【中金电新】海外动力电池厂商业绩交流会纪要（Panasonic、LGES、三星SDI、SKI）

【中金电新曾韬团队】海外动力电池厂商业绩交流会纪要更新时间：2023/2/3 4Q22： Panasonic： Date：2023/2/3https://holdings.panasonic/global/corporate/investors/release.html#2023 业绩表现： 松下能源业务4Q22（为公司2023财年Q3，下同）营收123亿元，同/环比+26%/+2.2%，其中动力电池营收86.1亿元，储能及其他营收36.9亿元；营业利润0.1亿元，较4Q21下降8.6亿元，较3Q22下降6.1亿元；调整后的营业利润0.3亿元，较4Q21下降9.4亿元，较3Q22下降6.7亿元；调整后的营业利润率0.2%，同/环比-9.2ppt/-5.5ppt（按照4Q22汇率1:19.9544换算）。 2022年全年营收458.8亿元，同比+25.9%，营业利润20.5亿元，同比-40.6%，调整后的营业利润22.1亿元，同比-36%；调整后的营业利润率4.8%，同比-4.7ppt（按照2022全年汇率1:19.4906换算）。（注：此处为我们计算2022年实际收入，公司2023财年尚未结束） 电池业务4Q22营收增速下滑：动力电池销售持续增长，并且公司在4Q22有所提价；但消费电池和储能电池销售下游需求疲软，销售有所下滑。 电池业务4Q22营业利润下降主要原因：（1）原材料价格上涨。（2）消费及储能电池销量下降。（3）用于支撑后续增长的研发费用等成本上升。 公司关注点及2023财年业绩指引： 1）IRA适用：公司认为旗下2个美国工厂生产电池适用于先进制造生产补贴AMPC条件，补贴额度为35美元/kWh，其中Nevada工厂当前年产能38-39GWh，公司测算可获得税收抵免约13亿美元/年；Kansas工厂规划年产能30GWh、测算税收抵免约10亿美元/年。此外，Kansas工厂同时适用于该州的APEX激励计划，有望获得最高占总投资15%的税收抵免。 2）业绩指引调整：相比上季度业绩指引，能源业务收入上调10亿日元到9540亿日元，调整后营业利润下调150亿日元到420亿日元，营业利润下调180亿元到360亿元。 3）调整原因：能源业务收入端受益于汇率变化，调整后营业利润的下降主要由于消费及数据中心电池市场需求下降和动力电池原材料涨价。公司预期消费及数据中心电池需求有望在3Q23复苏，动力电池原材料涨价影响有望在2Q23减轻。 4）Kansas工厂：已于22年11月开始土地平整工作，预计2025财年量产2170电池；预计总投资 5000-6000亿日元，其中集团出资不超过4000亿日元，剩余为旗下运营公司自有资金。 5）车企合作：22年12月与LucidGroup签订合约，将配套高端LucidAir及其他车型。 6）4680进展：和歌山工厂改造中，预计2024财年向北美市场供应。 Q&A1、IRA政策对公司的影响？ 如幻灯片所示，我们在Kansas的投资正在进行，当完工投产后，IRA激励会发挥作用。我们认为本财年IRA的影响不大，因为今年1月份才开始有资格税收减免。具体的IRA细则还没有出台，所以我们无法准确计算可享受的现金激励，在PTT上有大致的估算。 2、PPT里规划Kansas工厂25财年投产，那么26财年之后的投资计划是什么？ 我们总的规划是150-200GWh，目前产能是50GWh；Kansas到25财年投产的是30GWh，届时会有80GWh产能，所以我们总的目标是那时候的两倍，投资不会在25财年结束。至于后续产能的地点，我们还在研究包括Kansas在内的各种可能性。 3、在中国的投资计划？ 在华的投资和业务对我们来说很重要，我们有很多工厂，我们会进行必要的投资来扩大产能。我们会密切关注中国的经济复苏并做出投资决策。 