汽车和汽车零部件行业周报：板块左侧配置时区已来，优选安徽产业链

本周汽车板块观点更新：【乘用车板块】多重因素刺激行业增长，当前板块已进入左侧配置时区，2023Q2有望迎来趋势性好转的贝塔配置阶段。当前乘用车市场受特斯拉降价&补贴退坡影响，终端需求短期承压，据乘联会预测，2023年1月狭义乘用车零售预计136万辆，同比-34.6%/环比-37.3%。 23M2 开始多重因素叠加有望刺激汽车市场增长：1）疫情管控逐步放开，经济复苏背景下节后需求有望逐步回暖；2）自主供给端强势发力，多款新车蓄势待发，3）出口市场维持高增长，比亚迪出海有望成为新增长点；4）低基数背景下，2023Q2行业销量有望迎来同比高增长时刻。从月度销量走势来看，当前行业景气度边际企稳，我们预计2023年3月行业销量同比增速有望加速上行，板块再次进入贝塔配置阶段。基于复苏期确认带来的板块估值修复为主要特征的配置机会，全面看多整车估值修复，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车。 【零部件板块】量增带来较高的业绩弹性，优选安徽产业链。电动智能化持续放量，上游供应链加速重构，叠加原材料价格趋稳带来的基本面触底修复，坚定看多具备电动智能化属性的汽车零部件板块，建议重点关注智能化+热管理+轻量化核心赛道。推荐主线如下：1）智能驾驶：L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先收益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利；2）智能座舱：赛道推荐域控制器龙头公司德赛西威、经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐座舱人机多模交互的华安鑫创、上声电子和科博达； 3）轻量化：铝价趋稳，赛道高景气度，业绩弹性较大，推荐爱柯迪，建议关注旭升股份、文灿股份。4）华为产业链：关注华为智选车及安徽产业链相关标的飞龙股份、瑞鹄模具、光洋股份、沪光股份和华依科技。此外，建议关注【传统内外饰智能化升级】赛道的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。 投资建议：板块左侧配置时区已来，优选安徽产业链。结合民生汽车投资时钟来看，汽车板块左侧配置时期已来，3月前后板块有望迎来超配，建议积极布局新一轮汽车复苏下的三阶段反弹中的第二段反弹。 汽车板块年度业绩预告陆续落地，优质企业业绩开始兑现。从目前汽车零部件及整车厂公布的业绩预告情况来看，零部件企业爱柯迪、亚太股份、经纬恒润、拓普集团预计2022年整年归母净利润分别同比+100%~113%、+43%~78%、+44%~71%、+72%~82%；整车企业比亚迪、长安汽车预计归母净利润分别同比+425%~458%、+105%~145%，均实现了较大的正增长；沪光股份和均胜电子本年度扭亏为盈，优质企业业绩开始兑现。 风险提示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周聚焦：板块左侧配置时区已来，优选安徽产业链 1.1板块周度观点更新 1.1.1乘用车：多因素刺激汽车市场增长，板块进入左侧配置时区 当前乘用车市场受特斯拉降价&补贴退坡影响，终端需求短期承压，据乘联会预测，2023年1月狭义乘用车零售预计136万辆，同比-34.6%/环比-37.3%。 23M2 开始多重因素叠加有望刺激汽车市场增长：1）疫情管控逐步放开，经济复苏背景下节后需求有望逐步回暖；2）自主供给端强势发力，多款新车蓄势待发， 3）出口市场维持高增长，比亚迪出海有望成为新增长点；4）低基数背景下，2023Q2行业销量有望迎来同比高增长时刻。从月度销量走势来看，当前行业景气度边际企稳，我们预计2023年3月行业销量同比增速有望加速上行，板块再次进入贝塔配置阶段。 基于复苏期确认带来的板块估值修复为主要特征的配置机会，全面看多整车估值修复，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车。 