信用一二级市场跟踪周报：发行及净融资回升，短久期信用利差收窄

信用一二级市场跟踪周报202303012 发行及净融资回升，短久期信用利差收窄 2023年03月12日 一级市场：发行及净融资均增加 本周（2023年3月6日至2023年3月12日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3671亿元，较上周变动925亿元；净融资规模899亿元，较上周变动534亿元。其中： （1）城投债发行规模2416亿元，较上周变动654亿元；净融资规模892 亿元，较上周变动325亿元； （2）产业债发行规模1255亿元，较上周变动270亿元；净融资规模6 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动210亿元。 二级市场：收益率普遍下行，短久期信用利差收窄 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 本周，主要信用债二级市场收益率普遍下行；短久期信用利差收窄；期限 电话：18344896727 利差3Y/1Y多收窄，5Y/3Y多扩大；等级利差窄幅波动。 邮箱：liuxue@mszq.com 评级负面 相关研究1.流动性跟踪周报20230311：银行间质押 2023年3月6日至2023年3月10日，共有1家主体评级下调，1家主 式回购成交量突破7万亿-2023/03/11 体中债隐含评级下调。 2.可转债周报20230311：数字经济转债全梳理-2023/03/113.利率专题：2月银行理财有哪些变化？-20 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信 23/03/11 用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 4.高频数据跟踪周报20230311：一线城市商品房成交回暖-2023/03/115.利率债周度跟踪20230311：下周利率债发行3155亿元-2023/03/11 目录 1一级市场：发行及净融资均增加3 1.1发行规模：发行及净融资规模均增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率普遍下行，短久期信用利差收窄5 2.1收益率：普遍下行5 2.2信用利差：中短久期收窄6 2.3期限利差：3Y/1Y多收窄，5Y/3Y多走阔8 2.4等级利差：窄幅波动9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行及净融资均增加 1.1发行规模：发行及净融资规模均增加 本周（2023年3月6日至2023年3月12日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模3671亿元，较上周变动925亿元；净融资规模899亿元，较上周 变动534亿元。其中： （1）城投债发行规模2416亿元，较上周变动654亿元；净融资规模892 亿元，较上周变动325亿元； （2）产业债发行规模1255亿元，较上周变动270亿元；净融资规模6亿 元，较上周变动210亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 3000 2000 1000 0 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 1000 500 0 -500 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1933亿元、1183亿元、556亿元；净融资规模分别为190亿元、550亿元、229亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动193亿元、336亿元、36亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-03-12) 1933 1183 556 0 190 550 229 -71 上周(2023-03-05) 1606 726 396 19 -3 214 193 -40 较上周变化 327 457 159 -19 193 336 36 -31 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1292亿元、741亿元、115亿元、1339亿元、186亿元；净融资规模分别为351亿元、62亿元、33亿元、534亿元、-81亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：222亿元、-247亿元、49亿元、577亿元、-66亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-03-12) 1292 741 115 1339 186 351 62 33 534 -81 上周(2023-03-05) 904 794 82 805 162 129 308 -15 -43 -14 较上周变化 388 -53 33 533 24 222 -247 49 577 -66 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为： 3.2%、3.65%、3.7%，较上周变化：14.6bp、-43.61bp、-21.16bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.49%、 4.56%、4.22%，较上周变化：2.79bp、-11.03bp、-32.06bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.37%、 5.65%、5.54%，较上周变化：18.96bp、27.44bp、19.67bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-03-12) 3.20 3.65 3.70 3.49 4.56 4.22 4.37 5.65 5.54 上周(2023-03-05) 3.06 4.09 3.91 3.46 4.67 4.54 4.18 5.38 5.35 较上周变化 14.60 -43.61 -21.16 2.79 -11.03 -32.06 18.96 27.44 19.67 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率普遍下行，短久期信用利差收窄 2.1收益率：普遍下行 2023年3月10日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.26%、2.52%、2.7%、2.84%、2.86%，较2023年3月3日分别变化：-6bp、-4.33bp、-4.32bp、-3.54bp、-3.99bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.53%、2.74%、2.86%、3.04%、3.03%，较2023年3月3日分别变化： 5.26bp、-6.96bp、-7.8bp、-2.81bp、-6.41bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-03-10（本周） 2.26 2.522.702.84 2.86 2.53 2.74 2.86 3.04 3.03 2023-03-03（上周） 2.32 2.572.742.87 2.90 2.48 2.81 2.94 3.07 3.09 较上周变化（bp） -6.00 -4.33-4.32-3.54 -3.99 5.26 -6.96 -7.80 -2.81 -6.41 当前分位点 31.1% 25.0%27.2%21.9% 26.4% 37.8% 22.7% 15.7% 12.6% 11.6% 25% 2.19 2.522.672.85 2.85 2.38 2.76 2.98 3.19 3.16 50% 2.44 2.802.973.14 3.14 2.68 3.12 3.39 3.56 3.56 75% 2.83 3.033.213.40 3.44 3.10 3.61 3.82 4.06 3.99 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 2023年3月10日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：2.79%、3.12%、3.36%，较2023年3月3日分别变化：-7.16bp、-9.93bp、-4.55bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.89%、 3.29%、3.64%，较2023年3月3日分别变化：-7.16bp、-7.93bp、-4.55bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.95%、3.73%、 4.09%，较2023年3月3日分别变化：-7.16bp、-7.93bp、-4.55bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-03-10（本周） 2.79 3.12 3.36 2.89 3.29 3.64 2.95 3.73 4.09 2023-03-03（上周） 2.86 3.22 3.40 2.96 3.37 3.69 3.02 3.81 4.14 较上周变化（bp） -7.16 -9.93 -4.55 -7.16 -7.93 -4.55 -7.16 -7.93 -4.55 当前分位点 25.5% 26.2% 20.0% 21.6% 23.8% 22.4% 13.5% 23.5% 16.2% 25% 2.79 3.10 3.40 2.93 3.31 3.69 3.12 3.76 4.26 50% 3.14 3.56 3.83 3.35 3.80 4.14 3.59 4.12 4.59 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 75% 3.70 4.10 4.34 3.94 4.44 4.72 4.35 4.83 5.21 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2.2信用利差：中短久期收窄 2023年3月10日，1年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利 差分别为：25.94bp、35.71bp、41.71bp，较2023年3月3日分别变化：-12.42bp、-12.42bp、-12.42bp； 3年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差分别为：37.34bp、 55.18bp、99