环保公用行业2023年2月投资策略：统计局公布22年电力行业利润数据，22年Q4环保公用板块持仓分析

市场回顾：1 月沪深 300 指数下跌 7.62%，公用事业指数下跌 12.77%，环保指数 0.00%，月相对收益率分别为-5.14%和-2.58%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 26 和第 19 名。分板块看，环保板块下跌 10.20%；电力板块子板块中，火电下跌 16.54%；水电下跌 6.11%，新能源发电下跌 17.06%；水务板块下跌 7.16%；燃气板块下跌 9.57%；检测服务板块下跌 0.00%。 重要事件：国家统计局发布数据：2022 年，石油和天然气开采业利润总额增长 1.10 倍，电力、热力生产和供应业增长 86.3%，电气机械和器材制造业增长 31.2%，油，煤炭及其他燃料加工业下降 82.8%。 专题研究：2022 年 Q4 环保公用板块持仓不同于 Q2、Q3，环比呈现增长态势。2022 年，环保板块持仓趋稳，期间略有下降；公用板块 Q1 小幅下降，Q2、Q3 大幅跌落，Q44 有所回升。全年，环保和公用事业板块持股总市值相较 2021 年均有大幅上升，同比分别增长 36.97%和 35.89%，合计增长 36.05%，但仍延续低配状态。2022 年 Q4，环保公用板块持仓493.37 亿元，环比增长 10.45%，同比下降 17.74%；环保板块持仓 76.93亿元，占比 0.24%，环比增长 18.57%，同比下降 0.65%；公用事业板块持仓 416.43 亿元，占比 1.32%，环比增长 9.07%，同比下降 20.27%。Q4加仓以火电为主，减仓以水电、火电为主。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源； 电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等以及广东电力龙头粤电力 A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 1月沪深300指数下跌7.62%，公用事业指数下跌12.77%，环保指数0.00%，月相对收益率分别为-5.14%和-2.58%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第26和第19名。 分板块看，环保板块下跌10.20%，京蓝科技周涨幅75.72%，02月03日涨停收盘，股价上涨10.00%，收盘价为2.97元，涨停原因类别为大数据+区块链+环保+乡村振兴，路德环境周涨幅31.87%，2月3日涨15.73%创60日新高；电力板块子板块中，火电下跌16.54%；水电下跌6.11%，新能源发电下跌17.06%；水务板块下跌7.16%；燃气板块下跌9.57%；检测服务板块下跌0.00%。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局发布《2023年电力安全监管重点任务》 国家能源局发布《2023年电力安全监管重点任务》。任务要求:开展海上风电施工安全专项监管。编写海上风电施工安全检查(督查)事项清单,细化安全监管要求。加强与地方应急、海事、交通运输等部门的协调沟通,进一步形成监管合力。 做好海上风电质监工作。发布《海上风电施工安全和质量监督专项监管情况通报》。 2、国家统计局：22年电力、热力生产和供应业利润总额增长86.3% 2022年，石油和天然气开采业利润总额增长1.10倍，电力、热力生产和供应业增长86.3%，电气机械和器材制造业增长31.2%，油，煤炭及其他燃料加工业下降82.8%。 （三）专题研究—整体持仓季度环比增加10.45% 公募基金2022年四季报持仓披露完毕，根据基金重仓持股数据进行测算，整理得到表1、图1。2022年四季度末环保公用板块公墓基金重仓数据整体不同于第二、三季度不断走低的表现，环比呈现增长态势。整体上看，2022年环保板块持仓趋稳，期间略有下降。公用板块在第一季度小幅下降，在第二、三季度环保板块大幅跌落，第四季度有所回升，主要原因是受碳中和政策和新能源风光建设的双重推动，能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高等因素影响，公用板块持仓在2021年持续上行。2022年，政策的利好冲击逐渐消失，持仓有所下降，但绿电仍有十分客观的投资前景，公用板块相较于2021年前持仓有大幅提升。 具体而言，2022全年环保板块持仓趋于平稳，公用板块持仓具有大幅提升。环保和公用事业板块持股总市值相较2021年均有大幅上升，环保板块和公用事业板块持股总市值分别为281.99亿元和1,611.16亿元，合计1,893.15亿元；占总市值的比重分别为0.21%和1.21%，合计占比1.42%；同比分别增长76.11亿元和425.50亿元，合计501.61亿元，增长率分别为36.97%和35.89%，两板块合计增长36.05%。 2022年四季度，环保公用板块持仓总市值为493.37亿元，占总市值的比重为1.57%，较上季度增长46.69亿元，增长率为10.45%。但是相较于2021年第四季度，同比下降106.40亿元，下降率为17.74%，其中环保板块小幅降低，公用事业板块下降率超20%。 分板块来看，环保板块持股总市值76.93亿元，占总市值的比重为0.24%；环比实现大幅增长，较2022年三季度增长12.05亿元，增长率为18.57%；同比出现一定回落，较2021年第四季度下降0.50亿元，下降率为0.65%。