商贸零售行业周报：抖音超市上线，关注互联网头部企业布局线上超市

抖音超市上线，关注互联网头部企业布局线上超市 近日，抖音超市在抖音APP内正式上线，从商业模式上看，它和天猫超市、京东超市均属于线上超市。近年来，我国线上消费渗透率持续提升，线上超市在其中贡献重要增量。我们透过零售行业“人货场”框架，对抖音超市做初步分析。 （1）“人”：抖音庞大的用户流量是其发展线上超市的重要优势，目前抖音超市覆盖范围已由个别城市开始向全国推进。在触达用户过程中，抖音超市除推出优惠礼包外，还提出了“官方直发、精选好物、正品保障、售后无忧”的承诺，发挥平台背书的品牌优势，拉动新用户转化与留存。（2）“货”：抖音超市采取平台自营模式，以定向准入方式引入供应商，入驻商品涵盖常见知名品牌及部分中小品牌；商品种类及SKU方面，抖音超市较天猫超市、京东超市还有较大提升空间，但在价格方面，抖音超市的部分商品相对优惠。（3）“场”：抖音超市目前商品储于自有仓库，用户下单后可根据订单收捡、打包发出；物流方面与顺丰快递、中通快递达成合作，提供当日达、次日达等到家服务。我们认为，抖音布局线上超市加码电商板块，是激活流量优势、助力成长的关键一步；而就抖音超市业务来说，未来需要重点关注其供应链、仓储物流等方面建设情况。 行业关键词：抖音超市、国产皮秒仪、商圈外摆、微蚁科技、印度培育钻【抖音超市】抖音上线“抖音超市”功能。 【国产皮秒仪】科英激光申报首个国产皮秒激光治疗仪获NMPA批准上市。 【商圈外摆】北京重点商圈计划组织开展外摆试点。 【微蚁科技】B2B模式批发市场平台微蚁科技完成数千万元B轮融资。 【印度培育钻】印度取消培育钻石晶种进口税促进行业发展。 板块行情回顾 本周（1月30日-2月3日），商贸零售指数报收2857.90点，下跌1.74%，跑输上证综指（本周下跌0.04%）1.69个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第28位。零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2023年年初至今互联网电商板块领跑。个股方面，本周华凯易佰（+18.9%）、焦点科技（+15.0%）、孩子王（+12.2%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，重点推荐医美产品龙头爱美客、区域医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（线下消费）：疫后消费逐步复苏，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份，受益标的中国黄金等； 母婴零售板块重点推荐爱婴室，受益标的孩子王等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（1月30日-2月3日）A股下跌，零售行业指数下跌1.74%。上证综指报收3263.41点，周累计下跌0.04%；深证成指报收12054.30点，周上涨0.61%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为汽车、计算机和国防军工。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2857.90点，周跌幅为1.74%，在所有一级行业中位列第28位。2023年年初至今，零售行业指数下跌0.31%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨5.64%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第28位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌1.74% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌0.31% 零售各细分板块中，专业连锁板块本周涨幅最大；2023年年初至今，互联网电商板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周6个子板块上涨，其中专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为4.41%；2023年全年来看，互联网电商板块年初至今累计涨幅为7.07%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为4.41% 图5：2023年初至今互联网电商涨幅最大，年涨幅7.07% 个股方面，本周华凯易佰、焦点科技、孩子王涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有75家公司上涨、9家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是华凯易佰、焦点科技、孩子王，周涨幅分别为18.9%、15.0%和12.2%。本周跌幅靠前公司为ST宏图、中国中免、王府井。 表1：本周零售行业华凯易佰、焦点科技、孩子王涨幅靠前 表2：本周零售行业ST宏图、中国中免、王府井等跌幅靠前 2、零售观点：抖音超市上线，关注线上超市再添新军 2.1、行业动态：抖音超市上线，关注互联网头部企业布局线上超市 抖音发力布局线上超市，加码电商板块。近日，抖音超市在抖音APP内正式上线，用户搜索关键词即可进入。从商业模式上看，抖音超市和天猫超市、京东超市均属于线上超市。近年来，我国线上消费渗透率持续提升，线上超市贡献了重要增量，不仅是诸多互联网头部企业的必争之地，对于超市企业而言重要性也在持续提升，据中国连锁经营协会调查，2022年82.9%的超市企业线上销售额同比正增长。而抖音此番推出的抖音超市则有望成为其电商板块的重要补充和进阶方向。 图6：抖音超市上线，需搜索关键词进入 图7：抖音超市与其他线上超市首页内容基本一致 “人”：面向抖音APP庞大用户群，以优惠礼包与安心承诺拉动转化与留存。抖音日活跃用户数已突破6亿，广泛分布且画像各异的庞大用户流量是其发展线上超市的重要优势。