石油化工行业周报第225期：23Q3上游延续高景气，大炼化、煤化工业绩持续修复

2023年11月5日 行业研究 23Q3上游延续高景气，大炼化、煤化工业绩持续修复 ——石油化工行业周报第325期（20231030—20231105） 要点 23Q3上游延续高景气，大炼化、煤化工业绩持续修复：截至10月31日，中信 分类下50家石油石化上市公司已全部披露2023年三季报，其中23年前三季度归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司21家，占比42%；23Q3单季度归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司35家，占比70%，环比实现正增长（或扭亏为盈）的公司32家，占比64%。由此可见，受国内需求逐步复苏等因素影响，石油化工板块盈利能力持续改善，23Q3业绩表现良好，绝大多数石油化工企业业绩逐步修复。分子行业来看，上游板块在23Q3油价上涨带动下，大部分公司实现了业绩环比正增长，炼化板块业绩表现突出，23Q3绝大多数炼化企业业绩同比、环比均正增长。 油价上涨上游板块业绩维持增长，油服高景气有望持续：我们统计了具有代表性 的上游板块上市企业的23Q3经营情况，23Q3布伦特原油期货均价为85.92美元/桶，同比-12%，环比+11%，在OPEC+减产推动下，23Q3原油价格环比大幅上涨，带动上游板块公司业绩环比增长。我们认为，在原油供需紧平衡背景下，叠加地缘政治风险溢价，23年Q4油价仍有望维持高位。油服方面，我们统计了具有代表性的油服板块上市企业的23Q3经营情况，6家油服企业中，5家企业23年前三季度业绩实现了同比正增长，其中中海油服、海油发展、海油工程 23年前三季度归母净利润同比分别+9.9%、+16.5%、+64.4%。展望Q4，在油 价有望维持高位叠加母公司中国海油上调23年资本开支预算背景下，油服行业有望维持高景气度。 芳烃、聚酯价差扩大，23Q3大炼化板块业绩亮眼：受益于PX、聚酯价差回升 以及油价环比上涨，“炼化-化纤”板块景气度持续回暖，盈利能力显著改善。我们统计的8家“炼化-化纤”公司中，绝大多数企业23Q3归母净利润均实现了同比、环比大幅增长（或扭亏为盈），其中恒力石化23Q3单季度归母净利润 26.52亿元，年化归母净利润超百亿元，盈利能力显著提升。23Q3，油价上涨叠加需求持续复苏，“炼化-化纤”产业链盈利显著改善。具体产品来看，PX、涤纶长丝价差环比修复明显，其中PX23Q3价差环比+719元/吨，涤丝POY、DTY、FDY价差分别环比+147、+134、+58元/吨。23Q3，炼油、石脑油裂解、PTA价差环比下滑。23年10月“炼化-化纤”产业链价差较23Q3持续改善，23Q4“炼化-化纤”产业链盈利有望持续改善。 煤化工景气度持续上行，23Q3业绩环比大幅增长：23Q3受益于宏观经济的恢 复，下游需求持续复苏，煤化工企业23Q3业绩均实现了环比大幅增长，其中华鲁恒升、宝丰能源23Q3业绩环比分别+31%、+53%。2023年6月以来，夏季炎热致电厂耗煤量提升，煤炭库存有所回落，主要品种煤炭价格有所回升。23Q3主焦煤、动力煤、无烟煤月度均价分别为2121元/吨、866元/吨、1283元/吨，较23Q2均价分别+7.4%、-6.1%、-5.9%。23Q3期间煤炭价格虽一度受天气及环保等因素影响致价格提升，但Q3单季度动力煤、无烟煤等品种价格中枢仍较Q2环比下行，我们认为在成本下行叠加需求复苏背景下，煤化工产业链景气度有望持续回升。 投资建议：地缘政治冲突加剧背景下OPEC持续减产，预计中长期内油价将维 持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、上游延续高景气，大炼化、煤化工业绩持续修复5 1.1、油价上涨上游板块业绩维持增长，油服高景气有望持续6 1.2、芳烃、聚酯价差扩大，23Q3大炼化板块业绩亮眼10 1.3、煤化工景气度持续上行，23Q3业绩环比大幅增长10 2、原油行业数据库12 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓12 2.2、中国原油期货价格及持仓13 2.3、原油及石油制品库存情况14 2.4、石油需求情况15 2.5、石油供给情况17 2.6、炼油及石化产品情况18 2.7、其他金融变量19 3、风险分析20 图目录 图1：2022年以来ICE布油期货价格走势（美元/桶）7 图2：TTF天然气现货价（美元/百万英热）8 图3：我国LNG进口价格8 图4：全球钻井船（7500'+WD）日费率（万美元/日）9 图5：全球自升式钻井平台（7500'+WD）日费率（万美元/日）9 图6：全球半潜式钻井平台（IC，350'+WD）日费率（万美元/日）9 图7：主焦煤、动力煤、无烟煤价格走势11 图8：煤制甲醇价格及价差（元/吨）11 图9：醋酸价格及价差（元/吨）11 图10：原油价格走势（美元/桶）12 图11：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）12 图12：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）12 图13：WTI总持仓（万张）12 图14：WTI净多头持仓（万张）12 图15：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）13 图16：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）13 图17：原油期货主力合约结算价（元/桶）13 图18：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）13 图19：原油期货主力合约总持仓量（万张）13 图20：原油期货主力合约成交量（万张）13 图21：美国原油及石油制品总库存（百万桶）14 图22：美国原油库存（百万桶）14 图23：美国汽油库存（百万桶）14 图24：美国馏分油库存（百万桶）14 