石油化工行业周报第287期：22年上游和油服板块维持高景气，静待大炼化、烯烃行业需求反转

2023年2月5日 行业研究 22年上游和油服板块维持高景气，静待大炼化、烯烃行业需求反转 ——石油化工行业周报第287期（20230130—20230205） 要点 地缘政治冲突推升22年油气价格，上游油气勘探开采公司盈利同比高增。2022年，地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动，油价中枢大幅提升，22年布伦特原油均价为99美元/桶，全年布油均价同比大涨39.6%，四季度油价高位回落，22Q4布油均价88.6美元/桶，环比-9.3%，但上游公司依然保持了较强的盈利能力。Q4受油价环比走低影响，所有公司净利润环比下降。 高油价叠加上游资本开支增长，油服行业景气度持续提升。2022年，油价高增使全球油气勘探工作量价齐升，国内上游资本开支呈增长态势，22年中国海油预计实现资本开支约1000亿元，较21年增长13%，油服行业充分受益。我们统计了9家披露业绩预告的油服板块公司的经营情况，22年绝大多数公司净利润同比大幅增长。 高油价弱需求炼化-化纤业绩承压，低谷之后价差拐点预期显现。炼化化纤板块市场端需求持续不振致2022年龙头预告净利润同比均有较大幅度下滑。炼化价 差方面，2022年炼油价差于12月中旬触底后逐步修复，截至2023年2月2日炼油价差为5436元/吨。2022年以来，石脑油裂解价差低位运行，PX价差下半年有所承压，截至2023年2月2日，国内PX-石脑油价差在385元/吨，PTA 价差整体低于2022年至今（截至2023年2月2日）价差平均数。2022年四季 度下游涤丝价格有所回暖，截至2023年2月2日，POY价差为1353元/吨，静候聚酯行业拐点来临。 烯烃龙头业绩仍待修复，C3产业链价差静待回暖。2022Q4天弘化学（45万吨/年）、辽宁金发（60万吨/年）PDH装置相继投产，行业产能集中释放致PDH价差有所收窄，烯烃行业龙头业绩仍待修复。2022上半年，乙烯价格高企致聚乙烯价差承压，下半年油价回落，22Q4聚乙烯价差相对高位运行，截至2023 年2月2日，聚乙烯价差为2599元/吨。聚丙烯价差方面，受下游需求疲软， 2022年以来持续弱势行情，近日随着下游聚丙烯陆续投产，PDH价差有望逐步改善。需求不振叠加高油价成本，22年丙烯酸价差走弱，四季度持续下行，进入2023年价差仍在低位震荡，静待行业修复。丙烯酸酯方面，以丙烯酸甲酯为 例，2022全年由于原料影响及供求端低迷，丙烯酸甲酯价差持续疲软。截至2023 年2月3日，丙烯酸甲酯价差为3083元/吨。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，油气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、22年上游、油服维持高景气，大炼化、烯烃龙头业绩承压5 1.1、高油价驱动下，上游、油服景气度高企5 1.2、高油价叠加需求疲软，大炼化、烯烃龙头业绩承压6 1.3、“炼化-化纤”行业价差承压，静待大炼化板块底部反转7 2、原油价格和供需数据追踪11 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓11 2.2、中国原油期货价格及持仓12 2.3、原油及石油制品库存情况13 2.4、石油需求情况14 2.5、石油供给情况16 2.6、炼油及石化产品情况17 2.7、其他金融变量18 3、风险分析19 图目录 图1：石化行业上市公司2022年度业绩预告类型分布情况5 图2：石化行业上市公司2021年度业绩预告类型分布情况5 图3：炼油价差回顾（元/吨）7 图4：石脑油裂解价差回顾（美元/吨）7 图5：国内PX-石脑油价差回顾（元/吨）8 图6：PTA-PX价差回顾（元/吨）8 图7：POY-MEG价差（元/吨，税前）8 图8：PDH价格及价差变动9 图9：聚丙烯价格及价差变动（元/吨）9 图10：聚乙烯价格及价差变动（元/吨）9 图11：丙烯酸价格及价差变动（元/吨）10 图12：丙烯酸甲酯价格及价差变动（元/吨）10 图13：六家民营大炼化企业民营大炼化历年资本开支情况（亿元）10 图14：原油价格走势（美元/桶）11 图15：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）11 图16：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）11 图17：WTI总持仓（万张）11 图18：WTI净多头持仓（万张）11 图19：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）12 图20：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）12 图21：原油期货主力合约结算价（元/桶）12 图22：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）12 图23：原油期货主力合约总持仓量（万张）12 图24：原油期货主力合约成交量（万张）12 图25：美国原油及石油制品总库存（百万桶）13 图26：美国原油库存（百万桶）13 图27：美国汽油库存（百万桶）13 图28：美国馏分油库存（百万桶）13 图29：OECD整体库存（百万桶）13 图30：OECD原油库存（百万桶）13 图31：新加坡库存（百万桶）14 图32：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）14 图33：全球原油需求及预测（百万桶/日）14 图34：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）14 图35：美国汽油消费及预测（百万桶/日）14 图36：美国炼厂开工率（%）14 图37：英法德意汽油需求（千桶/日）15 图38：印度汽油需求（千桶/日）15 图39：中国原油进口量（万吨）15 图40：中国原油加工量（万吨）15 图41：欧洲炼厂开工率（%）15 图42：山东地炼开工率（%）15 