终端需求终将回暖，拐点可期

当周（01.30-02.05）行情回顾。根据Wind，当周申万电子板块涨幅为2.92%，半导体涨幅0.70%，消费电子涨幅6.08%。个股方面，半导体（申万2021分类）涨幅前5的个股分别为：国民技术（8.03%）、瑞芯微（7.14%）、大港股份（6.97%）、通富微电（6.27%）、中晶科技（6.12%）。消费电子（申万2021分类）领域涨幅前5的个股分别为：蓝思科技（18.28%）、歌尔股份（17.35%）、卓翼科技（16.12%）、捷荣科技（14.79%）、领益智造（14.08%）。细分板块中，消费电子零部件及组装(申万)、其他电子III(申万)、印制电路板(申万)有一定涨幅，分别为3.41%、1.99%、1.92%。 近期海外法说会汇总： （1）AMD：2022Q4营收56亿美元，yoy+16%，qoq持平；毛利率51%，yoy+0.7pcts，qoq+1pcts；营业利润12.6亿美元，yoy-5%。2022年全年营收236亿美元，yoy+44%，净利润为55亿美元，yoy+60%。 （2）高通：2022Q4营收94.6亿美元，yoy-12%，qoq-17%；Non-GAAP净利润26.84亿美元，yoy-27%。预计2023年Q1营收87-95亿美元。 （3）三星电子：2022Q4营收70.46万亿韩元，yoy-8.0%，qoq-8.2%；毛利率31.0%，yoy-10.3pcts，qoq-6.4pcts；营业利润率6.1%，yoy-12.0pcts，qoq-8.0pcts。 2022年公司营收302.23万亿韩元，yoy+8.1%；营业利润43.38万亿韩元，yoy-16.0%，营业利润率14.4%，yoy-4.1pcts。 （4）英飞凌：FY2023Q1营收39.51亿欧元，yoy+25%，qoq-5%；毛利率47.2%，调整后的毛利率49.2%，yoy+5.3pct，qoq+2.9pct；实现利润11.07亿欧元，yoy+54%，qoq+4.6%，利润率23.1%。 （5）苹果：2022Q4营收1172亿美元，qoq+30%，yoy-5%；毛利率为43%，qoq+0.7pcts，yoy-0.8pcts。其中，iPhone：收入为658亿美元，qoq+54%，yoy-8%；Mac：收入为77亿美元，qoq-33%，yoy-29%；iPad：收入为94亿美元，qoq+30%，yoy+30%。 （6）META：2022Q4营收321.65亿美元，yoy-4%，qoq+16%；净利润46.52亿美元，yoy-55%，qoq+5.85%；营业利润率20%，yoy-17pct，qoq持平。2022年全年营收1166.1亿美元，yoy+1%。营业利润率25%，yoy-15pcts；营业利润289.44亿美元，yoy-38%；净利润232亿美元，yoy-41%。 2023年1月下旬面板价格发布。根据Witsview数据，2023年1月下旬除27英寸和23.8英寸IPS显示器面板相较于1月上旬有小幅度0.2美金降价外，其余TV及IT面板型号价格维持不变。我们认为，面板需求有望Q2回暖，带动面板公司稼动率及面板行业价格恢复。 2023年1月国内智能手机市场随春节假期有望恢复。我们认为，2023年Q1国内智能手机出货量下降有望收窄，随下游逐渐恢复，将带动手机上游零部件公司库存去化加速。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期，中美科技摩擦。 一、当周（01.30-02.05）行情回顾 根据Wind，当周(01.30-02.05)申万电子板块涨幅为2.92%，半导体涨幅0.70%，消费电子涨幅6.08%。个股方面，半导体(申万2021分类)涨幅前5的个股分别为：国民技术(8.03%)、瑞芯微(7.14%)、大港股份(6.97%)、通富微电(6.27%)、中晶科技(6.12%)。 消费电子(申万2021分类)领域涨幅前5的个股分别为：蓝思科技(18.28%)、歌尔股份(17.35%)、卓翼科技(16.12%)、捷荣科技(14.79%)、领益智造(14.08%)。 图表1：电子当周（01.30-02.05）涨跌幅情况（SW电子2021分类，%） 图表2：半导体和消费电子个股涨幅前20名(周涨幅) 沪深300周度涨跌幅-0.95%，电子相对沪深300超额收益为3.88%。细分板块中，消费电子零部件及组装(申万)、其他电子III(申万)、印制电路板(申万)有一定涨幅，分别为3.41%、1.99%、1.92%。 图表3：细分板块周度涨幅及超额收益 目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子(申万)板块整体PETTM(月度)为32.20，与2012、2019年低位接近。除行业景气外，建议着重关注国产替代进展、各领域平台型龙头崛起等。 图表4：电子行业PE（ttm，月度） 二、近期海外法说会汇总 2.1AMD：业绩稳定持续，等待下游需求回暖 2022年Q4业绩： 公司收入56亿美元，yoy+16%，qoq持平，因为嵌入式和数据中心部门的收入增加； 毛利率51%，yoy+0.7pcts，qoq+1pcts；营业费用16亿美元，yoy+45%；营业利润12.6亿美元，yoy-5%；营业利润率23%，yoy-4%；净利润同比持平11亿美元；摊薄后的每股收益为0.69美元，yoy-25%，qoq+3%。 图表5：AMD2022Q4财务摘要 2022 收入236亿美元，yoy+44%；营业费用占收入的26%，yoy+2pcts；营业利润63亿美元，yoy+56%；营业利润率27%，yoy+2pcts；净利润为55亿美元，yoy+60%；每股收益为3.50美元，yoy+25%。 