信用一二级市场跟踪周报：信用债发行及净融资迎“开门红”

信用一二级市场跟踪周报20230108 信用债发行及净融资迎“开门红” 2023年01月08日 一级市场：信用债发行及净融资迎“开门红” 本周（2023年1月2日至2023年1月8日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模1800亿元，较上周变动872亿元；净融资规模945亿元，较上周变动3276亿元。其中： （1）城投债发行规模1244亿元，较上周变动823亿元；净融资规模708 亿元，较上周变动1197亿元； （2）产业债发行规模556亿元，较上周变动49亿元；净融资规模237亿 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 元，较上周变动2078亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率及信用利差均下行 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率整体下行；信用利差收窄；期限利差多上 邮箱：liuxue@mszq.com 行；等级利差涨跌互现。 相关研究1.债券违约研究系列：2022年，违约有何新 评级负面 特征？-2023/01/08 本周分别有2家主体被列入评级观察名单，6家主体中债隐含评级下调。 2.资本补充类工具专题：银行资本债不赎回的几点思考-2023/01/073.可转债周报20230107：情绪修复，市场迎 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 “开门红”-2023/01/074.高频数据跟踪周报20230107：生产景气抬升，猪肉价格续降-2023/01/075.利率债周度跟踪20230107：本周地方债发行期限延长，下周发行989.45亿元-2023/01/07 目录 1一级市场：信用债发行及净融资迎“开门红”3 1.1发行规模：发行及净融资规模显著改善3 1.2发行利率：中高等级、中短久期下行4 2二级市场：收益率及信用利差均下行5 2.1收益率：信用债收益率整体下行5 2.2信用利差：继续下行7 2.3期限利差：多上行8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：信用债发行及净融资迎“开门红” 1.1发行规模：发行及净融资规模显著改善 本周（2023年1月2日至2023年1月8日，下同），非金融企业信用债单 周发行规模1800亿元，较上周变动872亿元；净融资规模945亿元，较上周变 动3276亿元。其中： （1）城投债发行规模1244亿元，较上周变动823亿元；净融资规模708亿 元，较上周变动1197亿元； （2）产业债发行规模556亿元，较上周变动49亿元；净融资规模237亿 元，较上周变动2078亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 3000 2000 1000 0 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 1000 500 0 -500 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为961亿元、618亿元、209亿元；净融资规模分别为607亿元、305亿元、75亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动2525亿元、582亿元、195亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-01-08) 961 618 209 12 607 305 75 -43 上周(2023-01-01) 611 159 127 30 -1918 -276 -120 -17 较上周变化 350 459 83 -19 2525 582 195 -26 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1072亿元、194亿元、33亿元、359亿元、142亿元；净融资规模分别为664亿元、97亿元、19亿元、128亿元、36亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：2345亿元、323亿元、174亿元、375亿元、59亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-01-08) 1072 194 33 359 142 664 97 19 128 36 上周(2023-01-01) 436 210 14 208 60 -1681 -225 -155 -248 -23 较上周变化 636 -16 19 151 83 2345 323 174 375 59 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：中高等级、中短久期下行 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.84%、 3.79%、3.88%，较上周变化：-44.45bp、-67.23bp、21.2bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.93%、 4.87%、5.72%，较上周变化：-38.51bp、-43.93bp、79.54bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：5.46%、 5.32%、6.12%，较上周变化：43.51bp、-168.76bp、-23.53bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-01-08) 2.84 3.79 3.88 3.93 4.87 5.72 5.46 5.32 6.12 上周(2023-01-01) 3.28 4.46 3.67 4.32 5.31 4.93 5.03 7.00 6.35 较上周变化 -44.45 -67.23 21.20 -38.51 -43.93 79.54 43.51 -168.76 -23.53 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率及信用利差均下行 2.1收益率：信用债收益率整体下行 2023年1月6日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.1%、2.44%、2.65%、2.82%、2.83%，较2022年12月30 日分别变化：0.01bp、3.79bp、0.49bp、0.26bp、-0.25bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为：2.26%、 2.63%、2.84%、2.97%、2.96%，较2022年12月30日分别变化：2.96bp、 8.83bp、0.69bp、-2.22bp、-3.48bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-01-06（本周） 2.10 2.442.652.82 2.83 2.26 2.63 2.84 2.97 2.96 2022-12-30（上周） 2.10 2.402.642.82 2.84 2.23 2.54 2.83 2.99 2.99 较上周变化（bp） 0.01 3.790.490.26 -0.25 2.96 8.83 0.69 -2.22 -3.48 当前分位点 16.4% 20.0%22.7%19.7% 21.2% 16.1% 13.6% 14.3% 6.3% 6.0% 25% 2.21 2.522.672.85 2.85 2.39 2.77 3.00 3.20 3.18 50% 2.45 2.822.983.14 3.15 2.69 3.13 3.40 3.57 3.57 75% 2.84 3.043.223.41 3.45 3.14 3.63 3.83 4.07 4.04 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 2023年1月6日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.58%、3.06%、3.45%，较2022年12月30日分别变化：-12.83bp、-11.13bp、-5.14bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.8%、3.42%、 3.85%，较2022年12月30日分别变化：-20.83bp、-15.13bp、-6.14bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：3.21%、3.88%、 4.32%，较2022年12月30日分别变化：-22.83bp、-12.13bp、-2.14bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-01-06（本周） 2.58 3.06 3.45 2.80 3.42 3.85 3.21 3.88 4.32 2022-12-30（上周） 2.71 3.17 3.50 3.01 3.57 3.91 3.44 4.00 4.34 较上周变化（bp） -12.83 -11.13 -5.14 -20.83 -15.13 -6.14 -22.83 -12.13 -2.14 当前分位点 12.2% 21.6% 27.8% 15.1% 29.2% 31.3% 27.5% 30.9% 30.3% 25% 2.80 3.10 3.40 2.95 3.31 3.69 3.13 3.75 4.27 50% 3.16 3.58 3.85 3.36 3.81 4.16 3.60 4.14 4.61 75% 3.71 4.13 4.36 3.96 4.46 4.74 4.36 4.85 5.22 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-