石油石化行业研究周报：上游资源业绩高增 下游炼化静待景气复苏

上游资源业绩高增下游炼化静待景气复苏 ——石油石化行业研究周报 投资摘要： 每周一谈： 截至2月12日，37家石化板块A股上市公司先后发布2022年度的业绩预告。家公司实现盈利，其中16家公司录得盈利同比上升，17家公录得司盈利同比下降或首亏，1家公司扭亏为盈，3家公司业绩持续亏损。 上游资源板块景气度充分受益于油气价格维持高位。油气开采板块业绩往往与油气价格和产量有关，其中油价是对整个产业链景气预期起到关键作用的核心 变量。2022年原油价格和LNG价格维持高位，前三季度中国石油、中国石化、中国海油上游板块业绩同环比实现大幅增长。油气产量方面，增产上储持续推进，“三桶油”加大勘探开发投入，积极推进油气产能建设，2022年前三季度中国石油、中国石化、中国海油均实现了原油和天然气产量的同比稳定增长。展望2023年，地缘冲突对全球油气供给端的影响预计将持续，价格有望持续保持高位，上游产业链仍将充分受益。 炼化静待景气度复苏。2022Q3-Q4受油价高位影响，且国内下游需求不振，导致价格传导不畅，炼化板块业绩出现下滑，触及历史底部。展望2023年， 随着国内终端需求提升，行业景气度将逐步复苏，后续炼化企业盈利能力将回归到正常水平。 大炼化公司未来向新材料应用领域转型，推动高端材料国产替代。目前国内的大炼化公司积极向新材料应用领域转型，如恒力石化子公司康辉新材布局功能 性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目，助力公司竞争力持续提升。此外，如万华化学等新增资本开支锚定在有进口替代空间的品种，包括特种工程塑料、高端聚烯烃、高端润滑油等，推动高端材料国产替代。 建议持续关注石油化工板块两条主线：1）预计2023年全球油气价格维持高位，上游资源板块充分受益。国内加大能源安全保障，上游资本开支持续加码， 建议关注中国石油、中国海油、中海油服、博迈科等标的。2）大炼化一体化产能具备成本优势且不断完善下游产业链布局，将带来可观的业绩增量，具备较高成长性。随着终端需求复苏，炼化板块业绩有望触底回升，建议关注荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-0.39%，位居30个行业指数第20位。本周沪深300指数-0.85%，中信一级石油石化指数相对沪深300指数+0.47%。石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+1.84%）、工 程服务（+1.03%）、油田服务（+0.52%）、炼油（+0.38%）、石油开采（-0.61%）、其他石化（-1.06%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：贝肯能源（+8.44%）、国际实业（+4.45%）、和顺石油（+3.47%）、新潮能源（+3.32%）、康普顿 （+3.21%）；个股涨跌幅后5名：宝利国际（-4.11%）、新凤鸣（-3.89%）、荣盛石化（-3.34%）、岳阳兴长（-3.16%）、海越能源（-2.70%）； 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠 疫情持续恶化风险； 评级增持（维持） 2023年02月12日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周志鹏研究助理 SAC执业证书编号：S1660121040010 行业基本资料 股票家数46 行业平均市盈率8.5 市场平均市盈率12 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 石油石化-中信（左轴） 沪深300（右轴） 行业表现走势图 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 资料来源：申港证券研究所 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 内容目录 石油石化行业研究周报 1.每周一谈：上游资源业绩高增下游炼化静待景气复苏3 2.本周行情回顾5 2.1板块表现5 2.2个股涨跌幅5 3.重点石化原料产品价格走势6 3.1原油&石脑油6 3.2C27 3.3C37 3.4C48 3.5纯苯及下游9 3.6甲苯及下游10 3.7二甲苯及下游11 4.风险提示11 图表目录 图1：石化板块A股上市公司业绩披露情况（截至2023.2.12）3 图2：盈利前十名公司（万元，取归母净利润下限）4 图3：亏损前十名公司（万元，取归母净利润下限）4 图4：石油石化指数涨幅（%）5 图5：石油石化子板块涨跌幅（%）5 图6：本周石油石化板块领涨个股（%）6 图7：本周石油石化板块领跌个股（%）6 图8：原油价格（美元/桶）6 图9：石脑油价格（美元/吨）6 图10：乙烯价格（美元/吨）7 图11：丙烷价格（美元/吨）7 图12：国内丙烯价格（元/吨）7 图13：丙烯酸价格（元/吨）8 图14：丁烷价格（美元/吨）8 图15：进口液化气价格（元/吨）8 图16：丁二烯价格（元/吨）9 图17：纯苯价格（元/吨）9 图18：苯乙烯价格（元/吨）9 图19：甲苯价格（元/吨）10 图20：TDI价格（元/吨）10 图21：二甲苯价格（美元/吨）11 图22：PTA价格（元/吨）11 敬请参阅最后一页免责声明2/13证券研究报告 石油石化行业研究周报 1.每周一谈：上游资源业绩高增下游炼化静待景气复苏 截至2月12日，37家石化板块A股上市公司先后发布2022年度的业绩预告。家公司实现盈利，其中16家公司录得盈利同比上升，17家公录得司盈利同比下降或首亏，1家公司扭亏为盈，3家公司业绩持续亏损。 图1：石化板块A股上市公司业绩披露情况（截至2023.2.12） 扭亏,1,3% 续亏, 3,8% 同比上升,16, 43% 同比下降&首亏, 17,46% 资料来源：Wind，申港证券研究所 上游资源板块景气度充分受益于油气价格维持高位。