图25：OECD整体库存（百万桶）14 图26：OECD原油库存（百万桶）14 图27：新加坡库存（百万桶）15 图28：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）15 图29：全球原油需求及预测（百万桶/日）15 图30：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）15 图31：美国汽油消费及预测（百万桶/日）15 图32：美国炼厂开工率（%）15 图33：英法德意汽油需求（千桶/日）16 图34：印度汽油需求（千桶/日）16 图35：中国原油进口量（万吨）16 图36：中国原油加工量（万吨）16 图37：欧洲炼厂开工率（%）16 图38：山东地炼开工率（%）16 图39：全球原油供给（百万桶/日）17 图40：全球钻机数（座）17 图41：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）17 图42：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）17 图43：美国原油产量（千桶/日）17 图44：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）17 图45：美国钻机数（座）18 图46：美国库存井数（口）18 图47：石脑油裂解价差（美元/吨）18 图48：PDH价差（美元/吨）18 图49：MTO价差（美元/吨）18 图50：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）18 图51：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）19 图52：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）19 图53：WTI和标准普尔19 图54：WTI和美元指数19 图55：原油运输指数(BDTI)19 表目录 表1：中信石油化工行业上市公司23年Q3业绩情况5 表2：23Q3上游勘探开发板块上市公司经营情况6 表3：OPEC对全球原油供需的预测（百万桶/日）7 表4：2023年8月OPEC+闲置产能（百万桶/日）7 表5：23Q3油服板块上市公司经营情况9 表6：23Q3炼化-化纤板块上市公司经营情况10 表7：“炼化-化纤”产业链产品价差情况10 表8：23Q3煤化工板块上市公司经营情况10 1、上游延续高景气，大炼化、煤化工业绩持续修复 截至10月31日，中信分类下50家石油石化上市公司已全部披露2023年 三季报，其中23年前三季度归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司21家，占比42%；23Q3单季度归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司35家，占比70%，环比实现正增长（或扭亏为盈）的公司32家，占比64%。由此可见，受国内需求逐步复苏等因素影响，石油化工板块盈利能力持续改善，23Q3业绩表现良好，绝大多数石油化工企业业绩逐步修复。分子行业来看，上游板块在23Q3油价上涨带动下，大部分公司实现了业绩环比正增长，炼化板块业绩表现突出，23Q3绝大多数炼化企业业绩同比、环比均正增长。 表1：中信石油化工行业上市公司23年Q3业绩情况 股票代码 股票简称 归母净利润（亿元） 中信三级行业 23Q1-Q3 同比增速23Q3 同比增速环比增速 601857.SH 中国石油 1,316.51 9.8%463.75 21.1%11.4% 石油开采Ⅲ 600938.SH 中国海油 976.45 -10.2%338.84 -8.1%7.1% 石油开采Ⅲ 600759.SH *ST洲际 0.59 -7.5%0.75 /696.8% 石油开采Ⅲ 000968.SZ 蓝焰控股 4.22 -8.1%1.01 8.1%18.9% 石油开采Ⅲ 600777.SH 新潮能源 18.74 -29.1%7.23 -29.8%40.0% 石油开采Ⅲ 600256.SH 广汇能源 48.51 -42.3%7.29 -77.7%-34.6% 石油开采Ⅲ 002207.SZ 准油股份 -0.18 -765.2%-0.01 // 油田服务 002828.SZ 贝肯能源 0.35 /0.17 /-32.7% 油田服务 603800.SH 道森股份 0.61 -3.9%0.11 -77.5%-64.5% 油田服务 600871.SH 石化油服 4.44 55.4%1.18 48.7%-34.9% 油田服务 603619.SH 中曼石油 6.90 85.6%2.50 56.9%9.8% 油田服务 601808.SH 中海油服 22.73 9.9%9.34 -2.9%-0.1% 油田服务 603727.SH 博迈科 -0.86 -232.7%-0.15 -206.1%/ 工程服务 300384.SZ 三联虹普 2.11 20.9%0.68 21.0%-8.8% 工程服务 600378.SH 昊华科技 6.87 -9.2%1.84 -30.1%-33.1% 工程服务 600339.SH 中油工程 8.96 1.7%2.19 -9.6%-53.3% 工程服务 600583.SH 海油工程 13.73 64.4%3.89 10.4%-27.3% 工程服务 600968.SH 海油发展 21.45 16.5%8.08 0.2%-12.6% 工程服务 600688.SH 上海石化 -7.19 /2.69 // 炼油 000059.SZ 华锦股份 -3.92 -176.4%2.83 2281.5%/ 炼油 000698.SZ 沈阳化工 -3.09 /-0.65 // 炼油 000637.SZ ST实华 -0.50 -1182.7%0.01 // 炼油 600028.SH 中国石化 529.66 -7.5%178.55 34.0%19.0% 炼油 600800.SH 渤海化学 -3.94 /-1.28 // 其他石化 600506.SH