1.1.2零部件：量增带来较高的业绩弹性，优选安徽产业链 电动智能化持续放量，上游供应链加速重构，叠加原材料价格趋稳带来的基本面触底修复，坚定看多具备电动智能化属性的汽车零部件板块，建议重点关注智能化+热管理+轻量化核心赛道，推荐主线如下： 【智能驾驶】L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先收益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利； 【智能座舱】赛道推荐域控制器龙头公司德赛西威、经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐座舱人机多模交互的华安鑫创、上声电子和科博达； 【轻量化】铝价趋稳，赛道高景气度，业绩弹性较大，推荐爱柯迪，建议关注旭升股份、文灿股份； 【华为产业链】关注华为智选车及安徽产业链相关标的飞龙股份、瑞鹄模具、光洋股份、沪光股份和华依科技。 此外，建议关注【传统内外饰智能化升级】赛道的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。 1.2策略最新观点：板块左侧配置时区已来、3月前后有望迎来超配 汽车时钟研究框架有效性回溯：汽车时钟系列报告对板块超额收益有较强的预测性。 图1：汽车时钟研究框架对本轮周期内板块超额收益有较强的预测性 朱格拉周期视角：以电动车为载体的智能网联技术成为新一轮朱格拉周期的重要抓手。类似2011年SUV渗透率至10％左右后驱动汽车行业第二产能周期开启，2021年电动车渗透率达15.5％，首次突破10%阈值，据中汽协数据，2022年电动车渗透率达29.16%，以电动车为载体的智能网联技术成为行业本轮朱格拉周期的重要抓手，需求驱动开启行业第三产能周期。汽车作为制造业，进入从传统车向智能电动车升级的阶段，新一轮朱格拉周期的主要驱动力在于供应链的重构升级。 图2：汽车行业于2021年正式开启第三轮朱格拉周期 图3：需求驱动开启第三轮行业产能周期 基于历史几轮汽车周期复盘，复苏期内汽车板块具有确定性相对收益+波段式绝对收益的特征，波段式相对收益主要系行业的月频增速对复苏确认预期的强化或弱化，当行业月度销量增速呈现比较明显的边际弱化时，市场对行业复苏预期减弱，交易复苏的逻辑淡化，板块出现绝对收益的回撤。我们预计2023年3月行业销量同比增速再次加速上行，预计板块将再次迎来超配。 图4：2022.05至今汽车行业相对与超额收益率分布 图5：2021-2023E年行业月度销量与年化销量同比 汽车潜在需求增速中枢已进入2%-3%”新常态“。伴随着汽车产业在亚洲的迁移，参考日韩两国乘用车产业渗透率变化趋势，当乘用车行业渗透率突破10%的阈值，由10%向30%快速普及时，行业的复合增速中枢在2%-3%平稳。中国于2011年行业进入了快速普及期，我们预计未来总量需求增速中枢或将长期维持在2-3%水平。 图6：中日韩乘用车产业渗透率曲线 图7：导入期复合增速中枢下移至2-3% 汽车板块左侧配置时期，3月前后板块有望迎来超配，重点关注安徽汽车产业链。板块的长期逻辑逐渐清晰，总量增速正式进入新中枢新常态的2%，未来三年汽车电子的机会有望在下半年趋势展开，我们预计2025年后还有一轮行业集中度系统提升带来的机会，新库存周期已经启动，新一轮朱格拉周期开始共振，行业固定资产投资额进入长期上行期。 1.3汽车板块年度业绩预告陆续落地，优质企业业绩开始兑现 汽车板块业绩预告持续公布，优质公司业绩开始兑现，部分企业实现扭亏。从目前汽车零部件及整车厂公布的业绩预告情况来看，零部件企业爱柯迪、亚太股份、福耀玻璃 、 经纬恒润 、 拓普集团预计2022年整年归母净利润分别同比+100%~113%、+43%~78%、+50%~60%、+44%~71%、+72%~82%；整车企业比亚迪、长安汽车预计归母净利润分别同比+425%~458%、+105%~145%，均实现了较大的正增长；沪光股份和均胜电子本年度扭亏为盈。 