图表6：AMD2022全年财务摘要 分部门业绩 1)数据中心部门 2022Q4收入16.55亿美元，yoy+42%，原因：1)第三代EPYC服务器处理器收入强劲增长； 2)第四代EPYC处理器早期增长；营业收入4.44亿美元，yoy+20%，占收入的27%，上年同期为3.69亿美元，占32%；2022全年收入60亿美元，yoy+64%；营业收入18.48亿美元，yoy+86%。 2)客户部门 2022Q4收入9.03亿美元，yoy-51%；营业收入亏损1.52亿美元，yoy-129%，原因：1)个人电脑市场疲软；2)个人电脑供应链的库存大幅调整导致处理器出货量减少；上年同期为5.3亿美元，占收入的29%；2022全年收入62亿美元，yoy-10%；营业收入11.9亿美元，yoy-43%。 3)游戏部门 2022Q4收入16.44亿美元，yoy-7%，原因：游戏图形收入下降被半客户产品销售增加部分抵消；营业收入2.66亿美元，yoy-35%；2022全年收入68亿美元，yoy+21%；营业收入9.53亿美元，yoy+2%。 4)嵌入式部门 2022Q4收入13.97亿美元，yoy+1868%，原因：纳入Xilinx后带来的嵌入式收入；营业收入6.99亿美元，yoy+3783%；2022全年收入45.52亿美元，yoy+1750%；营业收入22.52亿美元，yoy+5018%。 图表7：AMD营收拆分及变动 业绩指引： 1）2023Q1业绩预测 收入约为53±3亿美元，yoy-10％，qoq-5％；毛利率约为50％；运营费用约为16亿美元；利息费用，税金约为1.46亿美元，基于13%有效税率；摊薄后的股份数预计约为16.2亿股。 2）2023全年业绩预测 数据中心和嵌入式部门将会同比增长；23H1毛利率将大致持平， H2 将增长。在需求环境改善之前管理季度运营费用与Q1持平；有效税率为13%。 2.2高通：手机业务疲弱，汽车业务同比提升迅速 2022 Q4 2022Q4营收94.6亿美元，qoq-17%，yoy-12%。其中QCT业务营收79亿美元，QTL业务营收15亿美元。GAAP净利润22.35亿美元，yoy-34%；Non-GAAP净利润26.84亿美元，yoy-27%。GAAP每股收益1.98美元，yoy-34%；Non-GAAP每股收益2.37美元，yoy-27%。 图表8：高通2022Q4业绩 2022 Q4 1)手机市场营收58亿美元，qoq-22%，yoy-18%； 2)汽车市场营收4.56亿美元，qoq-2%，yoy+58%； 3)物联网市场营收17亿美元，qoq-15%，yoy+7%。 图表9：高通2022年Q4营收按应用领域拆分 2023年Q1业绩指引： 预计2023Q1营收87~95亿美元。其中QCT业务营收74~80亿美元，EBT利润率25%~27%；QTL业务营收12.5~14.5亿美元，EBT利润率66%~70%。预计GAAP每股收益1.53~1.73美元，Non-GAAP每股收益2.05~2.25美元。 图表10：高通23年Q1业绩指引 2.3三星电子：存储业务疲弱，下游终端静等恢复 2022年Q4业绩： 公司收入70.46万亿韩元，yoy-8.0%，qoq-8.2%；毛利率31.0%，yoy-10.3pcts，qoq-6.4pcts；研发费用率9.2%，yoy+0.8pcts，qoq+1.0pcts；营业利润4.31万亿韩元，yoy-68.9%，qoq-60.3%；营业利润率6.1%，yoy-12.0pcts，qoq-8.0pcts；净利率33.8%，yoy+19.6pcts，qoq+21.6pcts。(净利率大幅提升主因前期与子公司股息相关的递延所得税负债减少) 2022全年业绩： 公司收入302.23万亿韩元，yoy+8.1%；毛利率37.1%，yoy-3.4pcts；研发费用率8.2%，yoy+0.2pcts；营业利润43.38万亿韩元，yoy-16.0%；营业利润率14.4%，yoy-4.1pcts； 净利率18.4%，yoy+4.1pcts。 图表11：三星电子2022经营业绩关键指标 分部门业绩： 1)DX事业部：2022Q4收入42.71万亿韩元，yoy-4%，qoq-10%；2022全年收入182.49万亿韩元，yoy+10%。 VD/DA(电视、电器等)：2022Q4收入15.58万亿韩元，yoy+2%，qoq+6%；2022全年收入60.64万亿韩元，yoy+9%。其中VD电视业务22Q4收入9.16万亿韩元，yoy-1%，qoq+16%；2022全年收入33.28万亿韩元，yoy+6%。 MX/Networks(移动设备、网络业务)：2022Q4收入26.9万亿韩元，yoy-7%，qoq-16%；22全年收入120.81万亿韩元，yoy+11%。其中MX移动设备业务2022Q4收入25.28万亿韩元，yoy-9%，qoq-18%；2022全年收入115.43万亿韩元，yoy+10%。 2)DS事业部(内存、代工、系统半导体业务)：2022Q4收入20.07万亿韩元，yoy-24%，qoq-13%；2022全年收入98.46万亿韩元，yoy+3%。 Memory(DRAM、NAND)：2022Q4收入12.14万亿韩元，yoy-38%，qoq-20%； 2022全年收入68.53万亿韩元，yoy-6%。 3)SDC事业部(主要为显示面板业务)：2022Q4收入9.31万亿韩元，yoy+3%，qoq-1%； 2022全年收入34.38万亿韩元，yoy+8%。 4)Harman哈曼事业部：2022Q4收入3.94万亿韩元，yoy+38%，