4、在日本和海外都有一些提价，我们是如何考量的？ 我们提价幅度大概为10%，我们的定价会基于市场和客户的实际情况，所以不同产品间会有差异。 5、对加薪潮的看法？ 我们希望员工薪水的增长比物价的增长更快，这是我们一直在做的事情，我们也做到了。所以通货膨胀背景下，我们的员工也不会对日常生活开支产生焦虑。 6、如何看待俄罗斯和中国的地缘政治风险？ 我们在俄罗斯没有制造活动，只是出口产品到俄罗斯；中国是对我们非常重要的市场，即使有地缘风险也不意味着我们要撤出。 7、23财年Q3经营环境有些负面影响，但松下似乎受影响大于其他企业，公司采取了哪些措施？ 23财年Q3我们的能源业务利润下降比较多，原材料成本比我们预想的要高，我们后续会传导到下游，但需要一些时间。我们后续会采取措施降低原材料成本波动对我们的影响，我们期待24财年效果有所体现。工业业务23Q3利润下降幅度不大，但Q4可能会继续下降，这和经济复苏的情况有关。目前数据中心业务复苏较为强劲，我们正在开发新产品，以便抓住这次复苏，取得订单。 8、第22页的投融资现金流规划中，自有资金包括Nevada的13亿税收抵免吗？ 22页的资金分配不包括IRA税收抵免，但这会成为一个对现金流的积极因素。我们如何使用这个现金流会基于后续的详细安排，24财年的使用规划暂时还没有出来。 占一半以上。但除了松下以外，其他韩国电池厂在25年之前完成建设，他们也会有资格，而他们也会进行产能扩张。所以你能明确一下产能补贴中有多少是不确定的？ 分配预算正在由美国国会和其他地方讨论，但IRA法案已经开始。对于Nevada工厂，我们一直在生产，因此该工厂确定符合条件。对于Kansas在工厂，该工厂24财年将开始生产，2170是非常成熟的型号，我们非常有信心实现快速量产。从这个意义上说，松下将获得相当一部分补贴金 额。其他韩国电池厂会扩张产能，欧洲部分电池厂也希望获得补贴，因此会很多不确定性。但从最初的情况来看，我们相信松下将在这一总额中占据很大份额。 LGES： Date：2023/1/27https://www.lgensol.com/upload/file/irEvent/2022_Q4_EarningsConferenceCall_PT_en.pdf 业绩表现： 2022年业绩：（1）收入：2022年全年营业收入25.6万亿韩元（折合人民币1334.58亿元，按照 2022全年汇率1:191.82换算，下同），同增43%，达历史最高销售额。收入高增主要是因为积极响应电动车、储能等市场需求，所有产品线的电池出货量均实现增长，同时公司成功实现价格传导，ASP提升带动收入增长。（2）利润：营业利润同增58%，至1.2万亿韩元（折合人民币62.56亿元）。营业利润率4.7%，同增0.4ppt。（3）非经营性项目：从去年1月27日开始，IPO收益的运营利息收入被韩元贬值引起的外汇损失抵消。2022年营业外亏损为2180亿韩元（折合人民币11.36亿元），全年净利润为8,000亿韩元（折合人民币41.71亿元），净利润率3%。负债和权益比39%，净负债与权益比率11%。（4）在手订单：22年底在手订单超过358万亿韩元 （折合人民币1.87万亿元）。 4Q22汇率1:191.4567换算，下同），环比增加12%，同比增加92%。主要原因是主要客户的电动车需求增加，通用合资工厂一期产能提升、储能需求增长等原因。 （2）营业利润：22Q4营业利润为2370亿韩元（折合人民币12.4亿元），环比下降55%。主要原因是尽管Q4出货量增长，并通过规模效应提高降低单位成本，但是一次性费用较高因而抵 消。（包括员工股权激励和储能电池召回替换费用等）。如果剔除一次性成本，营业利润环比持平。 市场判断： 2023年全球电池市场需求预计将增长33%左右，达到890GWh。在电动车市场，欧洲和中国占比较高。欧洲电池需求预计增长40%，中国预计增长20%，北美预测呈现出60%的中高增长。