【财通电新】振华新材：单吨盈利受库存收益波动影响，低估钠电正极龙头

【财通电新】振华新材：单吨盈利受库存收益波动影响，低估钠电正极龙头 公司预告22年归母净利12.2-13亿元，同比+196-215%；扣非归母净利12-12.8亿元，同比+198-218%。 中位数倒算22Q4归母净利润2.54亿元，扣非净利润2.49亿元，我们预计22Q4出货1.5万吨，对应单位扣非净利1.66万元/吨。预计2022年出货约5万吨，同比+50%，对应单吨扣非净利2.48万元/吨。 22Q1-3的单吨扣非净利分别为3.87、2.75、2.28万元/吨，单吨扣非净利下滑主要源于上游原材料价格和库存收益下降。 公司为钠电正极龙头，最早给头部电池厂商供货，其钠电正极和原三元正极工艺相似，产能可共线使用，公司2022年钠电正极月销10吨级，预计 2023年至少达到月销百吨级，量产后单吨盈利7000元左右。 公司独特的三烧工艺使三元正极结构更加稳定，循环等性能更优，同时相对二烧，可降低对于前驱体的要求，可使用更便宜的原材料，从而在原材料价格上涨时形成成本优势。 预计公司23年三元出货量约7万吨，对应净利润13亿，考虑定增，对应2023年20倍，维持推荐。