公用事业板块持股总市值416.43亿元，占总市值的比重为1.32%；环比有所上升，较2022年三季度增长34.65亿元，增长率为9.07%；同比大幅下跌，较2021年第四季度下降105.90亿元，下降率为20.27%。2022年四季度公墓基金重仓持股中公用企业数量为65家，其中有39家公司持仓上涨，有21家公司持仓下降，5家公司持仓持平。 表1：环保公用板块2019年-2022年各季度持仓数据（亿元） 图1：环保公用板块持股市值占持仓总市值比走势 分个股来看，由表2：2022年四季度，公募基金重仓持股加仓以火电为主，宝新能源、华电国际、粤电力A、上海电力、华润电力加仓金额居于行业前5位，反映出市场已经开始交易进口煤价格下降对火电盈利修复的贡献，后续仍需观察进口煤价下行态势以及相关上市公司的业绩兑现情况。 表2：公用事业板块2022年四季度持股加仓市值前十五大公司（亿元） 由表3：2022年四季度，公募基金重仓持股减仓以水电、火电为主，长江电力、内蒙华电、国电电力、申能股份、福能股份减仓金额居于行业前5位，这主要是受宏观因素、煤价变化以及相关公司未来业绩预期影响。 表3：公用事业板块2022年四季度持股加仓市值前十五大公司（亿元） 环保公用行业基金持仓延续低配状态。2022年受疫情影响，环境治理需求释放不及预期、环保项目施工进度受阻，板块持仓总体无明显提升，期间还有小幅跌落。 公用板块从加仓和减仓数据来看，市场对于火电转型新能源的公司关注度明显提升，公用事业企业盈利增长具有高确定性，行业具备长期投资潜力，可考虑增加配置。 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等以及广东电力龙头粤电力A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 二、板块表现 （一）板块表现 1月沪深300指数下跌7.62%，公用事业指数下跌12.77%，环保指数0.00%，月相对收益率分别为-5.14%和-2.58%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第26和第19名。 图2：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌10.20%；电力板块子板块中，火电下跌16.54%；水电下跌6.11%，新能源发电下跌17.06%；水务板块下跌7.16%；燃气板块下跌9.57%； 检测服务板块下跌0.00%。 图3：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 1月A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有7家上涨，58家下跌，0家横盘。涨幅前三名是京蓝科技（75.72%）、路德环境（31.87%）、德创环保（19.52%）。 图4：A股环保行业各公司表现 1月港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有1家上涨，5家下跌，0家横盘。涨幅前三名是东江环保（2.73%）、海螺创业（-2.76%）、光大环境（-7.99%）。 图5：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 1月A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有0家上涨，28家下跌，0家横盘。涨幅前三名是晋控电力（-2.93%）、上海电力（-5.07%）、粤电力B（-9.38%）。 图6：A股火电行业各公司表现 1月A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有0家上涨，23家下跌，0家横盘。涨幅前三名是长江电力（-3.44%）、三峡水利（-5.83%）、梅雁吉祥（-7.07%）。 1月A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有2家上涨，23家下跌，0家横盘。涨幅前三名是龙源电力（3.55%）、*ST科林（0.99%）、凌云B股（-2.22%）。 图7：A股水电行业各公司表现 图8：A股新能源发电行业各公司表现 1月港股电力行业股票多数下跌，申万指数中18家环保公司有1家上涨，17家下跌，0家横盘。涨幅前三名是丰盛控股（28.44%）、中电控股（-1.08%）、电能实业（-1.54%）。 图9：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 1月A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司0家上涨，23家下跌，0家横盘。涨幅前三名是中持股份（-1.42%）、钱江水利（-1.58%）、渤海股份（-3.22%）。 1月港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中4家环保公司有1家上涨，2家下跌，1家横盘。涨幅前三名是粤海投资（12.21%）、北控水务集团（0.00%）、天津创业环保股份（-12.35%）。 图10：A股水务行业各公司表现 图11：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 1月A股燃气行业股票多数下跌，申万三级行业中26家燃气公司0家上涨，26家下跌，0家横盘。涨幅前三名是ST升达（-4.09%）、新奥股份（-5.99%）、大众公用（-6.07%）。 1月港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13家环保公司有2家上涨，10家下跌，1家横盘。涨幅前三名是昆仑能源（9.99%）、天