中泰研究晨会聚焦：环保公用第一季度持仓分析：环保板块略有下降，公用板块持续上行

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [ b _Su y 今日预览 今日重点>>  【环保公用】汪磊：环保公用第一季度持仓分析：环保板块略有下降，公用板块持续上行 研究分享>>  【医药-恒瑞医药(600276)】祝嘉琦：业绩阶段性承压，创新研发继续加码  【医药-万孚生物(300482)】谢木青：万孚生物21年报及22年一季报点评：常规业务持续恢复，新冠自检有望贡献稳定现金流  【食品饮料-中炬高新(600872)】熊欣慰：短期经营承压，期待持续改善  【农林牧渔-南宁糖业(000911)】范劲松：优质资产注入可期  【家电-倍轻松(688793)】邓欣：关注疫后修复弹性  【机械-海目星(688559)】冯胜：中标光伏及锂电设备大规模订单，看好公司平台型属性  【纺织服装-蕉下控股(1783.HK)】王雨丝：中高端防晒龙头，打造“城市户外”全品类品牌  【计算机-科大讯飞(002230)】闻学臣：核心业务不断突破，加码研发着眼长远  【互联网传媒-吉比特(603444)】朱骎楠：一季报点评：财务表现依旧稳健，待新品上线  【有色-诺德股份(600110)】谢鸿鹤：量价齐升，业绩持续兑现 【中泰研究丨晨会聚焦】环保公用第一季度持仓分析：环保板块略有下降，公用板块持续上行 证券研究报告 2022年4月25日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【环保公用】汪磊：环保公用第一季度持仓分析：环保板块略有下降，公用板块持续上行 环保板块（含检测）持仓分析：公募基金2022年一季度持仓披露完毕，根据基金重仓持股数据进行测算，2022年一季度基金持有环保板块（含检测）为142.09亿元，环比下降0.03%，同比下降0.15%。2022年一季度基金重仓持股中环保企业数量为48家，其中有34家公司持仓上涨，有14家公司持仓下降。从基金持仓、重仓基金数量、机构增减仓、机构持股占流通股比重等角度看，固废处理相关标的格林美、高能环境等公司受市场关注度维持较高水平，另外检测板块华测检测、聚光科技、苏试试验等也具有较高的关注度。 公用板块持仓分析：受碳中和政策和新能源风光建设的双重推动，2022年一季度末公用板块公募基金持股继续保持增长。2022年一季度末基金持有公用事业股总为355.93亿元，持股占基金股票投资比1.10%，环比增长0.19%，同比增长0.63%。2022年一季度基金重仓持股中公用事业企业数量为40家，其中有22家公司持仓上涨，有18家公司持仓下降。业绩确定性较强的龙头长江电力、中国核电、华能国际等，天然气产业智能生态运营商新奥股份以及新能源风光运营三峡能源、内蒙华电、川投能源等受市场关注度较高。 投资建议: 能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高。此外，绿电试点交易启动，从价格端为绿电企业带来边际收益，且碳排放权配额交易和CCER交易为绿电企业带来增量业绩来源。绿电板块在“十四五”期间有望维持高景气度，建议积极把握绿电板块的投资机遇。建议关注：1）以风光清洁能源为主的三峡能源、江苏新能、中闽能源、节能风电、太阳能、晶科科技、芯能科技；2）积极转型新能源发展的华润电力、华能国际、吉电股份、上海电力、福能股份。3）核电有望量价齐升，且积极转型发展风光新能源的中国核电。环保企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注积极推进转型发展的圣元环保、荣晟环保、旺能环境。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。十四五期间电网投资增长，配电网和智能化是主要方向， 建议关注电力行业智能运检标的申昊科技和配电网工程建设和运维的苏文电能。储能装机规模有望显著增长，建议关注工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境。电力紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。 风险提示：政策执行不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《环保公用第一季度持仓分析：环保板块略有下降，公用板块持续上行》 发布时间：2022年4月24日 报告作者：汪磊 中泰环保公用负责人S0740521070002 研究分享 ►【医药-恒瑞医药(600276)】祝嘉琦：业绩阶段性承压，创新研发继续加码 事件：恒瑞医药公布2021 年年报，2021年公司实现营业收入259.06亿元，同比下降6.59%；归母净利润45.30亿元，同比下降28.41%；归母扣非净利润42.01亿元，同比下降29.53%。公布2022年一季报，营业收入54.79亿元，同比下降了20.93%，归母净利润12.37亿元，同比下降17.35%。 费用率及现金流分析：2021年毛利率85.6%，相较2020年下降2.4个百分点，21年销售费用93.8亿元（同比减少4.3%），销售费用率为36.2%（上升0.9个百分点）；管理费用28.6亿（同比减少6.7%），管理费用率11.04%（基本持平）；研发费用59.43亿（同比增长19%），研发费用率22.94%（上升4.95个百分点）。2021年经营性现金流量净额42.19亿，同比增加22.9%。 点评：业绩短期承压，集采医保风险释放后可轻装上阵。利润降幅大于营业收入降幅，主要由于公司报告期内加快研发投入、集中带量采购和国家医保谈判产品大幅降价导致毛利率下降等因素，我们预计集采和医保风险都将在22年集中释放，后续将可强壮上阵，恢复增长。