从覆盖区域看，2022年10月抖音超市在广州、深圳、惠州、东莞四个城市率先进行试点，正式上线后覆盖范围开始向全国推进。在触达用户的过程中，抖音超市除了推出优惠礼包“新人三单礼”，首单包邮且连续三单赠送6元优惠券，并且每日上新“爆款秒杀”，宣称30天内最低价，还通过提出“官方直发、精选好物、正品保障、售后无忧”的承诺，发挥平台背书的品牌优势，拉动新用户的转化与留存。 图8：抖音日活跃用户数已突破6亿 图9：抖音超市以优惠礼包与安心承诺打动新用户 “货”：自营平台聚焦精品好物，立足成熟模式发布局货架电商。（1）经营模式：抖音超市属于平台自营，采用定向准入方式引入供应商，即先接收特定品牌或类目商品供应商初步咨询，经评估符合要求后再正式引入。（2）品牌档次：抖音超市内入驻商品承诺精选好物，基本涵盖常见知名品牌及部分中小品牌，有效覆盖各类客群需求。（3）商品种类：从大类看，抖音超市较天猫超市、京东超市略少，还未上架冷冻生鲜等；从SKU看，抖音超市的丰富度也还有较大提升空间。（4）商品价格：我们挑出了较有代表性的两种标品进行比价，以海天零添加有机酱油500ml装为例，天猫超市价格为19.9元，京东超市价格为22.9元，抖音超市价格为15.9元；以泸州老窖国窖1573为例，天猫超市价格为1179元，京东超市价格为1158元，抖音超市价格为1009元。可以看出，当前抖音超市的部分商品价格相对优惠。 图10：抖音超市供应商入驻资质图 图11：抖音超市内国窖1573到手价相对优惠 “场”：仓储物流是履约关键，当前主要与第三方物流公司合作。（1）仓储模式：所有商品储于抖音超市自有仓库，目前仓库主要位于广东，其他城市本地仓较少；用户下单后可根据订单收捡，打包后从仓库发出。（2）物流模式：暂未自建物流体系，与顺丰快递、中通快递达成合作，提供到家物流服务。（3）配送时效：多数商品显示“16:00前付款，当日发”，实际收货时间多为“次日达”或“隔日达”，偏远地区多为“多日达”，与天猫超市和京东超市可提供的“小时达”或“半日达”相比仍有进步空间。（4）包邮门槛：和天猫超市、京东超市类似，抖音超市设置了包邮门槛以提高客单价，通常为满88元包邮。我们认为，抖音在已成功推出兴趣电商基础上，进一步布局线上超市加码电商板块，是激活流量优势、助力成长的关键一步；而就抖音超市业务本身来说，未来需要关注其供应链、仓储物流等方面建设情况。 图12：抖音超市可提供当日达、次日达等服务 图13：抖音超市可提供当日达、次日达等服务 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压增长略显疲态，但放眼中长期，成长依然无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（主品牌线上渠道销售表现良好）、贝泰妮（关注AOXMED）、华熙生物（品牌矩阵成型）、鲁商发展（拟剥离房地产业务，转型大健康产业）等，受益标的包括化妆品上游科思股份、青松股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注医美产品龙头厂商和区域医美机构龙头。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。医美产品厂商方面，重点推荐爱美客（产品端龙头受益医美消费复苏），受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构推荐朗姿股份（医美业务“内生+外延”双轮驱动）。 投资主线3：防疫政策更新优化，关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。 （1）黄金珠宝行业关注疫情缓和、线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局的品牌有望获得优势，重点推荐周大福（港资珠宝龙头品牌）、潮宏基（加盟拓店弹性大，先发布局培育钻石赛道）、周大生和迪阿股份，受益标的中国黄金等。（2）母婴零售受益线下客流恢复，长期看生育政策亦将持续催化，行业龙头企业通过并购整合扩张和生态圈建设有望加速发展，重点推荐爱婴室，受益标的孩子王。 表3：重点推荐朗姿股份、周大福、潮宏基、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 2.2.1、家家悦：2022年预计扭亏为盈，四季度受疫情防控影响承压 家家悦是胶东生鲜超市龙头，预计2022年归母净利润同比扭亏为盈。公司经营生鲜业务多年，依托高直采比例（超过80%）、完善物流仓储基地布局和中央厨房等规模化生产中心运作，在供应链等生鲜经营全方面建立牢固竞争壁垒。2022年预计实现归母净利润3500万元-5200万元（同比扭亏为盈，2021年归母净亏损2.93亿元），单2022Q4预计实现归母净亏损1.35-1.52亿元（亏损额同比收窄68.6%-72.1%），受疫情冲击影响仍有所承压。我们认为，公司渠道拓展和物流供应链建设稳步推进，未来随山东省内外新开门店成熟、提效，盈利能力有望恢复。 2022年度业绩预计同比改善，门店质量提升实现降本增效。2022年公司利润端有望实现扭亏为盈，预计实现扣非归母净利润1200万元至1800万元（2021年扣非归母净亏损3.42亿元）。我们认为主要原因包括，（1）控制新开店：主动控制扩张速度，审慎评估开店选择；（2）调整存量店：主动关停低效门店，实现资源聚焦。尽管四季度同店销售收入增速受疫情影响环比下降，进而导致公司业绩出现亏损，但总的来看，2022年公司经营效率持续提高，各项费用率有望同比下降，尤其是山东省外扩张的新区域，亏损情况有望得到改善。 非公开发行股票获批有望补充资金，供应链建设、渠道优化等助力长期成长。2023年1月，公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文，本次非公开发行的股票数量为3893.42万股，预计募集资金总额为4.08亿元（含发行费用），拟用于：（1）家家悦商河智慧产业园项目（一期），募集资金投入1.30亿元；（2）羊亭购物广场项目，募集资金投入0.50亿元；（3）偿还银行贷款，募集资金投入2.28亿元。本次非公开发行股票有望充实公司资金储