公司预计2023年全球电池需求动力来源于北美市场的高增长。 关键战略： 产品竞争力：在细分市场根据客户需求开发定制化产品开发，如高镍正极、硅负极、LFP等；在Pack/BMS方面，提高系统层面的产品竞争力。 智能工厂：以大数据和人工智能为基础建立智慧工厂/全球整合管理系统。在人力、运营、生产力和质量方面，做出提升。 供应链：实现金属和原材料供应链本土化以应对IRA等全球政策；对上游供应商投资加强伙伴关系；进一步扩大金属采购。 继续开发下一代技术，如锂硫电池和固态电池；设计新的盈利模式如电池即服务 （BaaS）、能源即服务（EaaS）。产能规划： 公司2022年底全球电池及储能产能共计200GWh，规划于2023年底达到300GWh。 Q&A 北美：23年与通用合资的俄亥俄州工厂将全面投产，同时田纳西州工厂将进入运行阶段，到2023年底北美产能将从22年底的15GWh达到55GWh。 欧洲：主要是波兰软包产能建设，产能也有望扩大到90GWh亚洲：主要是圆柱和软包产能建设，产能有望达到155GWh。 2023年公司经营展望： （1）经营目标：受益于全球电车市场景气需求，公司预计2023年营收将增长25-30%。 （2）在手订单：2022年Q4，新订单达到了20万亿韩元。2022年底在手订单总计约2万亿元人民币（按照2022全年汇率1:191.82换算），随着北美及欧洲新工厂产能爬坡，公司预计23年订单数量将进一步增加。 （3）资本支出：为满足客户需求，公司将进一步扩产，规划资本支出将增加50%+。 1、1Q23各细分业务前景展望？ （1）收入：Q1本身处于不确定的环境中，但北美电动车市场的整体趋势保持在一个非常强劲的水平，因此对于整体销售量来说，我们认为不成问题。但是由于汇率一直走强和一些季节性因素，我们确实认为23年Q1的表现会有点缓慢，可能和4Q22水平类似。 （2）产能：未来的产能扩张将专注于北美地区。我们认为这将是帮助我们实现30%同比增长的动力之一。通用JVPhase1和Phase2也都在按计划进行中。 （3）利润：整体而言，收入预期增长约为30%。针对营业利润率而言，我们认为可以实现中高位数的水平。在营业利润率水平上，预计2023年会比2022年更高。总体而言，23Q1和22Q4收入相似，但利润率可能更高。 2、关键客户价格下降，对于未来电池出货及价格是否会产生影响？ 4Q22客户销量不及预期导致价格下降，我们认为无需过于担忧。（1）客户层面来看，价格降低但是订单复苏，并且产能扩大，整体需求上涨可期。（2）产品层面来看，我们的圆柱电池可以转向其他市场销售，比如电动车初创企业等，从而能够尽可能地减少对我们整体收入的影响。 （3）价格层面来看，根据我们与客户签订的合同来看电池销售价格，整体销售价格本身并不受到成品车价格影响。因此，由于整体成品车价格下降而导致的电池价格下降的整体风险将是有限的。 3、IRA法案的变化是什么，对公司运营有什么影响？ IRA法案现在细节很多不清楚，我们认为无论基本面情况如何，保持成本竞争力是最重要的，在这种情况下可以减少对政策的依赖。 去年年底美国政府对IRA法案进行了一些修订。根据AMPC，我们能享受到矿产、零件2类补贴，每类最高为3750美元，目前的变化体现在使用资格上，更严格的条款被推迟到2025年执行。政府将在3月底宣布更多细节。截至目前，2类3750美元的补贴，23年条款规定的补贴额可能是22年的40%、50%或者完全退坡。最终，7500美元的补贴惠及整车厂和消费者，对电池厂来说更直接的好处是税收抵免。税收抵免将从23年1月1日开始实施，细节目前不清楚。目前公司也在采取各种措施保障北美供应链。 4、关于AMPC（先进制造业生产信贷）预期的总体规模？对营业利润的影响？是否会和客户进行分享等？ 如何进行会计处理及是否对营业利润产生影响需要等更多细节出来后才能讨论。 从制造商的角度来看，更直接的好处将来自现有的各种税收