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 1）研发投入加大：2021年公司累计研发投入达到62.03亿元，比上年增加12.14亿元，同比增长24.34%，研发投入占销售收入的比重达到23.95%； 2）集采导致收入下滑：2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，2020年销售收入19亿元，报告期内下滑55%；2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2020年销售收入44亿元，报告期内下滑37%； 3）医保谈判降幅较大，例如主要产品卡瑞利珠单抗价格降幅达85%，艾司氯胺酮价格降幅达68% 4）公司内部结构持续优化，管理费用和销售费用都有所下降，其中销售人员由年初的17,138人优化至13,208人，进一步降低销售运营成本，提升了销售运营效率。 创新投入持续加码，创新药成果显著。公司全年研发费用59.43亿元，同比增长19.1%，研发费用率达到23%，持续的研发投入支撑起公司丰厚的创新管线。 1) PD-1单抗卡瑞利珠：2021年获批 IL/2L鼻咽癌、1L 食管癌，1L鳞状非小细胞肺癌，联合阿帕替尼治疗一线肝癌提交上市申请。 2) HER-2抑制剂吡咯替尼：2021年9月申报上市HER2 阳性乳腺癌新辅助治疗，并纳入优先审评，2021 年 12 月已完成现场核查。 3) PARP抑制剂氟唑帕利2020年12月获批 BRCA1/2 突变的复发性卵巢癌适应症; 2021 年 6 月获批复发性卵巢癌含铂治疗后的维持治疗适应症; 同时联合阿比特龙治疗前列腺癌适应症开展全球临床； 4) 三个新产品获批：小分子TPO-R海曲泊帕于2021年6月获批上市，用于治疗重型再生障碍性贫血及原发免疫性血小板减少症；CDK4/6 抑制剂达尔西利2021 年 12 月获批HR阳性、HER2阴性的乳腺癌适应症，并启动 HR+/HER2-乳腺癌术后辅助治疗的III期研究，样本量超4000；SGLT2 抑制剂2021年12月获批2型糖尿病适应症。 5) 5个创新药品种在申报上市阶段：包括瑞格列汀（DPP-IV抑制剂）治疗3型糖尿病；SHR3680（AR 抑制剂）治疗前列腺癌；SHR8008 （CYP51 酶抑制剂）治疗外阴阴道假丝酵母菌病适应症；SHR-1316 （PD-L1 单抗）治疗广泛期小细胞肺癌；林普利司（PI3K）治疗复发或难治滤泡性淋巴瘤。 走向全球，创新药国际化有序推进。海外研发投入共计 12.36 亿元，占总体研发投入的比重达到 19.93%。 1) 在美国和欧洲已建立涵盖医学科学、临床运营、注册、药理、统计、质量管理等多部门在内的完整临床研发队伍；海外研发团队共计 170 余人，其中美国团队 104 人，欧洲团队 50 人。 2) 卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心III期研究已完成海外入组，并启动了美国 FDA BLA/NDA 递交前的准备工作，基于此研究，卡瑞利珠单抗治疗晚期肝细胞癌适应症获得 FDA 孤儿药资格。 3) 吡咯替尼治疗HER2 突变的晚期非鳞状非小细胞肺癌、氟唑帕利联合(阿比特龙)治疗转移性去势抵抗前列腺癌、海曲泊帕治疗化疗所致血小板减少症等临床都处于全球III期阶段，将是公司重点推进的海外临床项目。 由于受集采及医保影响，根据2021年年报，我们对业绩预告进行调整，预计2022-2024年公司营业收入分别为231.9亿元（调整前370亿元）、282.18亿元（调整前454亿元）、332.7亿元，同比分别增长-10%、21.7%和17.9%。公司是国内创新药龙头企业，集采和医保为一过性影响，未来增长可期。 风险提示：药品研发的风险；市场容量不及预期的风险；销售低于预期的风险；仿制药大幅降价风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《恒瑞医药(600276)：业绩阶段性承压，创新研发继续加码》 发布时间：2022年4月25日 报告作者：祝嘉琦 中泰医药首席S0740519040001 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 ►【医药-万孚生物(300482)】谢木青：万孚生物21年报及22年一季报点评：常规业务持续恢复，新冠自检有望贡献稳定现金流 事件：4月24日，公司发布2021年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入33.61亿元，同比增长19.57%，归母净利润6.34亿元，同比增长0.04%，扣非净利润5.51亿元，同比下降6.74%。22Q1公司营收26.23亿元，同比增长276.87%，归母净利润9.04亿元，同比增长481.33%，扣非归母8.99亿元，同比增长535.50%。 2021年业绩增速稳健，新冠价格调整影响表观利润。2021年得益于国内外常规业务的持续恢复以及新冠检测产品的增量贡献，公司整体实现稳健增长。2021Q4单季度实现收入8.54亿元，同比增长33.90%，归母净利润720万元，同比下降89.45%，扣非净利润-333万元，同比下降109.64%，单季度利润有所减少，主要因海外新冠抗原检测产品降价以及费用投入增加所致。22Q1业绩高速增长，主要得益于大陆、香港多地疫情反复，抗原自检相关产品需求激增。 海外新冠产品降价+股份支付摊销导致盈利能力下降。公司2021年销售费用率19.17%，同比下降3.28pp，主要得益于销售规模扩大带来的摊薄效应，管理费用率7.91%，同比提升1.19pp，主要因股权激励计划费用摊销所致，财务费用率1.46%，同比提升0.46pp，主要受可转债利息摊销影响，研发费用率11.64%，同比提升1.70pp。21年下半年欧洲市场新冠抗原检测产品价格有所下降，导致整体毛利率降低，公司毛利率58.46%，同比下降10.56pp，净利率18.82%，同比下降3.12pp。 常规业务增速达38%，四大产品线快速恢复。2021年公司四大产品线常规收入大约19.16亿元，同比增长38.18%，主要得益于国内医疗秩序的持续恢复以及海外客户的持续拓展，分产品线看：（1）慢病检测：21年收入9.16亿元（+60.