表1：2022年部分汽车零部件及整车厂归母净利情况（亿元） 爱柯迪、亚太股份、福耀玻璃、拓普集团、比亚迪预计22Q4归母净利润分别同比+586%~715%、+92%~221%、+49%~106%、+105%~143%、+1011%~1177%，表现亮眼。 表2：22Q4部分汽车零部件及整车厂归母净利润情况（亿元） 1.4“新势力”1月销量公布，理想表现出色 2023年2月1日，多家车企公布1月销量，受春节假期影响，除理想外均同比有所下滑。其中理想1月销量达15,141辆，同比增长23%，环比-29%；埃安1月销量达10,206辆，同比-36%，环比-66%。 表3：各品牌销量汇总（辆） 5家新势力2023年1月销量总和3.60万辆，同比-33.22%，环比-44.27%。 图8：新势力月度交付量变化 图9：新势力交付量同比增速 图10：5家新势力总销量变化情况 图11：新势力销量占比变化 小鹏1月销量达0.52万辆，同比-60%/环比-54。随着各地复工复产，G9产能爬坡将进一步加速，积累的在手订单也将得到更快交付。理想1月销量达1.51万辆，同比+23%/环比-29%。蔚来1月销量达0.85万辆，同比-12%/环比-46%。 其中，第二代技术平台ET7、ES7和ET5三款车型交付量持续提升，占当月总交付数85.6%，标志着蔚来一、二代平台车型顺利实现市场切换。 图12：小鹏汽车销量（万辆） 图13：小鹏具体车型销量 图14：理想销量 图15：理想分车型销量 图16：蔚来销量 图17：蔚来分车型销量变化 哪吒1月销量达0.60万辆，同比-45%/环比-23%。零跑1月销量达0.11万辆，同比-86%/环比-87%。C11增程将于2023年2月9日开启交付。 埃安1月销量达1.02万辆，同比-36%/环比-66%。2022年12月30日，基于AEP3.0打造的HyperGT于广州车展亮相，预计将于2023年上市，售价在30万左右。 图18：哪吒汽车销量 图19：哪吒分车型销量变化 图20：零跑汽车销量 图21：零跑分车型销量变化 图22：埃安销量 图23：埃安分车型销量变化 1.52023年1月各车企周度销量表现 1月第3周（1.16-1.22）国内乘用车上牌32.7万辆，同比-41.9%/环比-25.3%； 比亚迪销售2.47万辆，同比+10%；广汽销售2.9万辆，同比-54%；长安销售2.84万辆，同比-35%；吉利销售2.26万辆，同比-43%；长城销售1.32万辆，同比-54%。 1月第4周（1.23-1.29）国内乘用车上牌9.05万辆，同比-84.8%/环比-72.3%； 比亚迪销售5,286辆，同比-80%；广汽销售8,095辆，同比-86%；长安销售9,671辆，同比-78%；吉利销售7,324辆，同比-83%；长城销售4,344辆，同比-85%。 1月（1.2-1.29）累计销售114.6万辆，同比-46.3%。 图24：国内乘用车周度总销量汇总 图25：比亚迪周度销量变化 图26：广汽周度销量变化 图27：吉利周度销量变化 图28：长安周度销量变化 图29：小鹏周度销量变化 图30：理想周度销量变化 图31：蔚来周度销量变化 1月第3周（1.16-1.22）新能源乘用车销量6.7万辆，同比-13.5%/环比-31.9%，新能源渗透率20.6%，同比+6.8pct/环比-2.0pct。燃油车销量25.9万辆，同比-46.5%/环比-23.4%。 1月第4周（1.23-1.29）新能源乘用车销量1.8万辆，同比-80.3%/环比-73.3%，新能源渗透率19.9%，同比+4.5pct/环比-0.7pct。1月（1.2-1.29）累计销量26.2万辆，同比-13.9%。燃油车销量7.3万辆，同比-85.6%/环比-72%；1月（1.2-1.29）累计销量88.4万辆，同比-51.7%。 图32：国内新能源乘用车周度总销量汇总 图33：比亚迪分动力周度销量变化 图34：广汽分动力周度销量变化 图35：吉利分动力周