油气开采板块业绩往往与油气价格和产量有关，其中油价是对整个产业链景气预期起到关键作用的核心变量。2022年原油价格和LNG价格维持高位，前三季度中国石油、中国石化、中国海油上游板块业绩同环比实现大幅增长。油气产量方面，增产上储持续推进，“三桶油” 加大勘探开发投入，积极推进油气产能建设，2022年前三季度中国石油、中国石化、中国海油均实现了原油和天然气产量的同比稳定增长。展望2023年，地缘冲突对全球油气供给端的影响预计将持续，价格有望持续保持高位，上游产业链仍将充分受益。 炼化静待景气度复苏。2022Q3-Q4受油价高位影响，且国内下游需求不振，导致价格传导不畅，炼化板块业绩出现下滑，触及历史底部。展望2023年，随着国内终端需求提升，行业景气度将逐步复苏，后续炼化企业盈利能力将回归到正常水平。 大炼化公司未来向新材料应用领域转型，推动高端材料国产替代。目前国内的大炼化公司积极向新材料应用领域转型，如恒力石化子公司康辉新材布局功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目，助力公司竞争力持续提升。此外，如万华化学等新增资本开支锚定在有进口替代空间的品种，包括特种工程塑料、高端 聚烯烃、高端润滑油等，推动高端材料国产替代。 敬请参阅最后一页免责声明3/13证券研究报告 石油石化行业研究周报 图2：盈利前十名公司（万元，取归母净利润下限） 16,000,000 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 中国石油中国海油广汇能源新潮能源荣盛石化海油发展恒力石化中海油服海油工程中油工程 资料来源：Wind，申港证券研究所 图3：亏损前十名公司（万元，取归母净利润下限） 0 -50,000 -100,000 -150,000 -200,000 -250,000 -300,000 -350,000 上海石化沈阳化工恒逸石化ST洲际贝肯能源新凤鸣宝利国际香梨股份渤海化学茂化实华 资料来源：Wind，申港证券研究所 建议持续关注石油化工板块两条主线：1）预计2023年全球油气价格维持高位，上游资源板块充分受益。国内加大能源安全保障，上游资本开支持续加码，建议关注中国石油、中国海油、中海油服、博迈科等标的。2）大炼化一体化产能具备成本优势且不断完善下游产业链布局，将带来可观的业绩增量，具备较高成长性。随着终端需求复苏，炼化板块业绩有望触底回升，建议关注荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等。 敬请参阅最后一页免责声明4/13证券研究报告 石油石化行业研究周报 2.本周行情回顾 2.1板块表现 本周中信一级石油石化指数涨跌幅-0.39%，位居30个行业指数第20位。本周沪 深300指数-0.85%，中信一级石油石化指数相对沪深300指数+0.47%。 石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+1.84%）、工程服务（+1.03%）、油田服务（+0.52%）、炼油（+0.38%）、石油开采（-0.61%）、其他石化（-1.06%）。 图4：石油石化指数涨幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 传媒电力及公用事业 通信综合金融轻工制造 建筑综合房地产机械电子 交通运输计算机纺织服装商贸零售食品饮料 家电钢铁 基础化工消费者服务石油石化农林牧渔 银行医药 电力设备及新能源 建材国防军工非银行金融 汽车煤炭 有色金属 -4% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图5：石油石化子板块涨跌幅（%） 2% 2% 1% 1% 0% -1% -1% -2% 资料来源：Wind，申港证券研究所 2.2个股涨跌幅 本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：贝肯能源（+8.44%）、国际实业（+4.45%）、 和顺石油（+3.47%）、新潮能源（+3.32%）、康普顿（+3.21%）；个股涨跌幅后5名：宝利国际（-4.11%）、新凤鸣（-3.89%）、荣盛石化（-3.34%）、岳阳兴长（-3.16%）、海越能源（-2.70%）； 敬请参阅最后一页免责声明5/13证券研究报告 石油石化行业研究周报 图7：本周石油石化板块领跌个股（%） 新凤鸣 宝利国际 现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI) 2023-02-102023-02-032023-01-27 2023-02-102023-02-032023-01-27 2023-01-20 2023-01-20 2023-01-13 2023-01-13 2023-01-06 海越能源岳阳兴长荣盛石化 2022-12-30 2022-12-23 2022-12-16 2022-12-09 资料来源：Wind，申港证券研究所 2022-12-02 2022-11-25 2022-11-18 2022-11-11 2022-11-04 2022-10-28 3.重点石化原料产品价格走势 3.1原油&石脑油 2022-10-21 2022-10-14 2022-10-07 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% -5% 现货价:原油:英国布伦特Dtd 2022-09-30 2022-09-23 2022-09-16 2022-09-09 2022-09-02 图8：原油价格（美元/桶） 2022-08-26 康普顿 2022-08-19 2022-08-12 2022-08-05 2022-07-29 新潮能源 2022-07-22 2022-07-15 2022-07-08 图6：本周石油石化板块领涨个股（%） 贝肯能源 国际实业 和顺石油 资料来源：Wind，申港证券研究所 150 140 130