【财通电新】通合科技：低估充电模块龙头，国内外需求共振稀有充电模

【财通电新】通合科技：低估充电模块龙头，国内外需求共振稀有充电模块龙头，需求及盈利能力双升。 电动车保有量增加，充电桩数量和质量成为里程焦虑的瓶颈，2023年海外内需求共振。 充电桩产业链壁垒最高、价值量最大、最核心零部件为充电模块，通合科技是国内少有完全自主研发生产充电模块龙头，我们预计公司充电模块国内2022-24年3、5、7亿收入，0.2、0.4、0.6亿利润。 预计海外2022-24年0.2、1.5、3亿收入，0.02、0.18、0.36亿利润，海外低基数飞速增长，公司2022年12月已经通过欧洲认证，美国认证预计23Q1完成，目前海外主要客户为ABB等欧洲能源公司和运营商。 公司国内充电桩业务随着公司产品升级和规模效应，净利率预计从过去4%左右逐步提升到8%，海外业务价格是国内的2-3倍，净利率至少12%以上。 国内外需求共振，且整体净利率提升。军工电源预计2024年爆发。 公司军工电源主要为特种电源、DC/DC等，客户为军工院所等，过去维持20%左右增长，约14%的净利率。 2024-25年是十四五最后两年，军工订单需求预期爆发，带动公司高净利率（30%）的模块电源占比提升，公司整体净利率有望提升到20%以上。 预计军工电源2022-23年收入1.7、2、3亿元，对应利润0.2、0.3、0.6亿元。 智能电网业务为公司传统业务，变电站的操作系统、断电保护、配网自动化电源，受益于国家电网投资和特高压建设，稳定增长，预计2022-23收入1.5、1.8、2亿元，对应利润0.2、0.23、0.26亿元。 我们预计2023-24年公司净利润1、2个亿，对应33、18倍，充电桩模块龙头，低估，推荐。