500万至1900万蒲，压榨预估保持22.45亿蒲，最终库存调降1000万至2.1亿蒲低于市场预期。 2.USDA：巴西22/23大豆产量预估调增100万至1.53亿吨因面积调增，压榨/出口预估分别调增75万/150万吨；阿根廷22/23大豆产量预估调降400万至4550万吨，基于面积损失和季度初期干热天气，压榨/出口预估分别调降175/200万吨。中国22/23大豆产量预估调增190万至2030万吨，四季度压榨进程偏慢致压榨预估调降100万吨，进口预估跟随调降200万至9600万吨。全球22/23大豆库存再调增81万至1.0352亿吨，因巴西旧作产量调增累积及消费调降。 3.NOAA：1月12日，机构预计2-4月拉尼娜将逐步过渡至中性，北半球春季（3-5月）中性的概率达82%。 4.马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的数据显示，截至12月底马来西亚棕榈油库存为219万吨，环比下降4.09%。马来西亚12月毛棕榈油产量为162万吨，环比下降3.68%。马来西亚12月棕榈油出口量为147万吨，环比下降3.48%。 [华安解读]受USDA下调美豆、阿根廷产量的影响，CBOT大豆受到支撑，当前阿根廷产区旱情依旧，各机构纷纷下调产量预估数据，当前市场关注点依旧在于减幅。MPOB数据显示马棕油库存、产量、出口均下滑，且各船运机构数据显示马棕油在1月前10日出口环比出现较大的降幅，处于供需双弱，价格下行。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货研究所 现货 1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间9240-9380元/吨，周内均价参考9300 元/吨，1月12日全国一级豆油均价9285元/吨，环比1月5日9368下跌元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2305+670至830元/吨。 2.根据钢联数据，各地棕榈油价格区域间价差走扩，本周华南基差表现偏弱，华北、华东基差上涨。截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在7750元/吨，较上周跌220元/吨；山东地区24°棕榈油价格在7800元/吨，较上周跌270元/吨；华东地区24°棕榈油价格7750元/吨，较上周跌220元 /吨；华南地区24°棕榈油价格7680元/吨，较上周跌260元/吨。 [华安解读]据钢联统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量25.81万吨，日均成交量5.16万吨，因对豆油后期有所预期，油厂出货情况较上周总体有所增加；全国重点地区油厂棕榈油成交量在12450吨，周成交量增加4700吨，增幅60.64%。 物流即将停运以及对年后预期的看好，现货以及远月合约均成交放量，豆油基差有所上涨。国内棕榈油方面，节前少量刚需备货集中在本周，成交小幅放量。华东、华北成交增量明显，华南基差表现偏弱。临近春节，部分企业基本于下周陆续停止开单，预计交易量有限。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货研究所 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为56.05万吨，较之前一周增加6.56%；港口棕榈油商库存为96.8万吨，环比下降5.56%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计209万吨，开机率为73%。具体来看，下周华东、东北、广东市场油厂开机率上升较为明显。临近春节，部分地区油厂有停机计划，后续油脂库存有望回落。 数据来源：WIND；华安期货研究所 [华安解读]豆油合约1M历史波动率25.45%，场内标的为05合约的平值期权隐含波动率在20%左右，持平于前一周；棕榈油合约1M历史波动率30.64%，场内标的为05合约的平值期权隐含波动率在30%左右，较之前一周下降1个百分点。近期波动率变化较小，建议观望。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货研究所 [华安解读]年前国内油脂市场消费疲软，不过阿根廷旱情、印尼B35计划都给予豆油、棕榈油一定的支撑，短期菜油因四川、陕西陆续进行竞价销售和轮换，叠加进口澳菜籽的传言，现货供应宽松预期导致菜油领跌油脂板块，但当前国内菜油库存依然处于低位，不具备深跌的基础，植物油价差短时难有指引因素出现，建议观望。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货研究所 [华安解读]因国内供应宽松格局，油厂保持高位开机水平，工厂累库加速，需求方面表现疲软，中下游买兴积极性不足，因中下游企业前期库存保持较低水平，临近年关预计下周成交和提货或将更好。年前油脂需求疲软，短时油弱粕强格局将持续。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。