图43：全球原油产量（百万桶/日）16 图44：全球钻机数（座）16 图45：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）16 图46：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）16 图47：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）16 图48：俄罗斯原油产量（万桶/日）16 图49：美国原油产量（千桶/日）17 图50：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）17 图51：美国钻机数（座）17 图52：美国库存井数（口）17 图53：石脑油裂解价差（美元/吨）17 图54：PDH价差（美元/吨）17 图55：MTO价差（美元/吨）18 图56：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）18 图57：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）18 图58：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）18 图59：WTI和标准普尔18 图60：WTI和美元指数18 图61：原油运输指数(BDTI)19 表目录 表1：油气勘探开采行业上市公司2022年度业绩预告/快报情况5 表2：油服行业上市公司2022年度业绩预告/快报情况6 表3：部分海外油气巨头22/23年资本支出情况6 表4：炼化、烯烃行业上市公司2022年度业绩预告/快报情况7 1、22年上游、油服维持高景气，大炼化、烯烃龙头业绩承压 截至2月3日，中信分类下50家石油石化上市公司中共有37家上市公司 披露2022年度业绩预告，占比74%，相较于2021年增加9家。在披露了业绩预告的37家上市公司中，2022年度业绩实现“预增”、“扭亏”、“略增”、“续盈”的企业共计17家企业，数量相较于2021年持平。 图1：石化行业上市公司2022年度业绩预告类型分布情况图2：石化行业上市公司2021年度业绩预告类型分布情况 资料来源：Wind，光大证券研究所整理注：上市公司样本为中信分类下“石油石化”一 级行业，剔除B股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理注：上市公司样本为中信分类下“石油石化”一 级行业，剔除B股 1.1、高油价驱动下，上游、油服景气度高企 地缘政治冲突推升22年油气价格，上游油气勘探开采公司盈利同比高增 2022年，地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动，油价中枢大幅提升，22年布伦特原油均价为99美元/桶，全年布油均价同比大涨39.6%，四季度油价高位回落，22Q4布油均价88.6美元/桶，环比-9.3%，但上游公司依然保持了较强的盈利能力。我们统计了7家披露业绩预告的上游板块公司的经营情况， 22年绝大多数公司净利润同比大幅增长，其中油气勘探开发龙头中国石油、中国海油净利润同比分别增长63%、101%；Q4受油价环比走低影响，所有公司净利润环比下降。 表1：油气勘探开采行业上市公司2022年度业绩预告/快报情况 22年业绩预告/快报情况 股票代码 股票简称子行业21年归母净利润22年业绩同比 （亿元） 业绩预净利润中枢 22Q4净利润 （亿元） Q4同比 Q4环比 告类型（亿元） 601857.SH中国石油炼油化工921.61预增1,500.00+63%297.34+75%-22% 600938.SH 中国海油 油气开采 Ⅲ 703.20 预增 1,416.00 +101% 328.32 +88% -11% 000968.SZ蓝焰控股油气开采 Ⅲ 3.05预增5.50+80%0.91+21%-3% 600777.SH 新潮能源 油气开采 Ⅲ 3.65 预增 35.50 +872% 9.06 +10.4亿元 -12% 000159.SZ国际实业油品销售 及仓储 0.28预增2.85+930%-0.13-58%-0.1亿元 600256.SH 广汇能源 油品石化 贸易 50.03 预增 114.00 +128% 29.98 +34% -8% 001331.SZ胜通能源燃气Ⅲ1.74略增1.96+13%0.46-35%-0.5亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，注1：三级行业分类根据上市公司主营业务进行了适当调整；注2：我们以业绩预告净利润中枢作为业绩增速和2022Q4净利润的计算依据 油服行业景气度持续提升，但成本压力下Q4业绩分化 2022年，油价高增使全球油气勘探工作量价齐升，国内上游资本开支呈增长态势，22年中国海油预计实现资本开支约1000亿元，较21年增长13%，油服行业充分受益。我们统计了9家披露业绩预告的油服板块公司的经营情况， 22年绝大多数公司净利润同比大幅增长，但由于大宗商品通胀导致的成本上升， 22Q4多数企业利润环比下滑，仅海油工程、石化油服实现了Q4业绩环比正增长。 表2：油服行业上市公司2022年度业绩预告/快报情况 22年业绩预告/快报情况 股票代码股票简称子行业21年归母净利业绩预告净利润中枢22年业绩同比22Q4净利润Q4同比Q4环比润（亿元）（亿元） 类型 （亿元） 601808.SH 中海油服 油田服务 3.13 预增 23.00 +734% 2.37 +13.8亿元 -75.35% 600968.SH 海油发展 油田服务 12.84 预增 24.05 +187% 5.64 +6.2亿元 -30.07% 600583.SH 海油工程 油气及炼 化工程 3.70 预增 14.72 +398% 6.37 +8.2亿元 +80.10% 600871.SH 石化油服 油田服务 1.80 预增 4.60 +256% 1.84 +3.2亿元 +141.28% 600339.SH中油工程油气及炼 化工程 4.59预增7.03+53%-1.78+1.8亿元-173% 603727.SH 博迈科 油气及炼 化工程 1.66 预减 0.74 -55% 0.